|
以前，我给大家撰文介绍资本负债率和动态资本负债率，很多朋友看了，搞迷糊了。 有人问我：资本负债率和我们平时讲的负债率，到底有什么区别？ 还有人问我：有些书本上说，企业负债率超过６０%、７０%就很危险，说明企业偿债能力差，按这个标准，我发现很多企业都超标了，甚至连格力美的这样的大白马也不合格，这可咋整？ 我计划用２０－３０分钟的时间，给朋友们科普一下企业负债的基础知识——跟别人讲财报知识不同，我不会做生涩的概念推广和复杂的公式推导，我就用小学生、老太太都能听得懂的语言，来告诉你财报数据间的逻辑关系（专业术语，叫“勾稽关系”）。 搞懂了基础逻辑、基础关系，再看报表上的数字，就都是活的了。 当然，声明一点，这是科普文，理想的受众是财务小白，专业人士和财务高手，请绕道，别浪费时间。 我们老百姓有一句话，叫：吃穿量家当。 什么意思呢？ 就是说，你有多少钱，就办多大事，别做严重超能力的事，别瞎咧咧。 打个比方说，你兜里有２０块钱，买１０块钱的零食，没人说你，但你买了１００块钱的零食，可能就会有人骂你烧包。 企业的负债，道理与此类似。 我自己有８０万块钱的资金，打算开家宾馆，需要１００万资金，缺２０万——钱不够，怎么办？ 我各种调研后，得出的结论是：宾馆开成，年净利润２０万没问题。 所以因为缺２０万而不能开宾馆，就会错失投资良机。 实在割舍不下，我决定从亲友处借２０万，凑够１００万，去开宾馆。 钱借来后，我的资产状况是什么情况？ １、净资产８０万； ２、负债２０万； ３、总资产１００万（净资产８０万 负债２０万）； 这时我的负债率是多少呢？ ２０%。 即：２０万负债对１００万总资产的百分占比。 也就是说，负债率的公式为： 负债率＝总负债/总资产 总资产＝净资产 总负债 你看，负债率的公式，经我一拆解，就是这么简单。 按照上边的两道公式，我们可以看到：当负债率超过５０%时，意味着企业的总资产中，负债超过了净资产。 极端环境下，需要用净资产来还债时，净资产比负债还少，那就还不上了。 也就是我们通常说的：资不抵债。 正因为如此，教科书们才告诉我们：企业的负债率超过６０%、７０%就很危险了。 实际上，从公式上看，哪还需要６０%？ 超过５０%就意味着资不抵债了。 按这个公式，我计算了下上边朋友提到的格力电器和美的集团２０１８、２０１９年的负债率—— 格力电器２０１８年的合并报表负债率６３.１０%，２０１９年６０.４０%。 都超过了５０%，确实不低。 美的集团２０１８年的合并报表负债率６４.９４%，２０１９年６４.４０%。 也都超过了５０%，并且还都比格力高。 只能说是：更不低。 聊到了高负债率，我想到地产行业可能更突出一些。 所以我又为大家统计了保利地产的相关数据——我本来想统计万科的，后来一想，最近写文章经常以万科举例，“次数太多了，伤肾”，所以换个标的，继续带节奏，大家可能比较容易接受—— 看一下，是不是？ 保利地产的负债率更高。 ２０１８年、２０１９年合并报表的负债率都接近８０%，母公司都超过了８０%。 负债率８０%，意味着杠杆倍数为４倍（总负债/净资产），这杠杆，用得是够大的。 可是，这些公司，都是出了名的好公司啊。 好公司也有这样高的负债率和杠杆倍数，那差公司呢？ 还让人活不活啦？ 转过来想：负债率这么大，难不成全靠借钱活着，那好公司还好在哪呢？ 别急，关键的问题，不能光看负债率有多高，还得看负债率的分子——即负债——是从哪儿来的。 说简单点就是：负债跟负债是不一样的。 还是上边我开宾馆的例子，我自己有８０万，又借了２０万——８０万是我的自有资金，没有什么问题，关键是借来的那２０万是从哪儿借的。 借的渠道不同，承担的压力和风险就会大大地不同。 比如，我可以从我爹那里借２０万——我爹说，拿这钱创业去吧，什么时候挣了钱什么时候还我。 你看，这种情况下，我的负债成本几乎就是０。 比如，我可以从银行那里贷２０万——贷一年、贷两年，还是贷三年，银行有法定利率，我按法定利率还本付息就ＯＫ了。 