市场是可知的吗?明天的股票市场走势能够预测吗? 关于这个问题有很多讨论,不可知的一方,国外有经典的“随机漫步”理论,认为股票价格的走势是随机的,不可预测。认为可知的,比如技术分析理论,某种程度上可以说是根据一定的形态和量价来进行短时间的预测。 冯柳虽然是个价值投资者,但他历来对于市场研究也较为推崇,强调对市场也应该有自己的思考。这个问题也有自己的思考,他认为市场在某些状态下是可知的。 市场的不可知状态 冯柳认为市场可知状态与不可知状态的区分,“关键要看它处于什么样的位置结构同时对应的是何种的基本面和估值情况”。 在他的观点中,市场是个生态系统,可知与不可知的状态和这个生态系统的中各个认知维度的交易者的状态密不可分。 他说“市场是个生态系统,常态是多维并存和多维制约,各维正态分布且相互制约,这个制约的随机偶然性导致了常态市场的不可知,这期间我们很难利用市场,只能以价值投资为主线去参与并对该阶段市场进程做到事后理解以便未来形成连贯认知就可以了。” 市场的可知状态 那么,什么时候是可知的呢?冯柳认为极限状态的市场是可知的,对于这种极限状态的作用,他指出“任意给你张钟摆截图你是无法判断它下一步的摆向的,但如果给的是极限位置的图你就能很轻易判断出它未来的方向“。 市场什么时候是极限状态呢?冯柳指出“就是维度向两端扩散,相互间的制约关系弱化,这会形成阶段性行情的明朗,但也往往意味着市场进入非常态构造区间,它不是一个精确时点和绝对可知的概念,而是一个过程,长度由确定性的被认知显形速度决定,同时显形速度推动确定性进一步的被认知加强,直到过分的升维降维同时进行形成共振。“ “比如都知道贵了,但高维的认为长期因素的明朗足以修复价格的高昂、忽视了这种明朗是市场演化尾声带来的错觉性加强,低维的认为短期能涨就行了忽视了个体逻辑不适用于整体的悖论状态,而正态分布的中间维则迅速萎缩,维度制约消失,市场也就完成极限构造进入可利用阶段。” 如何去把握这种结构呢?冯柳认为“就需要对基本面的把握同时借助图形长期结构的演变来帮助理解。“还是钟摆的例子,冯柳说类比说”当然这个极限位置需要你对该钟情况的了解,也就是它的基本面能支持它摆动到哪里,市场只是在此基础上参杂了更多不同维度的摆动使得呈现了更复杂的结构,但基本原理是一样的。“。 这种极限位置的思想,被冯柳用来解释格雷厄姆的安全边际概念,他说“其实这也就是格雷厄姆的思想核心,只是他用了安全边际这样不太清晰的词,从而让人误以为是低估折让的含义。另外他所追求的破产清算价值高于购买价的极端边界太难出现,所以巴非特才会转到另外方向,就是成为绝对内行、不熟不做,但这是他中晚年才达到的境界,是之前长时间的沉淀使他成为多领域内行的,就早期来说,我认为他还是理解了格雷厄姆关于安全边际的核心,寻找基本面与估值的极限位而非低估位下手,只是格雷厄姆的极限指的是破产清算,我们的极限可以是企业最坏情况被排除就可以了,当然这就涉及到你对极限的认识能力,但不管如何,排除总比彻底掌握要简单一些。” 尾声 冯柳对于市场可知与不可知状态的观点,为我们提供了一个看市场的新的框架。框架对于我们来说是必要的,因为市场每时每刻都在发生变化,如果对所有信息都做出反应,那么人的投资必然会趋于混乱。冯柳说“市场研究和基本面研究一样都需要有个过滤无效信息和杂音的过程,任何一个企业每天都有现实层面的信息变化,如果你所有的信息都去处理的话基本面投资没法做。我们肯定要有自己的维度和框架去过滤杂音,这样价值投资才不会无所适从,市场研究也一样。索罗斯以前说每天上班的人其实并不清楚自己该干什么,这其实就是区分和过滤的意思。” 而有了框架,让我们可以更准确地去把握市场的状态,在某些情况下可以对我们的投资产生莫大的帮助。不过冯柳也提醒说“对市场认识可以帮助我们规避掉重大失误,但它对挣钱帮助不大,因为中间的不可知阶段呈现高度的复杂性,所以需要我们借助基本面的理解来度过常态市场。“ |
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