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收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。 大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第37期。 孙雯：老唐在《巴芒演义》里写的巴菲特离婚后，又跟苏珊给巴菲特介绍的一个咖啡馆女招待同居。 但纪录片《成为沃伦.巴菲特》里通篇都是苏珊的内容，苏珊也是影响巴菲特最大的女人。两方面内容是否矛盾？ 唐朝：不矛盾。女招待是伴儿，对巴菲特没啥影响，毕竟那时巴菲特已经成熟且多金。 苏珊陪伴的阶段，是巴菲特成长的阶段，影响最大实至名归。 2021年10月16日 常永健：您有思考过股权投资和实业投资的区别吗？ 虽然价值投资主张买股票就是买公司，把自己当成企业主，但总有一种虚无的感觉，有劲使不上。 投资股票，公司的经营我们只能看不能做。但对实业投资来说，那可真的是自己的了，所以这个区别唐老师怎么看呢？ 唐朝：对我这种懒人来说没啥区别。 我就是做个实业，我也是尽力想办法让自己偷懒，追求少管甚至不管，只看不做。这不就和投资上市公司差不多了吗？ 而且投资上市公司还有个好处，我们不会被捆在一个企业上脱不了身。 2021年10月16日 117：老唐对近期上海机场的快速拉升有何看法？是否说明好公司就是好公司，越跌越是机会？ 唐朝：前一阵子我还在说750亿市值的上海机场足够有诱惑力了，低价可以弥补一些不确定性。或许市场有很多资金都这样看吧？  2021年10月16日 Vincent：如果你就持有茅台一只不动，你现在年化收益率有50%了。 唐朝：这倒是没错。但我确实没有能力全仓茅台持有不动，这种收益率留给其他厉害人物吧！ 我的逻辑和理解能力能看到的收益率极限，是巴菲特前13年合伙基金年化收益率29.5%，彼得林奇13年基金管理年化收益率29.2%——均为扣费前。 2021年10月16日 LO：1.目前只是思想上肯定了价值投资，才开始学习，也不知道从哪里开始。什么财务报表呀什么估值呀一点都不会，希望老唐指点一二。 2.价值投资贵在坚持。想向老唐取点经，怎么才能坚持下去。 唐朝：1.财务知识可以从红皮的《手把手教你读财报》开始。 2.投资不需要坚持，需要真的明白。真的明白后就和吃饭、睡觉、呼吸一样，自然而然的。 2021年10月16日 Meng：唐老师陕西煤业买的好牛。今年全球能源危机，煤炭价格创出历史新高，煤炭期货天天涨停。唐老师预先判断出煤炭价格大涨? 唐朝：预先判断出来煤价会涨，一点都不稀奇。回看3月12日的《陕西煤业的思考过程》，你会发现没有哪一步不能提前预判。 但煤价能涨成今天这样，这个还真没能力判断出来。 2021年10月16日 ABC：老唐对陕煤的分析我都看了，也学习了。 但可能是以前新闻老是报道小煤矿生产安全事故，压榨工人之类的报道，导致我对煤炭企业印象不好，所以就没买入。陕煤的大涨我没赚到，但我也并不觉得后悔什么的。 请问老唐这种时候是应该赚钱就行，还是自己确实不喜欢这种企业就干脆不买？我记得巴神也不买烟草公司，我当时就是这么劝自己的。 唐朝：挺好。遵从自己的价值观，没啥不对。投资并没有KPI考核，没人要求我们把所有牛股都买到手。对吧？ 2021年10月16日 Ashtray：能否点评下海康的股权激励方案？ 唐朝：条件不高，很容易达到。激励价格看着折扣大，但其实合适，主要原因是海康目前的市价处于偏高估状态。如果以市价为锚，有欺负员工的嫌疑。 2021年10月16日 黄鸿志：是否只要是分红日前一天持股，都能参与分红？ 唐朝：不是分红日前一天，是股权登记日当天。公司披露分红方案时，都会披露一个股权登记日的。 