这种情况下，付出的就是大众化的利率，风险比借爹的高点，但并不是太过危险。 再比如，我还可以从社会上借高利贷——年息两成，也就是２０万贷款，一年４万利息。 可能压不垮我，但风险明显比上边两例要高得多。 所以同样的负债率，因为负债的来源不同，企业所要承担的风险是完全不一样的。 当然，我举的那个开宾馆的例子，是一个极度简化的例子。 如果是开一家企业，那情况就要复杂得多。 但再复杂，基本道理是一样的。 众所周知，一家企业如果想有效运转，离不开三种基本活动。 第一种叫筹资活动——开企业，总得需要一点启动资金吧？企业开起来后，可能还得需要一点周转资金吧？扩大再生产时，可能自己的钱不够，还得再想办法筹一点或借一点钱吧？ 股东出资，金融机构借款，企业发行债券、优先股，这些活动，都是筹资活动。 第二种叫经营活动——企业开起来了，你是酿酒的，还是做鞋的，得有自己的主营活动。 这个好理解，不多说。 第三种叫投资活动——企业运转了，赚钱了，需要扩大再生产，对内需要设立新厂，对外需要上下游并购，或者钱赚得确实太多了，也想跟腾腾爸似的搞点股市投资，跟股市里来买点股票什么的，也未可知。 这些都是投资活动。 通过上边的介绍和叙述，我们可以看到： 筹资活动，就是为了给企业筹钱“输血”，除了股东出资直接进“所有者权益”（即所谓的“净资产”）外，其他途径借来的钱，都是企业的负债； 经营活动中，难免会出现一些“你欠我的，我再欠他的”这类现象，从而也会发生负债； 只有投资活动，是企业拿钱向外投放，购买的东西会作为某种资产在资产负债表的“资产”项下沉淀下来。 也就是说，在企业的筹资、经营、投资三种基本活动中，只有筹资、经营两种活动能给企业产生负债。 根据负债生成的基源不同，我们就把企业的负债划分成金融性负债和经营性负债两种。 筹资活动中，除股东出资外，无论是向金融机构贷款，还是通过金融机构向公众发行债券、优先股，实质上都是一种金融活动，所以这个过程生成的负债，我们就称之为金融性负债。 经营活动中生成的负债，我们就称之为经营性负债，这个好理解，不再多说。 企业的负债主要集中表现在企业的“资产负债表”的“负债”栏下。 那么具体的哪些账户是金融性负债，哪些又是经营性负债呢？ 我们以格力电器２０１９年财报的合并资产负债表为例，给大家简要展示罗列一下—— （格力2019财报截图） 企业的金融性负债主要有四项（截图中红框圈示），分别为： １、短期借款； ２、长期借款； ３、应付债券； ４、一年内到期的非流动性负债。 简单地说，凡是从金融机构融的资借的款，都是金融性负债。 理论上，“一年内到期的非流动性负债”也可能包含着一些非金融性负债，但实践中，绝大部分是还款剩余期限低于一年的长期借款。 所以，我们化繁就简，干脆直接把它划为金融性负债。 企业的经营性负债，通常主要有三项（截图中黑框圈示），分别为： １、应付票据； ２、应付账款； ３、预收款项（包括新会计准则设立的“合同负债”）。 另外，还有两项（截图中蓝框圈示）——“其他应付款”和“其他流动负债”——也经常会出现大额的数据，需要具体情况具体分析。 以格力电器为例，它的“其他流动负债”账户数据高达６５０余亿，比短期借款、长期贷款的总和还要多。 这就需要我们进一步细加甄别——在它的财报附注里，我们可以找到这个账户数据的具体结构—— （格力2019财报附注截图） ６５０亿的“其他流动负债”总额中，有近６２０亿的销售返利。 很显然，这是经营活动中产生的负债。 所以在计算格力电器的负债时，我们就应该把它列入经营性负债中。 “其他应付款”和“其他流动负债”如果数据较大，我们就需要通过查找附注的方式，来细分结构。 如果其中列示的数据，有需要支付利息的部分，我们应该将之列入金融性负债；如果其中列示的数据，不需要支付利息，我们就应该将之列入经营性负债。 当然，在操作实践中，大多数情况下，会列入经营性负债。 因此，经营性负债还有两个“可能”的大项： ４、其他应付款； ５、其他流动负债。 企业的负债栏中账户很多，远远超过我们上边列示的９项。 