200亿定增落地，股价暴涨200%，“全球动力电池龙头”宁德时代为何这么横？

7月17日晚，宁德时代发布定增结果公告：

 

公司本次非公开发行股份1.22亿股，发行价格为161元/股。其中，高瓴资本认购100亿元，本田认购37亿元。

 

值得一提的是，本次的发行价相当于申购报价日前20个交易日均价163.81元/股的98.28%，相当于发行底价129.67元/股的124.16%。也就是说，宁德时代作为全球动力电池的龙头企业，受到了资金的强烈追捧。

 

再说股价。

 

2019年10月，宁德时代的每股价格为68.16元。仅仅一年时间不到，股价就超过了200元。换句话说，在过去的一年时间里，宁德时代的涨幅超过了200%。

 

很明显，对于这样一家全球动力电池龙头公司，无论是从投资还是产业观察的角度，都值得我们认真研究。

 

 

取代燃油车

新能源车时代已经到来

 

先介绍宁德时代这家公司。

“公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。目前，公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域，拥有核心技术优势及可持续研发能力，形成了全面、完善的生产服务体系。”

翻译一下？

 

简单的说，宁德时代就是为新能源汽车提供配套动力电池！

 

 

那么，宁德时代的地位究竟怎样呢？

 

用数据说话。

 

2015年，宁德时代的装机容量为1.6GWh，不过到了2019年，这个数字迅速增长至32.9GWh，市场占有率由10.3%提升至52.9%，遥遥领先于第二名和第三名。不仅如此，从2017年开始，宁德时代的全球市场份额跃升至第一名，成为动力电池领域的NO.1。

 

在进一步介绍公司前，让我们来了解新能源汽车这个行业。

 

过去一年时间里，发生了这样一个截然对立的现象：

 

一方面，包括通用、福特在内的传统车企纷纷裁员，并且寄希望于抱团取暖的方式熬过寒冬；另一方面，以特斯拉为代表的新能源车车企市值暴增近10倍，先后超越戴姆勒、丰田成为全球第一大车企。

 

为何会如此？

 

背后的根本性因素是，无论是中国还是欧美国家，都在全力推进新能源车的发展。具体来说，就是用新能源车取代传统燃油车。

 

为了实现这个目标，许多国家甚至订立了燃油车禁售时间表。

 

以欧洲为例。

 

2019年4月，欧盟发布了史上最严格的碳排放标准。随后，挪威、荷兰、瑞典、比利时，包括英国、法国、德国都推出了各自的燃油车禁售时间表。

 

 

不仅如此，不少国家还试图对新能源车行业提速。

 

不久前，德国通过立法的方式进一步提高了新能源车的补贴标准，售价4万欧元以下的纯电动车补贴金额从4000欧元提高到了6000欧元，相当于85折优惠。2019年，全球的新能源汽车销量为220万辆，而根据德勤的分析预测，到2030年这个数字将增长至2100万辆。

 

也就是说，这是一个十年十倍的赛道。

 

再说中国市场。

 

尽管从国情出发，我们没有明确的新能源车取代燃油车时间表，但是鼓励并且支持有条件的地方和领域开展城市公交出租先行替代、设立燃油车禁行区等试点，这一点是相当明确的。

 

以海南为例。

 

去年3月，海南正式对外发布《海南省清洁能源汽车发展规划》。在这份规划中，海南明确提出从2030年起全省全面禁止销售燃油汽车，成为国内首个提出“禁售燃油车”时间表的省份。

 

也就是说，发展新能源车已经是大势所趋！

 

 

去年年底，工信部发布了《新能源汽车产业发展规划（2021年-2035年）》。在该征求意见稿中，到2025年，新能源车新车销量占比达到25%以上。而目前，这个数字仅为5%左右。

 

这也就意味着，在未来的5年时间里，我国新能源汽车行业将进一步提速。

 

由此可以得出结论：

 

新能源车作为世界各国重点押注的行业，无论就中国市场还是全球市场，都拥有很强的确定性。

 

 

黄金赛道

全球龙头地位稳固

 

为什么说，动力电池是新能源汽车行业发展的最大受益者呢？

 

原因其实很简单。

 

动力电池作为新能源车的“发动机”，新能源车销量的增加势必导致动力电池需求的增加！可能有人会问，既然动力电池受益于新能源车销量的增加，那为什么不直接选择新能源车而动力电池赛道呢？

 

 

分几个角度阐述。

 

首先，动力电池的确定性更强。

 

以智能手机为例。

 

起初，苹果手机统治了整个智能手机市场。但是到了2015年之后，以华为、OV和小米为代表的国产手机品牌纷纷崛起。

 

随着智能手机的需求日益饱和，手机厂商之间的竞争也变得越来越激烈，众多二三线品牌纷纷退出主流市场，品牌的毛利率也不断降低。

 

不过，芯片和手机电池企业却丝毫不慌。因为，无论是OV还是小米，用的都是高通芯片和ATL电池。

 

新能源汽车也是如此。

 

无论赢家最后是特斯拉还是蔚来、小鹏，亦或者是正在转型中的传统车企，都需要跟动力电池企业合作。也就是说，动力电池的赛道更加确定。

 

其次，动力电池行业属于寡头垄断，行业壁垒高。

 

2016年，全球动力电池前十大厂商的市场占有率为73.6%，初具垄断竞争的特征。到了2020年上半年，LG化学、宁德时代和松下三家动力电池厂商，合计占据了67.9%的市场份额。其中，需要特别说明的是，中国新能源车销量占全球一半，而宁德时代在国内动力电池的市场占有率又超过了50%。

