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这家“医疗”巨便宜!

 老鹰666 2022-01-10

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一、引雷

PE是市盈率。

如果一家市值90亿元的公司PE是3倍。那就意味着,公司当年挣了30亿。理论上3年就能回本。看起来是相当地便宜。

这种情况通常出现在周期股的景气期高点,因为那时候周期股利润大爆发。

这种情况出现在其他公司身上,真的不多。而截止1月10日收盘,蓝帆医疗动态市盈率3.71倍。也就是说,如果按照今年的盈利能力算,蓝帆医疗回本年限是3.71年。

通过公司名字咱们能看出,这不是一只周期,它是医疗股。医疗股,3.71倍的市盈率,确实让人难以想象。咱们看一看,这个极端便宜的背后,到底有些什么东西?

蓝帆医疗

1.疫情受益概念

2020年,尽管疫情影响巨大,但却有一些公司却是受益的。此前曝出半年赚百亿美元的北京科兴是这样,从事医疗防护品生产的英科医疗等也是这样。

蓝帆医疗,也是这样一家公司。蓝帆医疗主要产品是医用手套,还有口罩之类,这部分业务贡献了绝大部分营收,此外的业务是心脏支架。随着2020年疫情导致的医疗防护用品需求大增,这类企业非常赚钱。

两年时间过去,疫情带来的利好逐步耗尽。我们眼下看到的蓝帆医疗估值很低,只是由于疫情带来的畸形利润,本身不具备持续性。

市场自然没法给它高估值。

先讲讲它财务数据透露的具体信息。

2.市场竞争加剧

2021年,蓝帆医疗展现出不好的一面。

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从单季度数据看,2021年二季度业绩增速放缓,三季度业绩增速大幅下行,甚至接近腰斩。

我们再看净利润,甚至在3季度出现了亏损。

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亏损主要源于毛利率的大幅下行。2020年二季度至2021年一季度,公司毛利率都维持在60%以上,但在2021年三季度,毛利率一下子降到25.55%,断崖式下跌。

毛利率下行只有两种原因。

一是产品售价降了,二是原材料成本升高了。

不好意思,蓝帆医疗两方面都占了。去年以来,手套、口罩之类的价格下降,应该是大家都有切身体会的。主要由于这类产品产能上来了,但市场需求并没有增加。

此外,手套、口罩的主要原材料都是石油化工产品,而今年油价涨得厉害。但售价降和原材料涨价的背后是什么呢?是市场竞争加剧,所以公司才会降价促销,所以原材料涨价公司也不能给产品提价。

透露出来的信号是——医疗用品行业,已经供过于求,相当于另类的周期见顶。这才是蓝帆医疗估值很低的原因。当然,蓝帆医疗不止这一个问题。

3.心脏支架业务的高商誉

2020年,蓝帆医疗资产减值17.69亿,主要是商誉减值。商誉主要来自于公司于2018年收购的心脏支架公司。

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这部分商誉在公司资产负债表上的体现,就是如下图。

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就这么减值了。当然,即便减值17亿,还剩下53亿。我们再看53亿背后的心脏支架公司经营成果咋样。

心脏支架公司,在2021年上半年,营收3.64亿。

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但在2020年上半年,营收是5.1亿。

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附带53亿商誉的公司,业绩还在衰退。我也不知道,在2021年年底,公司会怎么对待这53亿的商誉。是否要做减值。如果要做减值的话......

这还真是个问题!

总结一下

市场上,往往也是一分钱一分货,有些公司售价很便宜。但也有便宜的道理。如果想去贪便宜,大概率要踩雷。

医疗防护用品由于进入门槛不高,目前市场已经饱和。蓝帆医疗,真正的雷,还不是医疗防护屏的周期下行,因为谁晓得商誉会怎么玩呢。

以此为记。

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