所有的项目中，除去金融性负债之外，其余的负债都应该划入经营性负债。 因此故，企业的经营性负债主要是、但不限于上述５大项目。 比如“应付职工薪酬”，这是企业欠职工的工资，它也是企业在生产经营活动中产生的自然负债，只是通常数额较小，我们将之忽略处理罢了。 金融性负债是企业需要还本付息的债务，它肇起于企业的对外筹资活动。 因为与它对应的通常是各式正规、强势的金融机构，到期就得还本付息，商量余地不大。 要么乖乖地还本付息，要么赖账——但企业对金融负债赖账，往往会引发很严重的后续影响。 想想这几天某国企闹得沸沸扬扬的恶意逃兑企业债的案例。 对金融性负债你不是不可以赖，但赖的后果，往往就意味着信用破产。 这是不想活的节奏。 还想好的企业，不会这样干。 经营性负债主要是企业在经营过种中占压的上下游资金，加上少数暂时未予支付的薪酬、税费等。 “欠钱的是大爷”，生活中经常上演的事，在企业经营活动中，实际上更是经常上演。 而且，能演这出好戏的，通常都是强势企业。 因为这类负债只用还本，不用付息，且对应的通常是上下游合作伙伴，只要保持适度的规模，不断地欠新还旧，大家的经营就都能过得去。 所以长期看，它是一种良性负债。 体现的是一种强势的地位。 所以有些企业，猛一看，负债率很高，但扣除掉经营性负债后，其真实的负债水平，可能并不高。 这是我统计的格力电器的经营性负债和金融性负债—— 格力电器２０１８年总负债１５８５.１９亿，经营性负债１２７７.２３亿，真实负债仅３０７.９６亿，真实负债率仅１２.２６%。 同样的逻辑，我们可以计算出２０１９年真实负债率仅９.８５%。 是不是真实的还债压力就非常地低了？ 至于金融性负债能干什么？ 你再复习下我以前讲的“资本负债率”和“动态资本负债率”内容？ 再来看看保利地产—— 保利地产２０１８年扣除经营性负债之后，真实负债率水平为２３.３０%； ２０１９年真实负债率水平为２５.３３%。 都是非常低的水平。 这里特别说明一下，保利地产的“其他流动负债”为０，但“其他应付款”都数额甚巨，２０１９年居然高达１０００亿。 我查了下附注，绝大部分是“应付工程款”——显然，这也是经营活动中产生的负债。 所以，我们可以放心大胆地把它归入经营性负债中。 总之吧，如果分不清什么是经营性负债、什么是金融性负债、这些负债都代表了什么含意，那么简单地套用资产负债率公式，拿个６０%或７０%的数字当成标尺，是不是就会得出错误的结论？ 聊到这里，再顺便讲一下：除了经营性负债、金融性负债这两个常见名词之外，我们在阅读企业财报分析文章时，还经常看到有息负债、无息负债这两个名词——这四个词都有什么区别和联系呢？ 顾名思义，有息负债就是需要还息的负债，无息负债就是不需要还息的负债。 划分的标准跟经营性负债和金融性负债有本质的不同。 但实际操作中，金融性负债因为通常都是需要还息的，所以基本上可以和有息负债划等号，经营性负债因为通常都是不需要还息的，所以基本上可以和无息负债划等号。 这样的等号不是太精确，我们知道其中的细微差别就行了。 不知不觉，今天已经讲了这么多，通过企业的这些负债区分、计算、分析，我们究竟可以得到些什么呢？ 不要小看负债哦，通过企业的负债分析，我们可以知道企业很多很多重要的讯息。 第一，分析企业的财务稳定性 如上所述，通过区分企业的经营性负债和金融性负债，可以推算出企业的真实负债率水平。 所谓“真实负债率水平”，指的是企业担负的较大风险的负债对总资产的占比。 这个数据越小，代表着企业的债务水平越安全。 上边关于格力电器和保利地产真实的负债率分析，实际上就是两个生动的展示。 这点不再多说。 第二，分析企业的经营战略 细心的朋友可能已经注意到了，我在统计数据时，本文所有的表格中，都同时列注了“合并”和“母公司”两项数据。 以前我们在学习阅读财务报表时，老师总是告诉我们，只要看合并报表的数据就行了，母公司的数据看不看无所谓。 理由是：合并报表体现了企业整体的经营成果，它是母公司与控股、联营子公司、孙公司的综合，股票代表的是整体、综合，所以我们只要看整体、综合数据就ＯＫ了。 我告诉你，这个观点，是非常值得商榷的。 我们买一只股票，就得研究股票背后的这家企业；我们研究这家企业，至少就得搞清楚这家企业的商业模式、经营战略什么的。 你连它的商业模式、经营战略什么的都没搞清，怎么可能研究透这家企业呢？ 看财务报表，尤其是通过母公司报表和合并报表对照着看，我们可以分析出企业的经营战略。 我以格力电器和美的集团的负债报表数据为例，来给大家具体演示一下分析的全过程——