 

也就是说，宁德时代已经成为这个赛道的寡头企业。

 

 

再者，未来几年的业绩基本确定。

 

在国内市场，宁德时代已经与上汽、广汽、北汽、吉利、长安在内的国产品牌实现了捆绑，并且还为蔚来、小鹏、威马等新造车势力提供动力电池产品；在国际市场，宁德时代进一步强化与宝马、戴姆勒、现代、大众、捷豹路虎在内的知名品牌深化合作。当然，还包括特斯拉。

 

简单的说，宁德时代通过卡位优质客户资源，为释放业绩创造市场基础。

 

以产能为参照。

 

2019年，宁德时代已投产的产能为53GWh。不过，如果把200亿元定增和100亿元自融资金计算在内的话，规划的产能约是目前的1.7倍。如果再将与上汽、广汽等车企合资生产线产能计算在内的话，到2023年这个数字将达到240GWh。

 

很明显，产能扩张的背后，有强大的需求支持。

 

 

“技术+成本”领先

宁德时代的两大核心竞争力

 

宁德时代成立于2011年，仅用了不到10年的时间，就成长为了全球动力电池的龙头企业。那么，这个公司究竟拥有哪些核心竞争能力呢？

 

主要可以归纳为两点。

 

 

第一，技术研发实力。

 

宁德时代的崛起，有两点是至关重要的。

 

首先，宁德时代的创始团队基本上都来自于ATL动力团队，在宁德时代成立前就已经拥有了六年的动力电池研发经验。而ATL作为全球最大的聚合物电池供应商，包括苹果、三星、华为、OV小米都是它的客户。

 

其次，在创业的初期，宁德时代就获得了宝马、宇通等车企的青睐，并且在宝马的帮助下打通了研发、设计、开发、认证、生产的全流程，让产品经受住了考验。

 

与此同时，在国内政策的指引下，宁德时代精准卡位了“磷酸铁锂-低端三元锂-高端三元锂”的技术升级，在技术上领先于国内同行企业，并且与国际领先技术保持一致。

 

举例说明。

 

比如，2020年6月，宁德时代发布了超长续航电池，在成本仅提高10%的情况下，实现16年超长寿命或200万公里行驶里程。这就意味着，“汽车都报废电池还能正常使用”将不再是梦想。再比如，像“811正极+石墨负极”电池、CTP技术等等，都让产品始终保持技术优势。

 

其次，供应链管理能力。

 

根据财报显示，2019年宁德时代的营收457.9亿元，同比增长54.63%；净利润45.6亿元，同比增长34.64%。

▲公司营收分业务情况（亿元）

资料来源：公司年报、恒大研究院

 

这是什么概念呢？

 

俗话说，没有对比就没有伤害。根据LC化学公布的2019年财报显示，公司营业收入28.6万亿韩元（约合1682亿元人民币），同比上升2%；营业利润8956亿韩元，同比下降60%。

 

原因就是被动力电池业务拖累！

 

事实上，尽管LG化学的动力电池业务市场份额不断增加，并且在今年上半年首次超过了宁德时代成为全球领头羊，但是其毛利率却长期趋于零。甚至，在过去的三年时间里，都是为负数。

 

反观宁德时代，从2014年开始就已经实现正利润，并且利润总额不断增加。

 

这背后，除了中国制造的低成本之外，靠的就是公司的供应链管理。

 

一方面，通过集中采购、研发支持渗透到上游电池材料环节，与相关原材料端企业签订合作协议锁定原材料供应；另一方面，与下游车企通过参股、合资的形式实现深度捆绑，通过大量生产摊薄单位成本。

 

正因为如此，在同行普遍亏损的背景下，宁德时代能够实现盈利。

 

由此可以得出结论：

 

从发展趋势上来说，如果企业不拥有领先技术，那么势必被淘汰出局；但同时，如果不具备出色的供应链管理能力，那么将陷入份额越大亏损越大的陷阱中，最终也难出局的命运。

 

而宁德时代靠着这两项核心竞争能力，有望构建起强有力的护城河。

 

 

从长期看

宁德时代的赚钱能力如何？

 

先看看财务数据。

 

过去5年时间，宁德时代的营收从57.03亿元增长至457.88亿元，年化复合增长率为52%；净利润从9.31亿元增长至45.6亿元，年化增长率为38%。不仅如此，2019年宁德时代的ROE为12.78%。

 

而同期的动力电池企业，要不面临巨额亏损的压力，要不就处在盈亏边缘的微利状态。

 

那么，宁德时代未来的盈利能力又会怎样呢？

 

不妨做一个假设。

 

假设到2025年，宁德时代的国内、国际市场份额分别为40%和15%，按照20%的市场渗透率计算，那么动力电池的出货量将达到250GWh。即便打个折扣，也有望实现200GWh的出货量。

 

对应的营业收入约为1600亿元。

 

参考ATL目前19%的利润率，那么宁德时代的净利润有望达到304亿元。即便按13%保守估计，这个数字也能够达到208亿元。

 

相当于目前的4.56倍！

 

当然，如果把目光再放长远，根据燃油车禁售时间表、新能源车的渗透率逐步提高，未来宁德时代的利润拥有更大的想象空间。

 

还必须要说的是，宁德时代除了继续巩固在汽车领域的优势之外，还宣布进入到储能、船舶、无人矿山等新领域。

 

而这，毫无疑问又带来了新的想象空间。

 

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