主动买套做T策略期权版

本周准备重出江湖，做一名光荣的做T人...然鹅，医疗的锯齿状分时把我恶心到了，而且确实波动太小，不太符合我在不亏的前提下，用杠杆放大收益的优秀传统，于是，经过一周的潜心研发，写了好几页纸的思路，终于弄出了本周文章的主动买套策略的做T期权版。

同样，不了解期权的朋友到这里就可以离场了，如果连卖沽、卖购、买购等操作都没搞明白的，或者不愿意花时间去搞明白的，比如看看上海证券交易所的《3小时快学期权》，那这篇文章您可能大概率看不懂。本公众号主要还是分享我的研究成果为主，无意于普及基础知识，感谢理解。

另外，本文所有的理论建立在50etf, 300etf，500etf等能永远新高的基础上，如果你无法理解这一点，那也可以关闭了。以下的所有方法都建立在这个基础之上。

下面是正文，我们拿50etf作为例子：

如果我们相信50etf会永远新高，那么100%赚钱的方法就是在它估值在合理到低估不断定投买入，并等到它在高估卖出。

目前的etf在3300点附近，我预计明年的50etf最低点不可能低于2800点，3300的50属于合理范畴，测算方法之前教过了。

基于以上的认知，我们可以做一个网格，3200 - 2800分批买入，大概长这个样子👇 （一手就是10000股）

在这个基础上，我们可以加入卖沽做T策略，比如50etf价格在3200附近，我们在每天分时顶底图到位(低风险区)的时候，卖出3200的认沽期权，下图画红圈的时候。这时候会遇到两种情况：

第一种最理想，等运行到高风险区卖出，把卖沽期权平出来做一笔T。假如你只抓住了第二次的做T机会，一手能赚30元，需要保证金约3700元。也就是30/3700=0.8%的收益率。

第二种情况就是顶底图失效了，你自然就被套住了。你一直扛到合约到期，会有A和B两种情况。

情况A是，随着时间的流逝，价格没有大幅下跌，只是震荡，卖沽是吃时间价值的，到合约结束，时间价值归0，你的卖沽哪怕没到你当时进场的点位，也很大概率会是赚钱的。

情况B是，它大幅下跌，比如从周五的3300多点跌到3200点，如果你是行权价为3300的卖沽，那你的亏损就是3300-到期点位(假如是3200，亏损就是100个点)。而你只需要准备对应的现金，一手33000元现金去接货就行，到时你的股票账户就会多10000股的50etf,等它涨回3300以上再出就不亏钱了，反正是不断新高的标的，套着也不慌。

也就是👇这个表格的情况。

那么，在期权操作中，我们是可以用深度实值期权代替50etf现货的。因为深度实值期权几乎没有时间价值，意味着50etf涨多少，它是跟着涨多少的。而用50etf期权的好处就是，只需要用10分之1的钱就可以拥有相同价值的50etf。

但是深度实值期权最大的问题在于，它的流动性不好，我一开始是担心它的卖出问题，所以没有用etf期权代替etf。但是现在这个问题得到了解决，上期所推出了组合行权功能。

这需要一手认购期权和一手认沽期权，就可以申报组合行权。假如我买的是行权价为2800的深度实值期权，到行权日我需要用28000元的现金行权，得到成本价为2800的50etf, 再在3300的价格卖出，得到400点的利润。有了组合行权以后，我只需要再买入3300认沽期权（花费3000元，少花费了25000元），申请组合行权，行权结束就能直接得到3300-2800的400点，以现金形式给到我。总结就是，买入一个实值一档及以上的认沽期权，就能在行权后，得到现金，不需要考虑流动性的问题。

解决了流动性问题，也就形成了进一阶的第二阶策略

在上文中提到，卖沽转成50etf等解套是最坏的方案。但是这意味着我们需要准备足额的现金去应对这种最坏的情况。我们也提到了，可以用实值期权去代替etf。因此，还有一种更节省资金的方法，就是卖沽在快到期依然没有回本的希望的时候，我们亏损卖掉的同时买入下个月的深度实值期权，假如50etf价格涨回到卖沽行权价之上，我们同样也是回本了。

在etf永远新高的理论下，实值期权定投 卖沽做T的方案做到了在任何情况下都能实现100%的盈利。

既然卖沽能做T，卖购自然也能做T。

我们可以在上面红圈的位置，做3300的卖购。会出现两种情况。情况一，价格回落，平仓，完成了日内T的过程。盈利为90元，保证金为4800元，收益率90/4800 = 1.8%。