格力电器２０１９年应付票据２５０亿，母公司２３０亿，说明什么？ 说明合并报表中的应付票据主要是产生于母公司的。 格力电器２０１９年应付账款４１６亿，母公司４５０亿，说明什么？ 说明合并报表中的应付账款全部是产生于母公司的。 格力电器２０１９年预收款项（包括合同负债）８２亿，母公司１１８亿，说明什么？ 说明合并报表的预收款项全部是产生于母公司的。 以此类推，我们发现合并报表中的其他应付款、其他流动负债，也都是主要或全部产生于母公司。 综合起来，我们发现格力电器合并报表中的经营性负债，小于母公司的经营性负债，也就是说格力电器２０１９年的经营性负债几乎全部产生于母公司的生产经营活动。 什么意思？ 意思就是格力电器的生产经营活动，主要是母公司进行的。 那些子公司、孙公司，都是围绕着母公司来帮下手、打杂工的。 我们再来分析下格力电器的金融性负债，看能发现什么？
大家看，格力电器２０１９年合并报表上的金融性负债总共才１６０亿，母公司１１０亿。 也就是说，格力电器的金融性负债，主要发生在母公司身上。 经营活动主要发生在母公司身上，筹资活动也主要发生在母公司身上，这说明什么？ 说明格力电器的母公司在企业的正常运转中，占据在着绝对主导的地位，它采取的是一种集中管理模式。 我们再来看看美的集团——
美的集团２０１９年合并报表中应付票据高达２４０亿，母公司０亿，说明什么？ 说明合并报表中的应付票据全部发生在子公司孙公司等分公司中。 美的集团２０１９年合并报表中的应付账款高达４２５亿，母公司０亿，说明什么？ 说明合并报表中的应付账款全部发生在子公司孙公司等分公司中。 以此类推，预收款项、其他应付款，都是如此。 需要说明的是，美的集团２０１９年合并报表中的“其他流动负债”只有３８亿，而母公司的其他流动负债则高达１０００余亿。 这是什么意思？ 这个账户中的数据，主要是销售返利。 也就是说，美的集团所有的基本经营活动都发生在分公司，只有销售返利的权利，被母公司牢牢地掌握着。 大家想想，这是一种什么样的管理模式呢？ 先别急下结论，我们再来看看它的金融性负债——
大家看，美的集团２０１９年合并报表上的金融性负债总计４８０余亿，而母公司只有金融性负债８５亿。 也就是说，美的集团的对外筹资活动，主要发生在分公司身上。 基本经营活动和对外筹资活动主要发生在分公司身上，而母公司只牢牢地控制着销售反利这个关键账户。 这不就是典型的分权管理模式了吗？ 现代企业，尤其是上市的企业，很少有个体公司独力经营的，通常都会有一个母体公司，然后下设若干子公司、孙公司，形成集团化经营。 所以财务报表上，就会有合并报表和母公司报表之分。 但是集团化经营，并不代表管理模式就是统一的。 如上所述，格力就是集中管理模式，而美的就是分权管理模式，当然还有一种介于二者之间的“集中与分权并重的综合平衡管理模式”。 在集中管理模式下，生产经营、对外筹资，都主要发生在母公司内。 这样的公司，通常对集团内的现金，也是集中统一管理的。 好处是：统一借钱，统一管理，统一经营，效率高，漏损少。 坏处是：分公司独立发展受限。 就像一个大家庭，老家长很牛掰很强势，都四世同堂了还不分家。 好处是一家人其乐融融，花钱节省，抱团取暖。 坏处是，儿子们孙子们没有一点自主权，可能会发展成一个比一个窝囊废。 在分权管理模式下，生产经营、对外筹资，都主要发生在分公司内。 这样的公司，通常对集团内的现金，也是分散管理的。 