|
为什么跟踪同一只指数的不同指数基金，它们之间的收益存在着比较大的差别？ 这是因为指数基金存在着跟踪误差。 产生跟踪误差的原因，在于指数是有指数公司编制而成的，是一个统计指标，而指数基金是一种金融交易产品，由基金管理人管理，并且有些指数基金还会在交易所上市交易。 市场的摩擦、基金管理的相关费用以及市场上发生的一些不确定性的事件等等，都会导致指数基金的收益率与指数的收益率之间存在着偏差。 在之前我写过的关于指数基金的打新收益的文章里，我提到过，造成跟踪误差的主要原因在于不同指数基金的打新收益存在较大差别。 然而，打新是一种对基金资产的主动管理行为，因而肯定是会影响到指数基金的对标的指数的跟踪效果的。 那么，如果不考虑这些主动管理行为，跟踪同一指数的不同指数基金，它们的收益率会相同吗？ 也不会！
影响指数基金跟踪误差的主要因素，除了打新这事之外，还包括其他很多因素。标的指数的成分股构成并不是一成不变的，当成分股发生更改时，基金经理无法零成本且即时的完成资产组合的重新配置，这就产生了一定的跟踪偏差。
虽然大多数被动指数基金在建仓时想的是完全复制指数的成分股及其比例，对于成分股数量较少的指数来说，这一点比较容易做到。但是当指数的成分股比较多时，就会出现因为某些成分股流动性差而在市场上难以买到的现象。对于这种指数，只能采用抽样复制法——增加交易较为活跃的股票的权重，而减小流动性差的股票的权重。一般来说，指数基金的资金并不会100%用来建仓，通常会保留一小部分的现金在账上。一，不断会有小额的资金流入，这部分的资金难以立刻建仓，存在时滞；二，对于大部分指数基金（除ETF外）来说，都是采用的现金申赎的机制，因此需要留有一部分资金用以应付投资者的赎回，一般是5%。
指数基金不是指数，需要有人来进行管理，这就会产生管理费用，另外，交易时也会有交易费用的产生，这些费用会拉低指数基金的收益率。当指数的成分股遇股票分红时，是不会做复权处理的，即直接把分红当成股价下跌来处理，这就会拉低指数的点位，从而降低指数的收益率。但是对持有指数成份股的基金，是可以收到这部分分红的，所以，在不考虑其他因素影响的前提下，指数基金的收益率本身就要比指数的收益率要高一些。停牌股票的估值调整对跟踪误差的影响体现在停牌时和复牌后两个时段。当指数中的某些成分股停牌后，指数是不会对这些停牌票进行估值调整的。但是在现时的证券市场，停牌股票需要根据指数收益法进行估值调整。
所谓指数收益法，就是参考沪、深两交易所的行业指数对停牌票进行估值。举个例子，如果行业指数在股票停牌期间涨了30%，那么指数基金中的该停牌票就做涨30%处理，而指数因为不做估值调整，所以对停牌票的涨跌幅视作0来处理。那在这个例子中，指数基金的收益率就肯定要比指数的收益率要高了。股票又重新有了市场交易价格，此时的价格与停牌时的估值又会有所偏差，因而又会导致当天的指数基金的净值和指数的涨跌幅存在偏差。一般来说，规模大的指数基金由于抗风险能力强、流动性强、运作规范等优点，其对指数的跟踪效果更好。市场上大额申赎时有发生，这也会造成指数基金收益对标的指数的偏离。
就大额申购来说，其对跟踪误差的影响主要在于稀释了指数基金次日的涨跌幅。
而大额赎回对跟踪误差的影响体现在两方面，一是赎回费对基金净值的影响；二是赎回时卖出的价格对基金净值的影响。
基金为了保护继续持有者，会将不低于25%的赎回费归入基金净资产，因此，当发生大额赎回时，这部分赎回费会增厚指数基金的收益，从而产生跟踪误差。另外，发生大额赎回时，指数基金单靠留存的现金是不够应付赎回的，还需要调仓，卖出成分股。那么卖出的价格也会影响指数基金的净值涨跌幅。
如果基金经理在一天中指数涨幅最高的时候卖出，对基金净值的影响无疑是正的，但是如果是在谷底的时候卖出，那对净值的影响就是负的了。以上就是导致指数基金存在跟踪误差的主要因素，希望能对在看的朋友有所帮助。使用路径：关注公众号【复来智投】，点击菜单<指数宝>，即可直接使用。
|
