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那些夸奖价值投资的人，大多也只是在口头上说说而已，真正用行动践行价值投资理念的投资人极少，绝大多数人还是愿意玩投机，宁可博短线，赚快钱。 “价值投资”这个词，大家（尤其是投资人）经常挂在嘴边。但若要你立马回答“价值投资”的具体内涵是什么，也许你陡然之间会卡壳。这就是“熟悉的陌生”。比如我，十几年前就接触到价值投资学说，也写了几篇倡导价值投资的文章，貌似和它比较熟，但实际上对它还是有些生疏。近日，读李录先生和张磊先生写的书，让我重温了价值投资理念，也受到了一些新的启发。 李录，1966年出生于唐山。先后毕业于中国南京大学和美国哥伦毕业大学。1997年，创办喜马拉雅资本并执掌该投资机构至今。著有《文明、现代化、价值投资与中国》一书，该书2020年4月由中信出版集团有限公司出版。 张磊，1972年出生于河南驻马店。先后毕业于中国人民大学和美国耶鲁大学。2005年，创办高瓴资本并担任该机构首席执行官至今。著有《价值》一书，该书2020年9月由浙江教育出版社出版。 我读的，就是《文明、现代化、价值投资与中国》和《价值》这两本书。巧得很，这两本书都重点谈了作者本人对价值投资的理解与实践。有意思的是，这两位作者都是美国投资大师沃伦·巴菲特的追随者和好朋友。 价值投资学说，最早由美国著名投资家和学者本杰明·格雷厄姆在20世纪30年代提出，后经沃伦·巴菲特发展完善。 价值投资学说包括四大理念： 第一， 股票不仅仅是可以买卖的证券，实际上代表的是对公司所有权的证书，是对公司的部分所有权。 第二，市场的存在只是为投资人服务的。市场从来都不能告诉你真正的价值是什么。投资人不能把市场当作老师，只能把它当作可以利用的工具。 第三，投资要有安全边际，以便控制风险。 第四，投资人要建立起自己的能力圈，对某些公司、某些行业具备超出一般人的深刻洞察力，这就是投资人自己的独特能力。能力圈最重要的是有边界，没有边界的能力就不是真的能力。 在《文明、现代化、价值投资与中国》这本书中，李录用多个篇章（含演讲稿和访谈）对价值投资学说的诞生和演变做了简明清晰的梳理与提炼。他指出，价值投资学说的四大理念中，前三个是格雷厄姆的创造，第四个则是巴菲特的独特贡献。 价值投资是相对于投机性博利而言的。对于投资与投机的差异，李录有自己独到的理解。他认为，投资者预测公司本身未来的表现，而投机者则预测股市中其他参与者在短期之内的行为。对投资者而言，如果投资的公司遇到一个可以累进、持续增长的经济，它的利润和投资回报会持续增长；对投机者而言，如果只是猜测他人在短期之内的买卖行为，到最后只可能有一种结果：赢和输相等，也就是零和。 价值投资是不是一种信仰？对此，李录回答：“我觉得可能是，因为它确实体现了一种价值观——你不愿意去剥削别人，也不愿意玩零和游戏，只愿意在自己挣钱的同时，也对社会有益。”据他观察，即便在价值投资学说的发源地美国，那些夸奖价值投资的人，大多也只是在口头上说说而已，真正用行动践行价值投资理念的投资人极少，绝大多数人还是愿意玩投机，宁可博短线，赚快钱——尽管事实上快钱很难赚。价值投资，知易行难。 张磊也是价值投资学说的忠实信徒。他坚定地主张并践行长期投资理念。在《价值》这本书中，他提出“长期主义”这个概念。所谓“长期主义”，就是把时间和信念投入能够长期产生价值的事情中。与此同时，对机会主义和风口主义尤其要警惕。长期主义不仅仅是一种方法论，更是一种价值观，“流水不争先，争的是滔滔不绝”。张磊反对你输我赢，钱从你口袋跑到我口袋的零和博弈，他主张正和游戏，在他看来，价值投资就是把蛋糕做大的正和游戏，真正的价值，应该有利于社会的整体繁荣。这些观点，与李录可谓不谋而合。 张磊不赞成教条主义、机械式地搬用价值投资学说。他认为，在坚守价值投资简明质朴的“内功心法”的同时，要与时俱进地创造和丰富价值投资的“招式”。投资人要做的，不仅是发现价值，还有创造价值。为此，他和同道者一起，喊出“要坚持做提供解决方案的资本”这一颇具新意的口号，并致力于用科技赋能、管理赋能、资本赋能等方式，帮助传统企业运用科技成果，实现创新发展。 《文明、现代化、价值投资与中国》和《价值》这两本书不仅思想丰厚，各有创见，在语言上也各有特色。尤其是《价值》，在结构和写法上都很讲究。我愿意将这两本好书推荐给有缘人。 |
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