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中国飞鹤作为国产奶粉行业龙头，这几年发展可谓是一路高歌，但飞鹤上游产业链主要依托于原生态牧业的供应商。 俗话说的好“得奶源者得天下”，为了解决奶源不足这一方面的弊端，9月6日晚间，中国飞鹤拟以约30亿港元的要约价收购原生态牧业。 上述交易成功后，意味着年产奶量超过34万吨的原生态牧业，旗下的牧场将成为飞鹤的“100%自有牧场”，补足过去的短板。 飞鹤入主原生态牧业规避相关风险 9月6日晚间，中国飞鹤与原生态牧业发布联合公告称，中国飞鹤委托中信里昂证券，就原生态牧业有限公司所有已发行股份及注销原生态牧业有限公司所有尚未行使购股权提出的有条件自愿性全面收购要约。 公告显示，此次股份要约价为每股股份0.63港元，较原生态牧业9月3日收盘价溢价1.6%。如果原生态牧业所有价内购股权获行使，中国飞鹤需支付约30.71亿港元，偿付该等要约的代价。 本次要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东，同时将维持原生态牧业的上市地位。 据了解，原生态牧业是一家乳牛畜牧公司，主营业务为生产原料奶，全年生鲜奶总销量约18.4万吨。已经与中国飞鹤等知名国产乳品制造商建立长期稳定的合作关系。 截至6月30日，原生态牧业在黑龙江省及吉林省分别设有6个及1个牧场，占地面积约590.9万平方米。今年上半年，原生态牧业实现收入7.51亿元人民币，归母净利润约1.24亿元人民币。 原生态牧业指出，作为飞鹤主要鲜奶供应商之一，其牧场靠近飞鹤的下游加工厂房，使其保存鲜奶的最佳鲜味具有显著地理优势。 通过此次收购，中国飞鹤能够从原生态获得稳定的优质鲜奶供应，以满足消费者对其婴幼儿配方奶粉产品不断增长的需求。 对于此次要约，中国飞鹤在公告中表示，这将进一步加强在自身高端婴幼儿配方奶粉产品市场的领导地位，有别于在中国销售通常采用进口奶粉作为主要原材料制造其产品的主要品牌，中国飞鹤是中国少数使用鲜奶作为其所有婴幼儿配方奶粉产品为主要成份的婴幼儿配方奶粉供应商之一，因此，优质及稳定的鲜奶供应是中国飞鹤婴幼儿配方奶粉产品的关键。 除此之外，中国飞鹤约收购原生态牧业的股权，使得中国飞鹤入主原生态牧业，直接规避了相关风险，属于企业利好。 “奶源卡位战”飞鹤正式加入 “得奶源者得天下”已经成为业界共识，由于规模化养殖牧场兴起，现代牧业、中国圣牧、原生态等牧业的年产量已达数十至上百万吨。奶源争夺战迎来入股收购时期。 对下游乳企来说，控制上游奶源的重要性不言而喻，对奶源的争夺亦由来已久。 资料显示，蒙牛于2017年增持现代牧业股份，成为其控股股东；2020年7月成为中国圣牧最大股东；伊利在2019年通过旗下实控企业优然牧业收购新三板上游乳企赛科星；2020年8月，宣布1.83亿认购中地乳业16.6%股份。 而中国飞鹤此次宣布出手要约收购原生态牧业的股权，无疑是将2020年的奶源争夺战推向高潮。 中国飞鹤在公告中表示：“此次要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东，飞鹤也将在巩固上游原奶供应稳定性的同时，增加对上游产业链的控制，减少原奶价格上涨的影响。” 另值得注意的是，在中国飞鹤的招股书中，中国飞鹤将依赖上游企业列为自己的“风险因素”。 中国飞鹤称“自己依赖有限数目的乳制品生产商作为鲜奶的主要供应商，如果这些供应商出现供应的任何短缺或中断，都可能延迟公司产品的生产及使销量下降”。 可想而知，几乎围绕着中国飞鹤的原生态牧业，被其他头部乳企顶上并收购成功后，对于中国飞鹤而言无疑是一重创。 多家机构“买入”评级 据公开资料显示，中国飞鹤始建于1962年，是中国最早的奶粉企业之一。原生态牧业是一家乳牛畜牧公司，主营业务为生产原料奶，全年生鲜奶总销量约18.4万吨。 从 2016 年至 2019 年，公司经历了高速增长，一跃成为中国最大的婴幼儿配方奶粉制造商之一。 资料显示，中国飞鹤2019年11月上市开盘价为7.27港元/股，较招股价7.5港元/股跌超3%，盘中最低报7.06港元/股，折价率5.87%。截至收盘，中国飞鹤报7.44港元/股，跌0.8%，仍低于发行价，市值为664.64亿港元。 截止年2020年9月7日收盘，中国飞鹤报16.12港元/股，成交量为4882.26万股，总市值达1440.05亿港元。 由此可见，不到一年的时间里，中国飞鹤身价翻倍，创造了众多令人惊叹的成绩。而中国飞鹤被质疑的原因是因为业绩好得让人觉得不真实。 资料显示，中国飞鹤高盈利能力一直受到做空机构的质疑，一年内两次被沽空机构盯上，继GMT之后，其又遭Blue Orca做空。 和做空机构形成鲜明对比的是，多家机构不仅持有中国飞鹤的大量股票，在最近6个月的时间里，有26家机构并且给出了“持有”或“买入”评级！飞鹤乳业用资本力量巩固奶源链条。 @平安证券 其中，花旗将中国飞鹤的目标价由19.2港元提升至21.2港元；高盛将中国飞鹤的目标价由17.82港元上调至20.25港元；建银国际的目标价为19.50港元；中信里昂继续上调目标价至20.00港元…… 今年上半年，中国飞鹤更是实现营收87.07亿元，同比增长48%；其中，高端婴幼儿配方奶粉产品系列实现营收67.73亿元，同比大增73%，占总收入比重从2019年同期的66.5%提升至77.8%。 整体来看，中国飞鹤实现了从源头牧草种植、规模化奶牛饲养，到生产加工、售后服务各个环节的全程可控，中国飞鹤助力并加速了国产奶粉好口碑的成长过程。
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