雷曼兄弟原CEO进健身房挨了一拳头

抱朴财经 2021-08-06

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本文选自《看懂财经新闻的第一本书》

作者：陈思进

编者按

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2011年6月1日，雷曼兄弟公司公布了一项与交易对手针对尚未完成金融衍生品交易产品的广泛和解协议。公司表示，和解协议一旦达成，将会帮助雷曼兄弟公司加速了结这桩有史以来规模最大、最复杂的破产案。

有超过30家金融机构对雷曼兄弟公司及其下属部门提出了220亿美元金融衍生品交易索赔请求。为帮助消除部分索赔，在和解框架中，雷曼兄弟公司提议与13家较大的金融衍生品交易对手达成相关协议。

对冲基金最可怕

什么叫金融衍生品呢？金融衍生品是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约，如期货、期权等，只要付一定比例的保证金就可以进行全额交易，具有杠杆效应，且保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。

华尔街有一种说法：富人买固定收益的产品，穷人才会去炒股。因为股票是高风险的东西，富人已经有足够的钱，需要的是保值。其实不然，我们常听闻的玩金融衍生品的对冲基金，都是富人在投，但都是交给专业人士操作。

和普通基金不一样，对冲基金最早的时候开户最少要100万美元。玩对冲基金的基本上都是金融大鳄，像索罗斯的老虎基金、量子基金，都是对冲基金的代表。

金融大鳄的胜算很大，因为他们在金字塔的塔尖，总是先入市，想买什么东西就会通过新闻媒体炒作，先把它唱衰。比如2005年，国外的对冲基金管理者看中了中国的房地产，他们经过分析以后觉得中国房地产有一波涨势，于是通过海内外媒体开始唱衰中国楼市，而大量的对冲基金就在这时进来了，摩根士丹利同时有三四只对冲基金共四五百亿元的钱流进中国房地产；高盛也有几只对冲基金，大概两三百亿元的金额在中国圈地买房。等到中国房地产升到高位的时候，他们就撤出。据我所知，摩根士丹利仅两只基金就赚了1300多个亿，把中国人民1300多亿元人民币“哗”一下就吸过去了。

20世纪80年代起，美国政府逐渐放松金融监管，不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，也不断降低对冲基金的进入门槛，使对冲基金获得了完全的解放。对冲基金玩的金融衍生品，本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品。为达成持续绝对的回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。

富人投资这些对冲基金，100万美元进去，很容易收获两三百万美元出来。对冲基金是华尔街最可怕的东西，到处兴风作浪。对于华尔街推销的金融产品，越复杂、听上去越光怪陆离的东西，你越不要去玩，特别是那种衍生证券、期权期货，离它本品越远的东西越不要去玩，因为离它的本品越远，杠杆越大，杠杆越大，风险就越大。

华尔街是饿狼的丛林，自己功夫没练好就贸然进入丛林，你就是等着被吞食的羔羊。

华尔街为什么做金融衍生品？

华尔街为什么要做金融衍生品，其金融创新的目的是什么呢？

在华尔街内部，每次金融创新都会获得很大的利润，因此，金融创新衍生化的趋势越来越厉害。然而，一衍生化就有杠杆，一有杠杆就可以把泡沫吹大，吹大以后它就可以剪羊毛。这次次贷危机就是金融创新闯的祸。就好似“穷算命，富烧香”，穷人炒股，越炒越穷，富人玩衍生品，越玩越富。2003年曾说金融衍生品是“大规模杀伤性武器”的巴菲特表面上坚决反对衍生品，一再警告大家要敬而远之，可讽刺的是，随后几年他的伯克希尔·哈撒韦公司却成为了衍生产品最大的玩家之一，公司天文数字般的金钱都下注在衍生证券上。

哪儿有赚钱的机会，哪儿就有华尔街的身影。广受欢迎的《阿凡达》票房突破25亿，投资却只有四五个亿，足足赚了5倍。华尔街看到电影票房是个很好的投赌产品，就又开始做金融创新了，弄了个叫电影票房的期货。美国商品期货交易委员会（CFTC）都批准它上市了，但其东家康托期货交易所（Cantor）易主动放弃，主要是迫于反对者——美国电影协会（MPAA）对国会施加的压力。

华尔街有一句名言：不管是我姥姥还是我奶奶，只要能够打扮成一个18 岁的漂亮大姑娘，我照样可以把她卖了。这就叫金融创新——只要有钱赚，什么都可以“创新”。

金融创新有利有弊。利的方面是能够形成对冲以避险；弊的方面，是容易形成泡沫，扩大风险。你把满脸皱纹的老奶奶打扮成一个18岁的大姑娘，然后推销给全世界。大家买了以后，等她一卸妆，又回到80岁老奶奶的状态，这就是泡沫的破灭。当80岁老奶奶现形的时候，普通散户的钱就没了，全跑到投行的袋子里去了。所以，金融创新说白了就是华尔街掠夺财富的工具。

