（三）股票：选出好公司

首先我们需要先明确一下好公司的标准：

一、连续 5 年 ROE 大于 20%（盈利能力强）

盈利能力强反映在财务指标上就是 ROE 大于 20%。这个 20%不是某年大于 20%，好公司的“好”一定要有持续性，只好一两年的公司不是真的好公司。

所以我们可以把期限设置的长一些，连续 5 年 ROE 大于 20%，说明公司的盈利能力持续性比较好，满足这个条件的公司才有成为好公司的潜质。

这里也顺便说下，有时为了扩大选择范围，我们在海选的时候也可以把标准降低一些，比如把 ROE 的标准设定为“连续 5 年的 ROE 大于 15%“。因为是海选，标准低一点也没有关系。

二、“连续 5 年的净利润现金含量大于 80%”。（净利润现金含量高）

“连续 5 年的 ROE 大于 20%”说明公司连续 5 年的盈利能力比较好，这个盈利能力主要指的是赚取净利润的能力，但是公司赚到了净利润却不一定赚到了钱。有些公司干了一年也赚了很多净利润，但是净利润当中有一半是应收账款，不是现金。这就像是你在一家公司上班，月薪 1 万，看起来还不错，但是这 1 万元是由 5000 元现金和 5000 元欠条组成，你会有什么感受？

好公司一定是即赚到了利润又赚到了钱的公司。也就是净利润现金含量比较高。但是每 5 年的净利润现金含量要大于 100%。严格一点说一般会选净现金含量大于 100%的公司。净利润现金含量可以不是每年都大于 100%。

在海选的时候，我们可以把净利润现金含量设定为大于 80%。同样这个 80%也要满足连续 5 年大于 80%。

三、“连续 5 年的毛利率大于 40%”（安全性高）

一般会用有息资产负债率来衡量一家公司的安全性。但是这个财务指标需要自己计算，一般财经网站和股票软件是没有这个财务指标的，所以我们需要用一个更常用也很关键的指标来代替有息资产负债率来筛选公司。

在杜邦分析法中，ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数。

销售净利率主要与毛利率和费用率有关，在费用率一定的情况下，毛利率越高，公司的销售净利率越高，而毛利率直接反映公司产品的盈利能力。

总资产周转率直接反映公司管理层的运营能力。

权益乘数反映的是公司动用的债务杠杆的倍数。

举例：

同样是 ROE 为 20%的 A、B、C 三家公司，A 公司毛利率高，B 公司总资产周转率高，C公司杠杆高。这 3 家公司获得同样的净资产收益率所承担的风险却不一样。A 公司承担的风险最小，B 公司次之，C 公司承担的风险最大。

原因很简单，A 公司的产品好，傻子卖也能赚钱，只是赚多赚少的问题；B 公司产品一般，只能依靠牛逼的团队来提高效率，人如果有变故，公司就会遭受重大的打击；C 公司产品一般，管理层人员能力也一般，就只能加大杠杆，赚时成倍赚，亏时也成倍的亏。

了解了以上的区别以后，我们知道在 ROE 一定的时候，我们选的公司毛利率越高，公司承担的风险就越小，安全性就越高。

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选出好公司步骤：

第一步，用三个财务指标进行海选

按照公司经营的逻辑，我们还可以添加其他的财务指标。但是暂时不用了。因为经过以上 3 个条件的筛选，我们已经可以淘汰掉 99%以上的公司了。

在海选阶段，其实我们是有一个假设前提条件的，那就是：假设所有公司的财务数据都是真实的。

我们可以通过股票行情软件的选股功能来筛选股票，也可以通过财经网站来筛选股票。如财经网站的I问财。

第二步，精选

精挑细选公司的条件和标准是：

1、连续 5 年的平均净利润现金含量低于 100%的，淘汰掉

2、连续 5 年的资产负债率中，有 1 年或 1 年以上大于 60%的，淘汰掉

3、连续 5 年的分红比例中，有 1 年或 1 年以上小于 25%的，淘汰掉

这里说一下资产负债率和分红比例。

资产负债率=总负债/总资产*100%，

资产负债率大于 60%说明公司的偿债风险比较大，公司在未来有资金链断裂的风险，或者公司迫于偿债压力可能会干出一些损害小股东利益的事情，所以资产负债率大于 60%的公司我们淘汰掉。

分红比例也叫派息比率、股息支付率。

分红比例=每股股息/每股收益*100%=公司股息支付总额/公司净利润*100%。

我们要很重视分红比例，持续分红且分红比例高的公司一般来说经营业绩都比较好且大股东品质也比较好，造假的可能很小，因为分红是需要真金白银的。分红比例低于 25%的公司要么是能力不行要么就是不够厚道，分红比例高于 70%的公司一般不能持续，毕竟公司发展也需要钱。

到这一步，我们已经从 3800 多家公司中选出了 6 家公司。我们的选股工作似乎已经接近了尾声，但是这 6家公司目前还只是我们的研究对象，而不是我们可以投资的公司。其实到这里我们的选股工作才刚刚开始，后面还有更重要的事情要做。我们还要通过财务报表分析和企业分析来更深入的分析这 6 家公司中哪几家是真正的好公司，哪几家不是真正的好公司。

同时为了安全起见，我们下面还要做另一个假设，那就是：假设这 6 家公司都有造假。 我们先假设这 6 家公司都造假了，然后再通过财报和企业分析方法仔细的研究这 6 家公司，有造假嫌疑的公司我们淘汰掉。

我们不需要去证明某个公司造假了，只要有嫌疑，我们就把这家公司淘汰掉，没有造假嫌疑的公司我们保留下来。被保留下来的公司，就是我们的投资目标。在未来出现好价格的时候，我们就可以投资。当然，如果好价格是在几年后出现，我们还需要判断几年后目标公司还是不是好公司。如果现在的好公司在未来变坏了，我们依然要淘汰掉。