坏处是：有的分公司钱很多，有的分公司钱不够用；但是各玩各的，钱不够用的公司必须自己想办法对外筹资；这样就会降低整个集团的现金使用效率。 好处是：分公司保持了相当程度的独立经营权，个体的积极性可以得到充分的发挥。 当年成吉思汗有八个儿子，他一个儿子给一万兵马，然后让他们往八个不同的方向进发，谁打的天下就是谁的。 结果蒙古大军几乎打下了大半个世界。 很多朋友分析企业的资产负债表，发现企业的货币资金很多，但是对金融机构的负债也很多，大叫“这不就是典型的'债币双高’吗”，马上把它列入财务造假的行列。 这样做是草率的——今天看完我文章的朋友，不要再这样做了。 碰到这样的情况时，你应该像腾腾爸这样，先通过债务分析，看一下公司到底是一个什么样的管理模式。 如果是分权管理模式，因为各分公司是独立运营的，的确可能出现合并报表中现金很多，但对金融机构的负债也很多的情况。 至少可以给“债币双高”找到一个相对合理的解释。 如果是集中管理模式，因为现金和债务通常都是由母公司统一管理的，再出现债币双高，才是真正可予怀疑的。 你看腾腾爸牛吧？ 在给你讲解企业负债时，顺带着普及了多少财务基础知识啊。 而且，这些基础知识都还是非常重要的，可以直击很多热点、要点、痛点。 那些一看是讲财报就吓跑的人，是非常傻的。 如果你已经坚持到现在并且看到这段话了，那就捂着嘴偷偷地乐吧——如果有心情，文末下边有打赏按钮哦。 第三，考察上下游的竞争关系 这一点的功能，主要体现于企业的经营性负债分析。 只有牛的企业，在上下游的竞争中才能处于比较强势的地位。 只有处于强势地位的企业，才能欠人家的钱、人家还不烦。 为什么？ 因为你赊给我账，可以拉着我继续跟你做生意。 这一点，比较好理解。 我们以前也讲过很多了，所以这里只点下题，不多述。 第四，考察融资能力 这一点的功能，主要体现于企业的金融性负债分析。 简单地说，你金融性负债少，一方面说明企业可能不差钱，一方面也说明企业万一要是想借钱的话，借钱的空间就会很大。 以格力电器为例，２０１９年底２０００多亿的总资产，不到２００亿的金融性负债，其中的长期借款近乎于零。 这样的企业，如果它想借钱，银行不会贷给它吗？ 估计挤破门、抢破头也得争这桩生意吧？ 想想，董大姐多么牛？ 知道她的底气在哪里了吧？ 人家不差钱！ 第五，指明考察分析的重点 在企业财务数据分析中，如果我们碰到金融性负债多的，那就得格外重视起来。 金融负债多，不一定就代表着企业的财务风险高。 只要企业的还债能力足够强，负债多也不一定就是多大的坏事。 所以，对这类企业，我们要重点考察它的还债能力。 主要使用的工具，我推荐资本负债比率、动态资本负债比率这两个指标。 嘿嘿，关于这两个指标，前两周我已经撰文表述了。 有兴趣、没看过的朋友，自己往前翻翻哦。 这里特别申明一下：当初介绍上述比率时，我用了最简化的模型进行了介绍。 比如其中的有息负债，我就只选择了短期借款、长期借款、应还债券三个账户的数据。 一年内到期的非常流动负债和其他应付款、其他流动负债，都没详细介绍。 包括今天的文章，我主要讲的是基本逻辑、基本道理，有细微的遗漏、瑕疵是很正常的。 我们讲到哪一节，再详述哪一节，这样才能提高效率、节省时间啊。 第六，分析未来经营业绩保障 分析企业的负债，能分析出企业未来的业绩保障？ 很多朋友看到这个问题，可能会产生很多疑问。 我告诉你：可以的。 比如我前番分析万科时，重点就提到了它的“合同负债”——合同负债其实就是预收款项的意思。 万科这个账户里的钱，几乎全是“已售未结”项目。 房子卖出去了、钱收到了，但是还没有进行结算，没有归入营收和利润。 所以这类负债，实际上储存的就是未来的业绩保障。 同样的例子，还发生在雅戈尔身上。 前番我分析雅戈尔的财报时，也几次三番地提到“预收款项”这个账户，因为雅戈尔地产板块的“已售未结”主要就放在这个账户里。 雅戈尔这个账户里有１００多亿的预收款项，隐藏了大约２０余亿的利润，所以我才敢大胆地判断：未来三五年，雅戈尔的总体业绩是有保障的。 当服装和投资业务不好的时候，它就可以释放这个蓄水池里的隐藏利润，以平滑财报。 