2021年10月16日 春天de阳光：跟着老唐践行价值投资。我的茅台50%仓位，一直没有卖出。今年收益过山车，最高2月份+18%，最惨8月份-18%，9月后开始上涨，现在-7%，或许年末时会转正收益！ 最近在思考，老唐利用市场高卖低买多赚了茅台估值的钱，却减少了持股少赚了未来茅台分红的钱，抛开买房资金需要的因素，长期来看究竟是不是最优的做法？ 唐朝：是不是最优，我不关心。我也没打算做到最优。我只追求在我能理解和施行的体系里，舒舒服服挣钱就好了。 为什么要考虑比别人更优呢？为了证明自己比别人更聪明吗？这一点我倒是早有自知之明，我一直是个笨笨，从来不比别人聪明。 春天de阳光：或许这样可免于承受个股下跌的风险和糟糕的心理感受，能够更轻松应对市场，做纯粹的“低估买入”“高估卖出”价值投资。不知老唐想的是不是如此？ 唐朝：不是。个股下跌对我而言既不是风险，也不糟糕。 相反，书房老友都知道，大跌的时间一贯是我最开心和亢奋的时间，连发文或聊天都会多很多 我之所以选择这样做，是因为我的投资体系的核心就是“投资就是比较”。当一项资产的收益率显著低于类现金资产收益率时，我不懂靠什么去支持自己继续拿着。就这么简单。 2021年10月16日 翟友民：西格尔教授的《投资者的未来》表达一个观点，给投资者带来收益的常常是夕阳行业。而很多成功的投资人又建议选成长性高的，老唐也说现在自己倾向于成长，成长是价值的安全边际。 我的问题是因为时代的变化，西格尔教授的理念和格雷厄姆的烟蒂股一样需要更新，还是我对西格尔教授说的观点理解的不对？谢谢。 唐朝：我认为西格尔的观点不重要，重要的是他书中贡献的数据。 2021年10月16日 张丹：唐师，当一只股票已经有60%的盈利后又一路下滑到成本下，是怎么控制情绪、怎么控制手，不在下跌过程中因为想保留赢利而卖出？又是怎么能在当初的成本线下还从容加仓？ 唐朝：无需控制，因为这是法定待遇，已经习惯了。 我加仓或不加仓，卖出或不卖出，从来不关心成本线。 除了有时候为了说明问题，专门去统计，其他时候我根本不知道我的持仓成本是多少，也就不存在所谓成本线的问题。 2021年10月16日 明月奴：巴芒演义这段，老唐提到了'反过来想，总是反过来想'，具体到这段话意思是：虽然投资成功了，但是承受了多大的风险？ 不是去探寻成功的原因，而是去探究成功承担的隐性风险？是这么理解吗？ 唐朝：不是。是去挖掘别人失败的原因，然后克服它们。 勇：精髓是“我要是知道我死在哪儿，我就坚决不去那儿”？ 唐朝：对。 2021年10月17日 烟火：唐老师晚上好，财报上增值税税率一般有多个，通常计算是取一个还是多个呢？ 唐朝：增值税税率按照不同业务不同税率的，不是一家公司一个税率。你要看你关注的企业做什么业务，直接去对应的主要增值税率就行了。 2021年10月18日 坚定信念：问这个问题估计会挨批评。虽然老唐的书也看了几遍，但是还有点不明白，想弄清楚，望老唐或其他同学指导一下，谢谢。 我的问题是：以股权思维拥有茅台，假设股市关门，企业每年利润增长，我作为股东收益如何获得？除了分红还有哪些会到账户？ 唐朝：没有了。除了分红之外不会有什么收益到你的账户，除非你卖掉股权。就和你入股朋友家开的酒店或工厂是一码事。 坚定信念：那怎么解释，一家公司长期的收益约等于它的净资产收益率？每年分红才那么点。 唐朝：今天剑南春没有上市，股权一样有价，郎酒没有上市，股权一样有价，西凤酒没有上市，股权一样有价，江小白没有上市，股权一样有价，华为没有上市，股权一样有价，vivo没有上市，股权一样有价，oppo没有上市，股权一样有价…… 企业能赚钱，股权就有价值。赚钱能力越强，股权价值越高。这些和是否上市没有关系。 