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我一直都认为，对于不同资金量的人，虽然都坚持价值投资的大理念前提下，但是应该采取不同的投资策略；资金量小于50w时，这一阶段日常收入对本金积累占比更大，在完成原始资本积累的时候多学习价值投资的体系更为重要；在资金量50w-1000w的过程中，结合个股的基本面和把握市场的机会，快速的完成资金的原始积累并逐渐达到财富自由的阶段，我自己目前也在这个阶段，所以本篇所聊的投资策略更适合资金量小于8位数的小伙伴。在资金量大于1000w的时候，我认为这一阶段主要是避免大幅度亏损风险，多元化资产配置可能是个比较好好的方案。 1.好时机出现时，只买两类企业 回顾自己过去5年的投资，基本可以分为四类： 第一类，在乐观贪婪中买入：这一类买入的时候可能估值并不高，但是几乎市场对他一片看好，似乎盈利是板上钉钉的，例如平安、恒瑞等，这一类持有到最后无一例外全部止损出局。 第二类，在黑天鹅事件发生后买入：这一类买入后有些盈利，有些亏损，盈利的例如疫情后买入的茅台，平安；18年股市持续大跌买的伊利，格力电器等；亏损的例如疫情后买入上海机场，港股的北京控股、中国信达等等。其实这里用冯柳的话说就是需要我们自我识别黑天鹅属于杀估值，杀业绩还是杀逻辑；如果是单纯的杀估值，那么大概率依然会反弹的，如果是后两者则需要深入到商业模式里具体分析；例如投资的上机，北控，信达等均属于杀业绩和杀逻辑的情况。 第三类，公司正常经营中买入：公司正常经营，市场没有特别乐观也没有特别悲观，估值正常。这类情况可能占了市场中90%以上的时间；但是如果买入商业模式好的公司长期持有，也能获略高于大盘的收益；获利的有五粮液、泸州老窖、片仔癀等，亏损的有福耀玻璃等 第四类，在公司没有被市场挖掘的时候买入，需要超过市场的共识买入提前布局，然后等待盈利。这一类占了个人收益的80%以上，例如隆基、舍得。 本质上第二类和第四类应该是我们投资策略中重点关注的： 第二类按照李杰的归纳，被称为“低估拐点型”。这类企业表明其正在或者即将从某种大的负面性经营环境中复苏。有些复苏是行业性的，有些是个股性的。其表现为经营绩效将从当前很差的状态转变为向历史平均水平靠拢，甚至挑战最好水平。总策略上来看，当压制企业的重大因素出现突破性进展时，我们应该大力度买入后安心持有。但是我们判断“低估拐点型”和“持续低迷型”的时候一定要多思考一下，行业企业到底是不是杀逻辑，持续低迷的时间有多久；例如这次疫情就是一个烟雾弹，从现在来看，持续的时间远比我预期的要远。 第四类被称为“未来优势型”。这种类别有近似“当前优势性”的特点，即在能力层面已经构建了强大的经营优势。但区别与当前优势型的地方在于，他当前的经营绩效并未完全展现出来其能力所对应的业绩水平，并且仍然具有广阔的成长空间。其绩效将展现出渐入佳境，乃至于走向卓越的过程；未来一定时期来看，业绩会逐渐优秀，估值由低向高转变。策略上来看，市场根据其当前并不靓丽的业绩给予打折，将是重大机会，大力度买入后安心持有。这一类是我最喜欢的公司，提前市场形成共识前买入，往往在被市场发现后会取得超额收益，但是这一类企业往往对我们研究的能力要求更高。“未来优势性”的几个关键点：企业处在经营周期的初中段；企业已经形成了清晰强大的差异化壁垒，这种壁垒能够带来长期的超额经营收益且难以复制模仿；企业的经营绩效没有反应出他的应该有的市场地位和竞争水平。 最后再提一下，当市场上一边倒看好出现时，一定要远离；投资市场上永远不要信仰某一只股。 2.永恒的周期钟摆 《投资中最重要的事情》这本书里，有一个非常形象的比喻，让我至今难忘。“投资市场遵循钟摆式摆动:处于兴奋和沮丧之间，处于值得庆祝的积极发展与令人困扰的消极发展之间 ，处于定价过高与定价过低之间 ，处于亏损风险和错失机会风险之间，处于贪婪和恐惧之间。多数时候市场处在两个极端中间，但是处在中点的时间不长。”要想取得超额收益，就要看破周期钟摆的把戏，敢于逆向投资。 