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“我们投资最大的问题不是市场波动，而是选错了行业、选错了公司，短期的波动没什么关系。” “光伏行业已经进入到一个非常好状态当中，而且在整个光伏行业里中国企业的市占率是全球最高的，竞争力是最强的¬。全世界的光伏龙头都是中国的企业。” “未来5年甚至更长的一个时间， A股市场、A股资产它可能是中国最好的资产之一，能够获得比较好的高的收益率的一个资产。” “投资股票（投资权益），投资的是这个时代，投资的是社会经济发展的一个趋势，必须要顺应时代，顺应趋势，才可能真正赚到权益市场的钱，不需要生搬硬套公式。” “投资的时候会尽量前瞻性的去看一下整个行业是否顺应时代方向，第二，投资最终会落实到公司上去，成为我们看好的一个标的。那么在选投资标的时关注几个要点……” “我们最终是选择创新时代的，专注于自己主业的优秀的上市公司，因为只有这些公司才能持续的给你贡献长期的收益，长期的阿尔法。” 7月27日，上投摩根基金投资总监杜猛在一场直播中作出了上述分析与判断。 以下是投资作业本（微信ID：tuozizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家： 投资最大的问题不是遇到波动，而是选错行业、公司 主持人：最近大家的基金、股票账面上很多是亏损的，你怎么看？ 杜猛：对于投资来说，我们也不是看那么一两天，投资其实是一个长期的事情，它不是一两天就能影响改变什么。回过头看去年前年，也经常有波动，波动也都很大。包括去年受疫情影响市场波动也很大，但是过去一年投资收益还是涨了很多。 其实我们投资最大的问题不是市场波动，而是选错了行业、选错了公司，短期的波动没什么关系。 中国的企业在光伏行业市占率最高，竞争力最强 主持人：下半年有哪些投资机会可以把握？对新能源、碳中和等热点怎么看？ 杜猛：从光伏行业讲，国家在大力支持新能源产业，而且这个产业从过去十几二十年的发展来看，已经到了经济性非常普遍的这样一个状态。 经过十几年的发展，光伏行业已经实现了所谓的平价上网，今年甚至往后，中国甚至全球的光伏的需求都在快速增长，光伏行业已经进入到一个非常好状态当中，而且在整个光伏行业里中国企业的市占率是全球最高的，竞争力是最强的。全世界的光伏龙头都是中国的企业。 电动车虽然比光伏发展的时间短，但是从5年前大家对行业质疑，到现在蔚来、理想、小鹏汽车，以及特斯拉的销量很好，国人也普遍接受。另外电动车不只是电能减排，省油，更多是是提供个性化的服务，各种智能化的东西。随着这些的发展，在未来我们相信，电动车可能会越来越多的走进家里。 未来5年，A股资产会是中国最好资产之一 主持人：为何如此的看好权益类资产？ 杜猛：在较早之前我提过这样的观点，未来5年甚至更长的一个时间， A股市场、A股资产它可能是中国最好的资产之一，能够获得比较好的高的收益率的一个资产。 这句话的背景是， 18年破除刚兑 很多无风险高收益的产品慢慢就消失了，整个全社会的无风险收益率是在快速下行的，过去其实我们隐含的无风险收益率大概是8~10的这样一个水平上面，现在是没有无风险的产品。 在这样一个背景下，我们的权益资产（A股资产），它的吸引力就凸显出来了，因为过去大家都愿意去买这种10%的无风险的东西，现在我们还是想有一个比较高的收益的产品，虽然它有风险，但是这就是我们的A股资产。 过去大家不愿意买，包括我们的公募权益基金平均它的年化收益率也到10%，只不过大家原来没去关注它，或者觉得它有波动，因为大家认为波动是风险。 其实作为一个长期投资者，持有一笔资产3年5年，这个波动其实是可以忽略掉的，因为波动它并不是风险，你的风险来自于你选错了东西，你投资错了东西，你在错误的时点去投资一个错误的资产，那才是你最大的风险。 为什么看好A股权益市场？ 首先，大方向是无风险收益率下行。现在A股的市场结构在发生一个非常好的变化，有越来越多外资，机构投资者、长期资金在进入这个市场，波动率比过去很多年已经下降很多，市场正变得越来越平稳，这是资金层面方面。 