你可以去看看今年雅戈尔的三季报，服装业绩下滑后，是不是地产板块的利润就往外释放了很多？ 关于企业的负债，写到这里，基本上就差不多了。 在思考和写作本文时，我对财报阅读与分析又有几点特殊的感受，这里再着重说明和强调一下。 首先，我最想说的是——财报上的数字是活的，不是死的。 财报上的数据，不是简单的数字罗列。 归根结底，它反应的是企业的经营。 企业有什么样的经营，就会有什么样的财务特征。 正如上边我们讲到的集中管理模式和分权管理模式下，企业负债表现出的特征会完全的不同。 尤其是在母公司报表和合并报表的对比中，我们能够更强烈地感受到这一点。 因此，在进行企业财务数据分析时，一定得结合企业的商业模式、经营战略、管理模式，来进行分析研究。 财务数据和商业模式的结合，是一个互动的过程：初次接触某个企业时，我们可以通过财务数据，来认识和分析这家企业的商业模式；然后通过对这家企业商业模式的了解和熟悉，再反过来进一步深化对企业财务数据的理解。 经过这样一个相互促进和提升的过程，我们所作的分析，得出的结论，才可能更接近于完美。 其次，我想告诉大家的是：分析财报，不要拘泥于比率，更不要拘泥于某个单项的比率。 财务报表数据虽多，但每一条每一项都有它内在的含意。 财务报表是真正的牵一发而动全身。 因此，分析财报，最重要的是分清、搞懂财务数据间的勾稽关系。 不要做呆会计。 比如今天我们讲的负债率，如果只看教科书里的公式进行计算，然后再按教科书里给定的比率设定来进行分析，很容易就得出格力、美的、保利这些大白马负债率太高、财务风险太大这样错误的结论。 而我们分清内在逻辑了，知道债务和债务是不一样的，不同的债务来源代表着不同的债务风险，我们就很容易区分出真正的风险或安全了。 另外，某项比率，只是对企业某一个方面的陈述和衡量。 负债比率好，并不一定代表着企业就可以长投不放。 假如，我爹像国民老公王公子的爹一样有钱，给了我十个亿进行创业，我一年亏一个亿，没有任何负债。 你在我亏完这十个亿之前的任何一年来考察我的负债率，都会得出相当乐观的结论。 但是，有个屁用？ 我就是个只会花不会用的败家子。 你投资我？ 你有病啊！ 说这番话是什么意思呢？ 我就是想告诉你，比率很重要，但再重要的比率，它只反应了企业的某一个方面。 我告诉你某个寡居的老太婆，她眼睛长得很漂亮——你不会就颠颠地跑过去娶她吧？ 当然，女拳主义者别生气，我没有歧视女性的意思——上边的这个举例，换成一个年老体弱的鳏夫，也是一样的。 最后，再给大家解释一下资产负债比率和资本负债比率的区别。 今天讲的负债率，全称实际上叫“资产负债比率”。 文首提到，有朋友没搞清什么是资产负债比率和资本负债比率、动态资本负债比率的差别。 资产负债比率的分母是资产，资本负债比率的分母是资本，动态资本负债比率的分母是自由现金流。 那位朋友搞混了，根本原因是没搞清资产和资本的区别。 不要什么都问腾腾爸。 自己动手，丰衣足食。 你百度一下，什么是资产，什么是资本，不就完了？ 最后给大家出两道思考题： １、用文中演示的方法，计算一下美的集团真实的负债率水平； ２、用文中演示的方法，对比保利地产母公司报表和合并报表的债务状况，分析保利地产的经营管理模式。 好了，今天讲了这么多，我好累。 你慢慢看，我休息去了。 看完别忘了点赞、点在看！ 看完了，还不点赞不点在看的，是小狗！ 全文完。 作者简介： 我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。 擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。 擅长做市场判断、估值判断和企业分析。 擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。 并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。 |
|
|
