 “歌尔连续第8个季度业绩维持两位数高增长。” 作者：宁泊为 编辑：tuya 出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）  公司情报专家《财经涂鸦》消息，歌尔股份（002241.SZ，以下简称“歌尔”）于1月29日发布了2020年业绩快报，2020财年收入/净利润同比增长64％/123％，达到其先前净利润指引的上限。  拆分单季来看，歌尔2020年四季度业绩符合预期，收入/净利润为229亿元/8.38亿元，同比增长108％/184％。 作为苹果供应链的最具代表性的标的之一，公司业绩的增长很大一部分来自大客户苹果（AAPL.US）的声学整机业务，值得一提的是，这也是歌尔连续第8个季度业绩维持两位数高增长的水平了。 根据IDC数据，2020年第四季度iPhone的出货量达到9千万部，同比增长19.9%。结合苹果2020Q4的季报数据，第四季度中iPhone营收达655亿美元，创造历史单季最高营收，并预计iPhone出货量在未来三个季度均能实现同比正增长。 但歌尔与iPhone的销量爆发是否存在紧密的正相关联系呢？ 目前的市场中，即便苹果耳机AirPods的销量稳健、AirPods Max供应还未跟上但需求明显好于此前市场预期，我们推断声学设备仍旧会是歌尔的核心业务支撑。 同时，需要注意的是歌尔的AR/VR产品线部分的表现（Oculus）。根据Facebook(FB.US) 2020年第四季度的财报显示，Oculus Quest 2销售强劲。而得益于Oculus Quest 2的销量增加，Facebook 第四季度非广告营收8.85亿美金，同比增长156%。歌尔作为该产品的ODM公司，凭此找到自己的第二增长曲线的潜力很大。 我们认为，歌尔股份凭借“零件+成品”的清晰定位，牢牢把控着TWS耳机市场的份额，同时可穿戴设备与VR/AR等硬件生产又搭上了智能设备这一长期发展赛道，随着第二增长曲线的成熟，其与苹果供应链之间的深度绑定关系带来的风险也将得到缓解。 但是，市场评估公司价值的关键点还是在于如何在短期内规避2021年AirPods销量可能下降带来的风险问题，过去的销量增长基本归根于苹果生态，但就声学耳机产品没有出现大的技术迭代的背景下，连续的业绩高增长可能将见顶。 我们的观点是，目前耳机市场的增量主要来自于有线换无线、无线换降噪，AirPods pro的市场空间确实远未见顶。但，需要甄别的是苹果手机用户在面对越多越多兼顾安卓、IOS生态的主流耳机品牌涌入无线降噪赛道的情况下，以及苹果系产品普遍品牌溢价的背景下，用户与原厂品牌耳机的绑定关系是否足够紧密，这还有待市场的进一步观察。 据悉，歌尔股份宣布了新的股票回购计划，总额为5-10亿元人民币，每股价格不超过39.0元，相当于1282-2564万股，占流通股总数的0.39-0.78％。公司2月3日收盘价为33.71元/股。从这一点上看，至少歌尔对自身充满自信，在一定程度上给予市场投资者信心，而精密制造领域的核心壁垒到底是什么，元气资本（ID：yuanqicapital）会在未来出品相关深度的研究报告。 |
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