《投资最重要的事》

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今天为你分享的这本书是《投资最重要的事》。

本书是美国著名投资大师、美国橡树资本管理有限公司创始人霍华德·马克斯半自传、半信条式的理论集成，也被誉为股票投资领域的“商业圣经”。

马克斯这个人，一生都在投资市场中拼搏，亲历过阿拉伯石油禁运、滞胀、股票崩盘、债务证券跳水、科技股泡沫破裂和2007年的金融危机等重要拐点。

丰富而跌宕的人生经历赋予了马克斯超乎常人的钢铁意志、敏锐直觉和深邃智慧。在投资市场中盛行常态投资时，马克斯能够顶住巨大的心理和财务压力，坚持选择逆向投资，成为了市场上最聪明的“少数赢家”。

在他的管理经营下，橡树资本公司资产规模达到1216亿美元，过去22年来平均年化回报高达19%，达到了股神巴菲特投资资产的五分之一，相当于他旗下的一家BRK.A公司。

巴菲特曾经在接受采访时说，马克斯所著的《投资最重要的事》，他从头到尾读了两遍，还爱不释手！

这本奇书，究竟有着什么样的魔力，能够让股神也为之赞叹不已呢？

原来，顶尖价值投资人马克斯呕心沥血，从自己的投资经历中总结出18件投资中最重要的事，从如何看待股价上涨，到如何进行投资、规避风险，不一而足。即使是个投资小白，也能够囫囵吞枣，了解个大概。

今天我们就将《投资最重要的事》这本书中所提到的18件要紧事，凝练成3大因素，分别从投资市场、投资者和投资行为三个维度来解读书中的部分核心内容，帮助你在市场中反其道而行之，超越平均水平。这三大因素分别是：

一，投资市场：周期定律与摆钟模型；

二，投资者：第二层次思维与价值思维；

三，投资行为：价值投资与防御型投资。

一、投资市场：周期定律与摆钟模型

接下来我们先来看第一个因素，投资市场的周期规律与摆钟模型。

有投资经验的人都知道，投资市场极其复杂，并非人人都能轻松入场获利。然而绝大多数的股民，对投资市场的认知，都停留在较浅的认知层次。比如，一旦大盘开始下跌，就会感到非常恐慌，觉得未来还会下跌更多，于是恐慌性卖出；一旦大盘开始上涨，又会情绪高涨，觉得未来还能涨更多，于是又一窝蜂买入。总之，大多数人投资时，都会有意无意地去预测股市，然后凭自己对股市未来走势的简单预测来做投资决策。

小帮的老用户都知道，我们一直都在提醒大家：不要去预测股市，不要去预测股市，不要去预测股市！！！因为股市里最大的确定性，就是不确定，没人能预测股市，就连那些投资大师都做不到。

那有人可能会问，既然我们无法预测股市，那还怎么做到低买高卖，怎么赚到钱呢？

马克斯认为，虽然我们不能预测股市，但我们可以做好准备。

如何做好准备呢？书中提到了两个知识点：周期定律和摆钟模型。只要你掌握了这两个知识点，就可以在风险或机会来临之前，事先做好准备了。

我们先来看一下周期定律。

所谓的周期定律，是指市场价格围绕价值进行的周期波动。

正如周一到周日、一年四季的循环，投资市场也有周期，而且是具有规律性的。只要仔细观看一下大盘，就可以发现，所有的股票都是波动、曲折上涨或下跌的。

我们也可以自己来画一张大盘模拟图，拿出一张白纸，从左下角向右上角画一条直线，再围绕这条直线画一条上下波动的曲线，这时你会看到，直线与曲线出现了多点交叉，每一段波动的交点就是中心点。如果把直线类比成价值，那么围绕直线上下波动的曲线，就代表价格。

当股市表现良好时，股价会持续上涨，直到达到最高点，然后回落，由涨转跌，不断刷新低点，直到触底，到达最低点，这个阶段就是一个完整的周期。

在整个过程中，股价的变化始终围绕着股票的实际价格波动。无论上行，还是下跌，股价曲线都不会无限制地持续下去，而是在到达某个顶点后，开始回归，然后再重复波动，形成无数个周期。