第二，从上市公司层面来看，现在很多优秀的上市公司正成为我们整个市场的主流，这些优秀公司的市值是越来越高，成长性也很好，而且不断有新公司涌现出来，包括科创板里面隐含着大量优质的公司，里面有很多科技公司，未来会成为我们市场上面一个非常重要的一个助力。 行业变迁，10年巨变 主持人：对最近10年产业发展的变化，谈谈你的感受？ 杜猛：2010年国家提出来大力发展新兴产业。有节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料这7个新兴产业（后面称之为“七大”），我们一直也是在跟踪和关注七大新兴产业，现在可能又有一些新的产业在诞生。 七大里面，其实10年前新能源汽车基本上是刚起步，当时宁德时代可能也就刚成立没多久。而如今它已成为A股市场的一个巨无霸。 不同的产业在不同的阶段它有不同的特点，新一代信息技术里面，10年前，（电子上）我们所买的公司都是消费电子企业，尤其是苹果产业链，但现在大家看好的增长最快的是已经是半导体了。 我们现在大量的半导体企业成长得非常快，千亿市值的半导体公司层出不穷，未来还会越来越多，尤其是科创板的推出，对我们的科技产业，尤其是半导体产业的推动很大。 新兴产业也有医药， 10年前我们买的医药企业是在做仿制药、原料药。5年后变成了中成药。现在是创新药。医疗器械、医疗服务以及整个产业也是不断地变化升级往前发展。 电动车的发展空间会比想象中更大更快 现在如果去展望未来10年有什么好的产业，我们可能看不到。刚讲到的电动车仍然是在起步阶段，全球渗透率5%-6%。更多人预测，到2025年它在全球的渗透率达到25%、30%，但是有可能来临的更早。 因为当一个产业过了临界点的时候，它的增长不是按照每年50%的速度。汽车产业也是供给创造需求，如果电动车不断有新的供应车型出来，未来可能它的空间会比大家想象的要大且更快。 投资标的选择要点 主持人：接下来讲讲猛哥选择优质的标，肯定有自己的原则和标准？ 杜猛: 首先，投资股票（投资权益），投资的是这个时代，投资的是社会经济发展的一个趋势，必须要顺应时代，顺应趋势，才可能真正赚到权益市场的钱，不需要生搬硬套公式。 20年前，A股主流的公司是房地产、金融、交运，这些公司它是顺应当时中国重化工业发展的时代趋势，当时都是最好的公司，是市场的中流砥柱。但是现在这些公司可能慢慢在全市场的市值占比越来越小， 消费当时是在靠后的位置。 现在茅台、医药都开始崛起，市场越来越大，将来可能看到时代的这样一个变化：我们要发展科技，发展高端制造。政府的导向也很明显，希望补足短板，发展优势制造业，希望在全球获得更大的竞争优势，这可能就是我们未来时代发展的一个新趋势。 所以，首先在投资的时候会尽量前瞻性的去看一下整个行业是否顺应时代方向，第二，投资最终会落实到公司上去，成为我们看好的一个标的。那么在选投资标的时关注几个要点： 第一，（首先行业已经选好了，）希望公司专注于主业，即这个公司在专注的做一个产品或者做一个产业，它一直在做下去，而且把它做精做细做到全球第一，这样它的市场空间才会足够的大。 第二，像我们这种新兴产业里面，行业快速发展，每个公司都有进入的机会，最后要看效率和成本优势。其实还是要回归本源，即公司是认真专注地做这个事情。 第三，公司的资本回报率要足够高，如果一个行业很好，但是它的资本回报率不够，是无法支撑它长期持续地发展下去的。 总之，我们最终是选择创新时代的，专注于自己主业的优秀的上市公司，因为只有这些公司才能持续的给你贡献长期的收益，长期的阿尔法。 我10年的持仓收益其实都是来自于一部分个股，长期持有它带来的一个很好的回报。 投资基金推荐长期定投 主持人：基金是一次性买入好还是定投好？ 杜猛：把周期拉长，一笔长期的钱，如果愿意持有三年，在任何一个时间买都是一样的。 对于普通的投资人，定投是一个对他心里最舒适的方式，不用关注买点，不存在判断失误，赚的是长期收益。（实习生匡媛对本文亦有贡献） 市场有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议。 |
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