【基金策略】2021年低于预期的明星基金经理

上周给大家分析了今年以来表现比较好的6位TOP1%综合类基金经理的业绩表现。今天我们再来讲一下剩下的几位基金经理尤其是业绩比较一般的基金经理的情况。

虽然过去了一周，市场也出现了明显的反弹，各个基金经理今年的业绩都有了明显的改善，但各个基金经理之间相对的业绩排名其实并没有太大的变化，所以今天我们还是依据上周五的表格来给大家做一个介绍，最新版更新至5月20日的表格我也会放在文稿末尾供大家参考。

总体来看，今年业绩比较一般的主要是杨栋、何帅、杨浩这些偏成长方向的基金经理以及吴渭这个以宏观对冲为主要风格，但明显在今年行情中出了很大问题的基金经理。其中前面三位是典型的偏成长方向的基金经理，这也是我们之前一直让大家尽量规避的方向，至于吴渭则是在择时的操作上出了很大的问题。业绩稍好一些的比如周应波、曲扬、张坤以及傅友兴，虽然今年收益截至上周时仍然为负，不过总体来看亏损不多。

细分来看，春节前表现一般的主要是何帅、杨栋、袁芳、谢治宇。这四个基金经理在春节前的不及预期主要还是因为那一段时间的白马抱团拉升行情过于极端，尤其是偏新能源持仓的杨栋和偏地产、科技持仓的何帅，在春节前的表现远远落后于其他几位基金经理。袁芳和谢治宇的持仓也不太适合这种极端白马抱团的行情，不过两者的持仓上是偏均衡的，所以要比何帅和杨栋两个人要好了很多。

节后暴跌中管理基金跌幅较大的基金经理主要是科技方向的周应波、杨栋、杨浩，均衡方向的曲扬、王崇、袁芳，价值方向的张坤、雷鸣以及宏观对冲方向的吴渭。这里面除了袁芳和吴渭之外，主要是受到科技和消费两个方向暴跌的影响，重仓相关方向个股的基金经理也没有幸免于难。

3月10日至今震荡区间里基金经理多多少少都趁震荡实现了正收益，只有杨浩、张清华、吴渭和徐成四个人是负收益。由于这个区间市场行情比较混乱，且这四个基金经理的业绩明显与其他基金经理不是同一个趋势，因此很难确定这四个人的负收益是怎么产生的。

今天让我们来重点聊一聊今年业绩表现比较一般的杨栋、何帅、杨浩、吴渭这四个人的情况，他们四个的基金业绩表现不好的原因不仅各不相同，还非常典型。

先来看富国基金的杨栋，他年初至今业绩为亏损6.86%，自年初以来三个阶段的业绩分别为6.65%、-18.81%以及-7.7%，业绩一般主要体现在节前涨幅较少和节后暴跌行情跌幅较大。

如果单看他这只富国清洁能源产业基金更像是新能源方向的行业基金，将他划分到科技方向的基金经理也没有太大的问题，但参考他整体持仓来看，他的投资领域更偏综合类而非单纯的科技。

不过他管理的这只基金可以看作为一只新能源方向的行业基金，不论是光伏还是新能源车，都在春节前就已经见顶滞涨，主要的净值上升期都兑现在去年的四季度了，实际上如果按照过去一年业绩来算的话，过去一年这只基金涨了78%，秒杀绝大多数主动管理型基金，因此从整体业绩上这只基金其实是非常惊人的。

只不过因为我们时间区间的划分是从今年开始，恰好只囊括了新能源方向见顶滞涨然后暴跌的时间段，所以才显得这只基金在今年的业绩落后很多，这只是一种在基金投资中常见的统计错觉，而非基金业绩不好。事实上，随着新能源方向的快速反弹，大家可以看一下文末的最新数据表，这只基金的业绩已经在快速追赶，从3月10日至今的业绩在所有基金经理中已经是排名第二了。

再来看交银基金的何帅，他年初至今业绩为亏损6.17%，自年初以来三个阶段的业绩分别为6.18%、-12.26%以及1.17%，业绩一般主要体现在节前涨幅较少和节后震荡行情反弹较少。

在一季度对基金净值拖累最明显的主要是两个方面。一个是一季度表现不好的新能源车、半导体等科技方向，一个是受到政策压制的地产方向。科技我们说过，在年初那种价值、白马的行情里，受到压制是市场环境不利。但从何帅重仓地产的行为其实我们可以看出，对于经济向上周期里何帅相当看好地产这个方向，不过事实证明房价涨了，并不意味着房地产股股价也会涨，在当下由于人口、政策等各种因素，投资者对于房地产预期已经悲观到了整个行业股价不断新低的程度。

二季度对基金净值拖累最明显的主要是在一季度调仓换股时换入的荣盛石化和三环集团，其他一些诸如明泰铝业、恒瑞医药等其他方向的个股表现也不佳，整体来看3月10日至今反弹较小的主要原因还是一季度的调仓并不是特别成功。

然后是交银基金的杨浩，他年初至今业绩为亏损4.76%，自年初以来三个阶段的业绩分别为18.32%、-16.82%以及-2.59%，业绩一般主要体现在暴跌结束至今的震荡期不涨反跌。

从杨浩的业绩表现来看一季度其实表现可圈可点，节前基金净值涨幅不错，节后暴跌也不是特别高，对基金净值形成拖累的个股要是美的集团、顺丰控股、芒果超媒等可选消费方向的个股，但整体来看其实问题不大，海康威视、视源股份以及顾家家居涨幅都还可以。

对基金净值形成拖累的主要是二季度的持仓。整体来看，无论是一季度已经有的顺丰控股、中天科技还是二季度才调入的三环集团，都明显的拖累了基金在二季度的净值反弹。

最后是博时基金的吴渭，他年初至今业绩为亏损3.86%，自年初以来三个阶段的业绩分别为20.88%、-19.07%以及-1.53%，业绩一般主要体现在在错误的时点对权益仓位进行了清仓，导致3月10日至今收益为负。

从吴渭的业绩表现来看，春节前的上涨和春节后的暴跌和其他基金经理表现基本一致，一季度持仓中既有中国中免、和而泰、万泰生物这样对净值做出正向贡献的个股，也有像立讯精密、五粮液、芒果超媒这样对净值做出负向贡献的个股。如果单看这两个阶段是没有什么问题的。

但从他的一季报持仓中我们可以明显看到他将81%的股票持仓和20%的现金持仓变为了10%的股票持仓、37%的买入反售金融资产以及49%的现金持仓，这是很典型的直接将股票仓位降到极低。从现在来看这个操作是他在3月10号之后这一波业绩不好的重要原因。他的二季度持仓中除了日月股份占比9.59%之外，剩下的所有个股占比均不到 0.1%，而日月股份的暴跌又拖累了基金净值的表现。

今天讲的今年业绩表现一般的四位基金经理，有的是因为业绩区间造成的统计误差，有的是选错了方向，有的是调错了方向，还有的是做错了择时。不过这毕竟是短短两个月的业绩，现在给这些管理基金三、五年的基金经理下定论还为时过早，我们也会在后续加强对他们的跟踪，给大家做出及时的分析和提醒。