这意味周期在投资中是最具有确定性的一个因素，我们投资时必须要重视周期的变化。

根据周期定律，我们也可以得出这样一个结论：当股市经过长时间的上涨之后，风险也会越来越大，等股价到达顶点时，必然会出现下跌。

同时，当股市经过长时间的下跌之后，市场情绪低迷，看似在走下坡路，实际上，股票的价值会对股价的走势有所支持。

所以，我们可以通过关注股市的估值来判断市场风险的高低，从而帮助我们在合适的时机卖出获利，或抄底买入。

接下来，我们再来看看投资市场的第二条定律，钟摆模型。

所谓的钟摆模型，是指市场情绪根据风险大小出现的摆动。

市场情绪，并不是说市场真的有了开心、难过的情绪，而是指股市里所有投资者的情绪变化。

马克斯告诉我们，投资者的情绪会决定市场的涨跌。如果股民情绪好，看好股市未来表现，那么股价就会持续上涨；如果股民情绪低落，不看好市场未来的表现，那么股价也会跟着下跌。

比如一段牛市的到来，通常会随着股民的情绪变化，经历三个阶段。第一阶段，少数有远见的人开始相信经济会朝着好的方向发展，市场将迎来涨势；第二个阶段，大多数股民都意识到经济正在转好，纷纷加大投资；第三个阶段，人人都断言一切永远会更好，大量新股民涌入市场。

在这个过程中，市场充斥着亢奋、激进的情绪，所有人都在疯狂买入、持续加仓，全然不顾股票的实际价值，结果导致股价被严重高估，形成“股灾式牛市”。

这时，只要有人开始抛售，就会影响到整个股票市场。很快，更多的人加入抛售队伍中，大家都想着及早止损、落袋为安，结果，市场基本面变得悲观，原本被高估的股票也开始崩盘，股价大幅跳水，加剧了恐慌，抛售的人远远超过接盘的人，市场开始进入“熊市”。

整个过程，股市情绪便如同一个从左摇摆到右的钟摆。中间的摆锤从最左端的高点滑落下来，经过最低点，向最右端的高点上扬上去，形成一个倒U的弧线，越接近高点，它的速度也就越快。

这也再次验证了现实中，为什么牛市后面常跟着熊市。

对于普通股民来说，了解钟摆模型，就可以通过观察周围人对股市的态度，大致了解自己处在钟摆运动的哪一阶段，从而帮助我们做出更好的决策。

二、投资者：第二层次思维与价值思维

好，接下来我们再来讲讲第二个因素，成功投资者需要具备的第二层次思维与价值思维。

我们投资的终极目的，就是在保证本金不会亏损的基础上，尽量获得一个较高的收益。初学者刚开始学习投资时，我们一般都建议先定投指数基金。因为只要付出较少的精力，就可以获得一个跟大多数人一样的“市场收益”。但如果你在投资一段时间之后，觉得这个收益太少，想要更大的成功，获得一个超越市场平均水平的收益，那你就得做到这两点：1. 战胜市场；2. 比其它投资者做得更好。

如何做到这两点呢？

首先，你得有高于平均思维水平的思维能力。

什么叫高于平均水平的思维能力呢？简单来说就是比大多数散户做更深入的思考。

当我们和其他人做同一件事，随大流时，不可能胜出，只会得到平均水平的结果。只有当我们突破常规，不随大流时，才有可能得到高于平均水平的结果。因此，要想获得高于平均水平的盈利，就必须要比别人想得更多，想得更深。只有高于平均水平的敏锐思维能力，才能实现投资成功。

马克斯在这本书中提出能让我们超越大多数人的两种思维模式。

第一种，想他人之所想，见他人之所见的第二层次思维。

去年在相当长一段时间内，股票和基金都迎来了大幅度的上涨，有不少人认为牛市来了，只要看到某支股票或基金涨得不错，就立马就跟着入手买进。其实，这就是在投资中，这就是最典型的第一层次思维。