众所周知，华尔街的奖金简直高得没法想象，金融创新就是其一大“帮凶”。投行高盛的两三万名员工，每年的奖金高达一两百亿美元。麦当劳虽是全球前50大的公司，其150多万名员工每年税后的奖金才不过四五十亿美元。当然，不是每个华尔街员工都能分到几十万美元，其中只有1%~2%的人，每年的奖金可以达到几百万、几千万，甚至上亿美元。华尔街本身不创造一分钱的财富，对财富进行重新分配是华尔街最大的作用。

在金融危机中失业和破产的老百姓太多了。在美国，过去你跟别人说“我是在华尔街工作的”，人家会很崇拜你；现在一听你在华尔街做事，人家可能要揍你。雷曼兄弟原来的CEO有一次进健身房，刚进去就挨了一拳头。美国国际集团（AIG）的那些高管们因为担心生命安全，都请保镖了。

其实，华尔街公司玩金融衍生品就是变相的“庞氏骗局”，大家把钱都给它，由它来做。赚的时候大家都能分钱，一旦没有后续的钱进来，这个窟窿没法填了，就破了。

以此类推，整个美国都在玩“庞氏骗局”。美国债务总额已接近70万亿美元，单联邦债务就超过了22万亿美元，早就超过了美国的国内生产总值（GDP）（2018年美国GDP为20万亿美元左右）！而希腊债务只不过是GDP的80%多都要宣布破产了，以此论美国早该破产好几回了。

那美国为什么还不破产？因为只要后面有钱进来，“庞氏骗局”就能玩下去。

美国有它国际上的特殊地位，美元有它的特殊性，所以美国这个最大的“庞氏骗局”还没有破。现在全球就像一艘泰坦尼克号，美国在最上面的头等舱，是VIP。泰坦尼克号要是沉下去的话，美国将是最后一个被淹没的。

金融改革有用吗？

金融危机后，美国政府通过了新的金融改革法案。当时，奥巴马称赞新法案“意在加强对消费者的保护，使金融产品更透明，对投资产品加以严厉监管，并限制了投机性投资，是有史以来最强大的对消费者的财务进行保护的法案。”

但仔细一看，在洋洋洒洒的新法案中，关键部分与原先的草案相比，大大削弱了改革的力度。比如对华尔街今后金融创新产品的监督，特别是对这次金融危机的根源——金融衍生证券基本没限制。举例来说，新法案对农业和航空业的衍生产品，以其交易能够抵御市场风险为由，完全不受任何监管。想想也是，金融衍生产品是华尔街创高利的“命根子”，华尔街怎么可能让白宫“阉割”？

20多年前，我刚进华尔街，在银行家信托工作时，上司就告诉我，在这儿上班永远是最兴奋的，因为所做的项目永远是全新的。也就是在那儿，我了解了什么是衍生证券，明白了什么是掩护性买权（covered call）和裸卖看空期权（naked put），什么是利率上下限期权（collar）和跨式交易（straddle），还有铁鹰套利（iron condor）、宽跨式交易（strangle）、蝶式套利（butterfly）等。

正是通过对证券这样反串、那样对冲等实际操作手段，并以好听的名称包装起来出售，华尔街赚到了丰厚的利润。

渐渐地，我感到迷茫：这样包装证券究竟有什么用？除了给华尔街带来利润，它们能创造真正的财富吗？一天，我向上司提出了这个问题，他说：“Good but silly question（问得好，不过是个傻问题）。不明白吗？这样包装金融创新产品，是为了能让风险得到更有效的管理呀。”

这个回答很牵强，因为随后而来的几次大小金融海啸都恰恰是由衍生证券而起。华尔街投行就是用各种创新的衍生证券，把风险漂亮地包装起来，使之变成美丽的罂粟，就像掺了三聚氰胺的奶粉；通过高杠杆率，使纸面上的利润一时间可以倍增，高盛、摩根士丹利等华尔街投行由此保持了难以想象的高利润。可是一朝不慎，满盘皆输，有时玩失手了，反过来也使得美国国际集团（AIG）、贝尔斯登、美林和雷曼兄弟遭遇滑铁卢。

金融创新是如何帮助其发明者赚钱的？看一个实例，你就全明白了。20世纪90年代初，摩根士丹利发明了一款金融创新产品——PLUS（Peso Linked

U.S.Dollar Secured Notes），它是专为墨西哥国民银行设计的新债券。从投资者的角度看，它以美元为面值，而且被标准普尔评为AA﹣级，似乎品质很好，但实际上新债券是墨西哥比索债券，它赌比索贬值不会超过20%。