上市只是让股权交易变的更容易，顺带还多了一群无知无畏的投机人士买来卖去，给投资者提供了一种比未上市公司更高卖出、更低买入的可利用机会。 唐朝：另外，一家公司的长期收益率并不等于净资产收益率，只是无限趋近于，时间越长越接近。而且不是过去的净资产收益率，是未来的净资产收益率。 举个极端的例子，假设你现在有个公司，全部资产就是10万元，未来每年净资产收益率都能做到20%，每年赚到的现金全部做再投入，同样能获得20%的净资产收益率，50年一分红利也没有分过。 五十年后，公司净资产1.2的五十次方×10=9.1亿。那时你转手卖掉这家公司，所获资金就是你的回报。你认为什么价格能成交？0元，10万，1000万，还是9亿附近，或者更高？ 公司不上市，企业一样可以转让，一样有价值有价格，投资者一样可以有回报，股市的参与者很容易忘记这一点，而这一点才是投资的核心本质。 换句话说，投资的核心本质就是按照“如果这家公司是未上市公司，这个价格我会买吗？”去思考、去决策。 2021年10月18日 林美隆：老唐，普通人真的能靠努力学习价值投资在股市挣钱吗？能具体谈谈嘛，比如起步一万人民币。 唐朝：一万就算了吧，少做梦、好好工作。 2021年10月18日 Dar_Yu ：巴菲特说，等你过了40岁，咱们再聊价值投资的事儿吧。 不光是我们普通人，包括很多知名大咖在成功走上价值投资之路前都经历过一段痛苦曲折的弯路，美其名曰“交学费”。 在阅历丰富的唐老师看来，这种磨难是巧合还是一种人性成长的必然？未来价值投资是否会逐渐成为大A主流？ 唐朝：基本上是必然。一开始就走上正路的天才比较少，大部分人都和我差不多，属于蠢死的类型，基本上各种坑都踩一遍，每堵墙都撞一次，最终才会发现这是唯一走得通的路 这样，大致也就40左右了。当然这句话的核心意思是你要有一段经历后才能真的领悟，倒不一定是说38岁就铁定不行，也不是一定要过了40岁生日那天突然就可以了。 至于说价值投资成为主流，这个不太现实。我认为价值投资永远也不会成为A股，乃至任何国家股市的主流。 2021年10月18日 昨夜长风 ：今天白酒股跌惨了！ 唐朝：没关系，以后还会有更惨的大跌。慢慢你就会发现，今天这样子其实也算不上太惨。 昨夜长风：啊？还有更厉害的大跌？为啥白酒股就这么惨呢？ 唐朝：几乎每只个股都有这么惨的时候，而且通常是只要你持有，它就会特别特别特别地惨。慢慢就习惯了。 陈昱佳 ：老唐，可是今天为什么暴跌呢，基本面并没有什么变化啊！ 唐朝：没有任何人或机构规定过只有基本面发生变化才能暴跌。 Zq：那唐老师对今天茅台和洋河的大跌，有什么看法吗？ 唐朝：没有看法。股市每天无外乎是大涨、大跌、小涨、小跌、不涨不跌五种形态，大跌只不过是落在其中的1/5而已。 2021年10月18日 曹兆辉：唐老师，你为啥这么细心教我们小白啊？ 唐朝：伟大、高兴、好玩、闲的、想出名、卖书、骗广告费、骗打赏、配合庄家建立信任感方便未来割韭菜……你随意选一个你愿意相信的就行 未来一定会有那么一天，老唐彻底离开网络，甚至是离开了这个世界（这是人生的必然），那时，你可以一拍大腿，表扬自己： “幸亏我当年睿智，一眼就看穿了唐朝那个骗子伪善的面孔，才没有上当，我太机智了。那些被收割了智商税的韭菜们，哭死去吧！” 或者，狠狠地给自己一耳光：“我怎么就那么蠢呢？入宝山却空手而归，白白浪费了财富自由道路上最宝贵的时间和机遇。我真是活该一辈子搬砖、一辈子穷！” 老唐已经混迹网络十多年，前后也发表过几百万字。互联网是有记忆的，记忆里既有真相，也不缺谣言和中伤。只要你愿意阅读，愿意思考，你总会有结论的。 你的眼睛你的脑，你思考，你判断，你选择，你享受/或你承受 2021年10月18日 |
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