拥有第一层次思维的人，只能观察到事物的表象，表达对未来的看法，比如，公司的前景不错，股票应该会上涨，或者公司股票下跌了，应该赶紧卖掉。他们只需寻找简单的市场准则，获取显而易见的答案，思维的门槛也很低，几乎人人都能做到。

而第二层次思维者具备信息和分析优势，他们善于利用资源，综合多种因素，通盘考虑，除了弄清楚大多数散户想的是什么，还会思考自己的预期在什么范围内，和散户的想法有多大差异，价格会发生什么变化，以及朝着自己预期方向发展的可能性有多大。

第一层思维和第二层思维的区别在于：第一层思维的人，很可能平时刷一刷今日头条，看到别人说某支股票不错，就跟着一起投了。拥有这种思维的人，基本上没有独立思考的能力，人云亦云，容易跟风。但处于第二层思维的人，在听到别人说某支股票还不错的时候，会去查阅这家公司的相关资料，对股票价格是否高估或者低估做出判断。

简单来看，第二层次思维者在思考上更加深邃，同时在行动上也更进一步，做得更细、更高一层，而且，通常与众不同。

所以，即使股价开始下跌，但只要持有的股票比市场整体表现要好，跑赢了其他股票，第二层思维者也不会着急清仓，而依然保持乐观，必要时候，会选择继续加仓。于是，当第一层次思维者都在抛售时，第二层次思维者反而开始补仓，二者之间的思维差异可见一斑。

第二种思维模式是，耐心等待投资机会到来的“价值投资思维”。

在股市里，大多数散户都会犯一个错误：只要一只股票的涨势不错，就总忍不住想要买入。然而事实证明，在市场中追逐“投资机会”，往往都不是什么明智之举。

比如，当市场处于一段上升趋势时，随着股价的长期上涨，股市泡沫越来越大，风险也已经越来越高。然而越是这个时候，大多数人只会把注意力放在上涨的股价，从而忽视了风险的存在，最后被高位套牢。

相反，当市场经过了长期的下跌，股价越来越贴近、甚至低于实际价值，股市的风险也在逐渐变小，但这个时候反而没有几个人敢买入。

显然，相比在股市上涨时追逐高股价的股票，还不如等待下跌后，再买入低股价的股票，更保险。

所以，马克斯在这本书中提醒我们：只有耐心机会，等待便宜的投资标的出现，才是最好的投资策略。

因为最安全、最稳定的投资，就是使用价值投资的方式，是以低于价值的价格买进一支优质股票，并且长期持有这只优质股票。

这只股票，有可能很难找到，就算找到了，最开始的时候可能也没人关注，但是，我们只要等到了这个机会，并且抓住机会，假以时日，一旦这只股票的价值被发现，那么它只可能向一个方向变化：上涨。

三、投资行为：价值投资与防御型投资

好，我们再来看一下第三个因素，投资行为中的价值投资与防御型投资。

大家都知道，股票市场千变万化，我们在投资的时候，既要尽最大努力追求利润，同时，我们还要谨慎小心，减少风险。为了做到这两点，马克斯提出了两种百试不爽的逆向投资行为模式。

第一种，准确估计内在价值，以低于内在价值的价格买入，以更高的价格卖出。

价值投资，是马克斯投资理念的核心部分。而准确的内在价值，是价值投资的第一块基石。有了对内在价值的评估，我们才能知道一只股票的价格是高是低，是否适合买入。

那怎么去评估股票的内在价值呢？一般我们会依靠市盈率来计算，即拿是股票价格除以每股盈利。这一计算方式在小帮的股票课详细讲过，买了课的同学应该都知道。

知道股票的内在价值，有三个实在的好处。

首先，有了内在价值的对比，我们就可以很好地避开那些估值过高的股票。如果买入一只被高估的股票，便失去了能够让它大幅度增值的空间。无论多么好的资产，如果买进的价格过高，都会变成失败的投资。

