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作者：零城逆影 来源：雪球 一、为什么均衡风格适合作为底仓和适合新手
判断市场风格是很难的事情，别说我们散户，就连机构投资者都做不好。 就比如近一年，市场风格就一直在来回变化，各个行业轮番表现。2020年三季度突然市场开始大涨；2020年四季度是顺周期表现较好；2021年初是核心资产大涨；春节后核心资产又大跌，港股和价值风格反而表现不错；二季度又轮到成长风格开始表现，之前一直表现不好的科技板块领涨。 当你买的基金经理的投资风格不在市场风口的时候，就会影响持有体验，容易拿不住。假如你换基金，去追逐市场风格，那又会很心累，容易来回被打脸。 这时候，如果有一只基金，各种行业和板块的好公司都有一点，但是又不会跑成一个包含多个行业的指数基金，反而能稳定持续的战胜指数，那是不是会持有的很幸福？ 继续以周蔚文举例，下图是周蔚文相对于沪深300的超额收益情况，图是零城自己做的，算不上精细，大家能看明白就行。主要是由早前任职富国天合（2006-11-15至2011-01-12）以及后来任职中欧新趋势（2011-8-16至2021-7-5）的业绩拼接而成。 
（数据来源：choice 制图：零城逆影） 在长达14年的职业生涯中，可以看见，周蔚文的超额收益非常稳定，持续战胜沪深300（除了2007、2009、2015牛市期间，周蔚文跑输指数）。
这就是精选行业、均衡风格基金的好处，零城是把它理解为一个沪深300增强（实际上收益比沪深300好多了） 你不需要担心市场风格切换或者是行业切换，甚至不需要关心市场变化，几乎在过去任何时候买入，放的时间长一点，都可以获得稳定的超额收益，所以说，均衡风格非常适合作为组合底仓，也适合定投。 当然也很适合新手小白，因为新手根本搞不清楚市场风格和基金经理的风格是什么，我们都是这样过来的，所以买均衡风格是很省心的。 二、均衡风格看似简单，实际上很难做到 有些基金经理也声称自己是均衡，配置了7-8个行业，但有时候往往是同一种风格。例如，配置了芯片、新能源汽车、医疗、先进制造、创新药、光伏、云计算等多个行业，实际上最终还是呈现出成长风格，会受到成长风格的beta影响。 此外，绝大部分基金经理都有明显的风格标签或行业偏好，要么是成长风格、要么是价值风格；有些偏中小盘、有些偏好某个行业。这与他们的投资理念和能力圈有关。 你指望基金经理跟随市场去切换投资风格，他也做不到。一方面他的能力圈就这么大，并不是每个行业每种股票他都懂；另一方面，市场风格也难以判断。 真正的均衡风格不仅要做的行业均衡，还要做到风格均衡，最好还能有市值均衡和市场均衡（A股、港股都有）。这样才能保持无论什么市场风格，都会有不错的超额收益。 所以说，均衡风格看似简单，其实是很难做到，这要求基金经理能力圈大，经验丰富，心态强大。 只有各个行业都投过、各种风格都经历过，才能做得到在不同的市场情况下，在不同的行业都产生超额收益。不经历过一轮牛熊，研究过很多行业，基金经理是很难做到均衡风格的。 所以，公募基金中长期保持均衡风格的基金经理数量并不多。 根据我的研究，主要有：周蔚文、董承非、谢治宇、王崇、赵晓东、杨明、余广、范妍等等。从结果上来看，这些基金经理普遍都是任职8年以上的老将。 三、周蔚文是如何做到稳定超额收益的？
1、经验丰富 无论是从业时间和任职时间，周蔚文都是资历最老的基金经理之一，任职时间全市场排名第7。 周蔚文1998年入行，先后在光大证券、富国基金任职，2006年开始管理基金，2011年加入中欧基金，现任中欧权益投决会主席、投资总监。 任职以来获得2次金牛奖、1次晨星奖、6次明星基金奖。 周蔚文的代表作是中欧新趋势，同时也是中欧基金的王牌基之一。2011-08-16开始管理，截止2021-7-5，取得325.78%的回报，同期业绩比较基准-10.74%，同期沪深300收益为74.3%（数据来源：wind资讯） 2、持仓均衡分散 周蔚文擅长精选行业，优选个股。以2021Q1持仓为例，前十持仓行业非常均衡，包含8个行业。 
风格也非常均衡，既有偏价值风格的银行，也有顺周期的航空、化纤、贵金属，还有成长风格的新能源汽车，还有高质量的核心资产（贵州茅台、五粮液、伊利） 前十持仓平均PE为32.5，ROE为16.21%，呈现出估值合理、质量优良的特点（数据截止2021-7-2）。 
3、适度动态调整
周蔚文从不会给个股贴上什么标签，统一用DCF模型的选股。他会根据宏观经济的变化做行业前瞻，提前布局未来3-5年表现好的行业，也会适度根据市场风格的变化做一定的调整。 他的换手率低于行业平均水平，前十重仓股留存率平均58.6%，呈现上升趋势。 
会做一些仓位调整（见下图），但是非常谨慎，幅度也不大，最低也没有低于过70%。从历史上几次仓位变化来看，贡献了一定的超额收益，体现了周蔚文较强的配置能力。 
4、较好的风险控制能力
下图为周蔚文2011-8-16至2021-7-5区间的主要指标对比沪深300，中欧新趋势的波动率与沪深300几乎差不多，最大回撤低于沪深300，但是收益率大幅提升。 
说明周蔚文用更低的波动水平大幅的提高了收益，最终呈现出了更高的夏普比率。 结语： 事实上，不只是基民广泛认同周蔚文，选基更聪明的机构也非常喜爱他。 周蔚文任职以来，中欧新趋势一直有较高的机构持仓占比（下图蓝色），近年来一直保持70%以上。随着周蔚文管理规模的扩大，机构占比甚至还持续提升。 
（数据来源：乌龟量化） 另一代表作中欧新蓝筹，也长期有机构资金持有，2020年报数据显示，机构占比为30%。 此外，据2020年报，周蔚文的每只基金他本人都持有，体现了与持有人利益站在一起的责任心，这种每只基金都持有的情况，在基金经理中比较罕见。 
（数据来源：2020年年报） 提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。
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