情况二，顶底图失败被套。同理，作为期权的卖方，时间在流逝，可能熬着熬着，莫名其妙就盈利了。这就是用卖方做T的优势所在，日内赚价格的波动，被套还能赚时间流逝的钱。如果时间流逝后，卖购依然亏钱，那也不怕，我们不是有实值的底仓吗？

假如我们是2800的认购买方，3300的卖购，这意味着，如果行权，只是以2800买入的标的3300卖给对方而已。假如价格升到了3400，3500，那就是赚少了而已，不会亏钱的。

来看上面这张周五的图，假如我们以0.4471买入2.9元的深度实值期权，我们的实际成本是多少？是2.9 0.4471 = 3.3471, 我们取前两位就行，3.3。我们只要卖购的时候，选择3.3及以上的认购（比如3.4，3.5...），那就是少赚和多赚的问题。而且由于上海证券交易所有组合策略的功能，深度实值期权和平值或虚值卖购期权能构成牛市价差组合，卖购部分免收保证金，也就是说，卖购策略是一个0成本的策略。

那么，实值 卖沽 卖购的收益率是多少呢？我们按一手算，实值一手3000元，卖沽保证金3700元，卖购保证金0元。合计占用资金6700元，假设卖沽做了一次T，卖购做了一次T, 总收益120元。12月9日周五的收益率为120/6700 = 1.8%。在周三周四那种巨幅波动下，更是能达到一天5%的收益，我认为一天做T的收益在2%左右是一个合理水平，etf版本的做T瞬间不香了呢

...

为什么这个做T的收益率这么夸张呢（技术好的话，一个月薅10天，20%都不难），可以看看我们从第一阶到第三阶的改良过程中，累计占用的资金减少了多少👇

从一开始的50ETF 卖沽准备现金行权，到最后，实值etf期权 卖沽转实值期权 0成本卖购。占用资金少了10倍！也意味着这种玩法用了10倍的免费杠杆。这就是为啥它能一天薅2%的羊毛的原因（去掉杠杆一天0.2%,一个月薅10天，2%是不是才更容易让人接受）...

在我上面的讲述中，它是没有亏损风险的是吗？是的，它在短期内是没有任何风险的。但是，长期看，我们把所有的亏损的卖沽都转为实值期权，最后会累积大量的实值期权，假如跌到2800，其实没有问题，但是再往下跌10%以上，很可能会浮亏80%，尽管没有强平的风险...而我自己的资金计划是预留到了2700的。当然，如果你的场外资金能扛过来，亏损80%也没事，总能扛回来的。不过我的计算方法是最激进的推算，实际很难达到10倍的杠杆率。一言以蔽之，唯一的风险是杠杆造成的风险，这里需要给各位提个醒.....

这个策略最大的杠杆来源于卖沽转实值期权的部分，如果心理承受能力低，我认为把卖沽策略去掉，实值期权 0成本卖购，是一个更低杠杆，收益更平稳的选择，按照上周五，做一次倒T的情况，期望收益率是90/3497 = 2.5%，预计日均收益率也能达到1.5%的水平。

我做了另一个图，含卖沽的方案和不含卖沽的方案，假设都下跌到2700最极端的情况

可以看到，一开始，是不含沽方案的实际价值更高，但是随着不断下跌，越来越多的卖沽需要转成实值期权，最终，含卖沽方案的价值比不含沽多了80%的实际价值，也意味着更高的杠杆。

以下是去掉卖沽的“保守”方案PlanB，具体操作是在每月合约到期时买入下月实值三档的期权合约，如现在3300 ，则买入行权价为3000的合约，每日根据顶底图卖平值的购，且这个认购合约不能低于买入时的指数点位，3300 买入的，只能买行权价为3300及以上的合约（如3400，3500等），基于下面的计划根据自己资金量放大缩小即可

我一直在追求0风险的交易模式，但是这个策略的高收益是建立在杠杆之上的，写了3000多字把逻辑理顺了以后，发现只要存在杠杆，风险就无法避免，准备再研究研究还有没有风险更低的期权做T方案

。上面的几个方案可行，但是达不到我心中低风险的标准，但可能能给读者带来一些启发。