其次，知道了股票的内在价值，我们就可以以低于内在价值的价格买入，并以较高的价格卖出，获得一个较为可观收益。大家可以想象一下，如果人人都能看到股票的实际价值，股票的价格就不会出现过高或过低情况，也就无法实现低买高卖。所以，只有当大多数人都看不到一只股票的内在价值时，在价格低于或等于价值时买进，才会盈利。

最后，清楚股票的内在价值还有一个好处，就是当我们处于下跌市场的时候，不会被“吓到”，甚至可以坚持不断地买进。这就是为什么有些成功的投资者即使在股价已经跌到“绝望”，似乎在暗示你做错的时候，还能做到逆向投资的原因。

最后，再来看看第二种逆向投资模式，防御型投资，即增强组合的防御机制，避免因小失大。

要知道，在逆境中确保生存与在顺境中实现收益最大化是相矛盾的。这就和运动员一样，进攻型选手和防御型选手可以组合成队，但很难同时出现在一个人身上。

投资市场中，如果过于激进，为了追求高额利益而采用主动出击的投资策略，就需要承担较高的风险。这就好比一个有经验的渔夫，在一片未知的海域当中，有可能会收获巨大，但同时也要面对同样巨大的危险。

这也提示我们，防守，特别是避免错误，是投资组合中不可或缺的部分。马克斯所经营的橡树资本公司平均年化回报高达19%，其“秘诀”，就在于马克斯本人所奉行的防御型投资方式。

所谓防御型投资，就是指尽可能避免错误决策，提高投资组合应对市场风险的抗推能力，用减少失误来赢得长期、稳定的收益。

要做到防御型投资，就必须要从三个方面着手。

第一个方面，尽可能地排除投资组合中的致败因素。比如估值过高的股票、夕阳股等。很多时候，股民之所以容易出现投资亏损，恰恰是由于对市场的形势认识不清，一味地加仓或清仓。

这就跟网球比赛时，一味地打出进攻球一样，虽然左突右击、快买快销看起来很容易盈利，但实际上更容易遭受市场的波及，导致资金链问题。只有通过稳扎稳打的调研、分析，对于股票的股价、股值和背后资产进行估算，提高入选股票的标准，才能更好地保证盈利。

这也是为什么建议大家，要把鸡蛋放到不同的篮子里：拿出来一部分钱用作固定储蓄，另一部分购买中高风险产品，还有一部分作为流动资金。即使是中高风险产品，也可以分开来投资不同的行业、领域，比如医疗、科技和消费领域的股票和基金。

第二个方面，是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。市场的周期定律早已经告诉我们，当市场震荡到最高点时，很有可能会出现大跌，这也是牛市后面为什么常常跟着熊市的原因。

正因如此，对于投资者而言，避开市场的衰退期很重要，无数个繁荣期的盈利可能都抵不过一次衰退期的亏损，古往今来，毫无例外。

这也要求我们在投资时，要尽可能地做好对市场的估值与判断，弄清楚自己所处的周期位置，不要跟风下注，也不要轻易下注。对于风投资金的分配也要采用适当的比例，形成不同风险等级的投资组合。

这样，即使股市出现动荡，总风险承担的系数也会降低，能够确保整体的安全，也就是所谓的“在熊市时跑赢市场”，以低于平均水平的波动取得高于平均水平的业绩。

第三个方面，要提高错误边际，降低亏损带来的消极影响。错误边际，可以形象地理解成投资人能够承担投资失败的损失概率大小，比如找银行贷款100万，一般要用房产抵押，如果贷款还不上，那么贷款和房产之间的差值就成了错误边际。

之所以要提高错误边际，是因为它可以让我们的容错率变得更高。在面对风险时，能够充分地保证本金安全，不至于一下子就输得血本无归。如果刨去其他条件只看股价的话，70元的时候买入股票肯定比100元的时候买，风险更低。

好了，以上就是《投资最重要的事》这本书中的部分重点内容，由于篇幅有限，我们以分享精华观点和方法为主，如果大家有时间，推荐你找来这本书来读一读，一定会有所收益。

积沙成塔，每天进步一点点，恭喜你又听完了一本书。我们下期再见！