从策略上来看，熊市是主要的建仓期，这个时期要注意的是分批建仓，不要猜测低点在哪里，以股权思维来思考市场，每一次下跌都是获取筹码的好机会。 总结熊市的一些特点： A.几乎所有股票都在市场底部，一大堆股票的分红率大于了存款利率，总市值占gdp历史最低 B.宏观经济一片惨淡，政府各种救市推出各种救市措施；证券市场中开始出现越来越多的回购、大股东增持； 猴市是策略是持有优质股，寻找市场波动的机会以更合理的价格买入，积极研究和寻找被市场错杀的优质种子；这一阶段占了市场95%的时间，所以要求我们别去骑驴找马，追涨杀跌，持有优质股不动或许是最好的方法。 总结猴市的一些特点： A.从股市的长期收益率来看马马虎虎，不太高也不太低，股票的结构化分歧很严重，有些估值高昂，有些却还很便宜，而且符合这两个特征的群体还不少；能够获得高股息的股票越来越少，但是也并非完全消失；股票总市值占GDP的比例处于既不过高也不很低的水平 B.宏观经济已经摆脱了严重的低迷，但也不是高度的景气，行业的景气程度分化明显；政府对于股市也没有特别明确的态度，也并未正对股市出台各种专门刺激和打压的策略；股市的融资功能正常，鲜有公司出现回购、大比例增持的现象 C.身边不太关心股市的人看到股市上上下下，也没有多大兴趣进入；对于市场未来预期，看多和看空的分歧很大 牛市是撤退期，策略是分批撤退，严格按照投资体系撤出，已经退出的股票千万别进来。为克制冲动，可以保留10%-20%仓位试错，一直等到熊市确定再清仓。 总结一些牛市的特征： A.绝大多数股票已经被爆炒了几轮，估值在历史上限；那些大市值并且普遍同质化的企业也获得了较高的溢价；股票占GDP水平的比例达到了巅峰 B.宏观经济形势一片大好，各个行业普遍景气，不断有经济上的新概念新口号提出；上市公司数量和开户数量屡创新高； C.市场被各种乐观的声音淹没；市场出现各种新生代股神，收益率高的惊人；那些从不关心股票的人开始向你推荐股票，市场的乐观开始肆无忌惮 了解我们当下所处在哪一个时期，并不是让我们更好的“操作”，而是让我们更好的“不操作”，我们应该理解钟摆理论，减少择时，追求复利增加。 3.挥棒理论 巴菲特用棒球传奇明星Ted Williams的挥棒来比喻投资.“Ted Williams将打击区域划分为77个框，只有当球进入最理想框框时才挥棒。挥棒就是投资，当球进入77个击打区域中很少的理想区域时，挥棒。” 每个人选择挥棒的时机不同，这其中最主要的就是思考赔率与概率的问题，机会来的时候你要敢于挥棒下重仓。举个例子，舍得在55块的时候，我自己认为结合年末的销量，当时pe为21左右，这个无论是横向对比次高端白酒，还是纵向对比历史估值都是极底的；加上复兴入住后一些向好的不确定措施，使得有机会戴维斯双击。考虑到赔率很高且概率很大，这时我就一直买入成为当时的第二重仓股，股价从55涨到了最高264，完成了一次资本原始积累。如果当初只是轻仓试一试，那么获取的收益是无法有本质上改变的。 此外，如果有确定的赔率和概率，我认为一次重仓的机会至少要超过持仓的20%；所有从个股数量上来看，不应该超过5个，从风险控制上来看，不应该低于3个；我自己认为3-5个是比较好的持仓数量。 以上三点是我过去获取超额收益的投资策略，当然还有一个很重要的因素是投资心态，这一点我之前就聊过，是投资中最难的事。大部分获利的股票在低点买入后依然继续跌了很久，隆基18年5月买入后，最低点亏了30%多，现在盈利超过600%；舍得买入后最低点跌了将近20%，最后盈利超过250%；目前持有的中炬高新最低点也亏了将近30%，牧原则是20%。所以这里再提一下投资心态的重要性，没有人能够买在最低点，如果这个过程中，如果损失厌恶超过了你的接受程度，最后依然是没有办法获利的。 总体上看，我的投资策略总结起来就是四条：熊买牛卖，只买两类，看准挥棒，逆向投资。 #投资体系# $隆基股份(SH601012)$ $中炬高新(SH600872)$ $牧原股份(SZ002714)$ |
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