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从会计核算角度，收入成本遵循配比原则，即商品出售后，在确认收入的同时结转成本，也就是从库存商品科目结转至营业成本科目。 因此，如果要深入分析营业成本，就需要对资产负债表中的存货项目进行详细拆解，包括存货初始计量、发出存货计量、期末计量（跌价准备）、清查盘点（盘盈盘亏），都会直接影响当期及后期利润。进一步拆分还会牵扯到固定资产折旧、无形资产摊销等会计政策和会计估计的选择，以及职工薪酬、水电费等制造费用的分析。 这部分内容很重要，但是如果放在这里讲，肯定会把很多人讲晕，所以关于存货的分析我放在资产负债表部分再去讲解。 那么该如何分析营业成本呢？ 1 营业成本分析 1、很多人首先想到的是，翻看报表附注 可是年报合并报表附注中，披露的内容是这样的：  内容非常简略，几乎没有分析价值。 在分析营业收入时，我讲过：如果想要了解一家公司是做什么的，不要看他公司简介里面的描述，更不要看营业执照里的经营范围，而是要拆解他的营收构成和毛利贡献。 2、营业成本分行业、分产品、分地区数据 年报“第四节 经营情况讨论与分析”中，营业成本分行业、分产品及分地区的数据，是这样的：  在分析营业收入时，也提到过，该部分披露的内容只有两年的比较数据，虽然能够知道当年营收、毛利率等变动信息，但是对于分析上市公司而言是远远不够的。 还由于各产品毛利率不同，利润贡献也就不同，实践中可以统计5-10年分产品毛利数据，并计算出占比和同比数据，并绘制成图表：  从图中可以出，贵州茅台将产品分为茅台酒和系列酒两部分，茅台酒近几年毛利贡献占比从96.05%，下降至87.31%，系列酒毛利占比从1.79%逐渐提升到8.46%，虽然茅台酒依然是利润贡献的主要来源，但系列酒利润占比越来越高，成为影响茅台业绩增长的一个关键变量。如果要深入分析，就需要拆解各个变量的变动情况。 3、成本分析表 另外，《年报准则》除了要求披露主营业务分行业、分产品、分地区明细数据外，还要求上市公司披露营业成本的主要构成项目：  年报中披露的具体内容，是这样的：  从这部分信息中可以了解到上市公司的成本结构，如果成本对利润影响比较大的企业，可以通过拆解成本结构，来判断未来业绩的变动趋势。 直接材料占营业成本比较高的公司，通过继续拆解分析某项原材料的价格波动，来判断业绩波动； 直接人工占比比较高的公司，可以结合年报“董监高和员工情况”中披露的生产人员数量，计算人均工资及其变动情况，判断是否符合常理； 制造费用和燃料及动力项目中的水电费，常常能发现很多问题，如某生产型企业营收高速增长，而水电费、燃料等生产必须的费用反而下降且没有外包生产的情况下，该企业很有可能在虚增营业收入和成本。 年报中关于营业成本的披露主要是上述三项内容，但是，如果只从上述维度去分析营业成本，往往会陷入只见树木不见森林的困境，既然营业成本与营业收入以及存货息息相关，那么就会衍生出两个非常重要的指标： 毛利率和存货周转率 2 利润表的第一个指标：毛利率 先看公式： 毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入 营业收入减去营业成本得出毛利润，毛利润比上营业收入得出毛利率。也就是说毛利率受营业收入和营业成本两个因素的影响。如果具体到产品，毛利率就与产品的售价和单位成本有关。 那么，什么样的情况下，产品成本很低，但是售价很高呢？ 一般情况下，高毛利率往往代表着企业具有核心竞争优势，能够掌握定价权，这种竞争优势常被称之为护城河。因为如果企业没有核心竞争优势，在同质化的竞争下，毛利率一定会维持一个较低或者在行业竞争格局相对稳定的情况下维持一个合理水平。 比如具有技术优势的医药企业，必须有高毛率才能拉开研发空间，才能获得竞争优势，否则容易沦落为“化工厂”；具有品牌优势的高端白酒，必须有多年品牌积累及稳定群众基础才能脱颖而出；具有某些特殊资源的企业，如片仔癀、云南白药、奇正藏药的保密秘方等，也可以获得较高毛利率。还包括一些研发为主的企业，每年投入大量的资金进行研发，而研发费用又很难和某个具体产品对应，因此不能计入营业成本，而计入研发费用中，也会导致毛利率很高，如软件开发、游戏行业等。 这里既然说的是一般情况下，那就意味着凡事皆有例外，有的公司毛利率很高，但是净利率很低，如珀莱雅2019年的毛利率高达63.96%，但是净利率只有11.73%，利润基本被销售费用吃掉了。所以，实践中在看毛利率指标时，还要看期间费用率，并且结合净利率综合来看。 毛利率高度与行业特性有关，也与公司经营策略有关，比如说零售行业，天生就是低毛率行业，但是沃尔玛采用平价策略占领市场，用提高周转率的方式同样取得非常大的成功。 毛利率只是一个指标，像其他任何指标一样，不可忽视，但是也不可神话，需要找到指标背后的原因，追问数据背后的真相，在对细节的抽丝剥茧中寻找快乐。 3 通过毛利率识别财务异常 通过毛利率一方面可以判断企业的竞争优势，另一方面毛利率也常被用来判断企业是否存在财务舞弊迹象，因为很多上市公司采用虚增收入，虚减成本的方式进行造假。 虚增收入相对容易，自己把销售合同、出库单、发票等凭证做好，然后找个“客户”走一下流水就好。但是虚增或虚减成本就需要从虚增存货开始，牵扯到供应商、机器产能、工人薪资、水电能耗等，难度成倍增加，而且只要是造假，数据不可能与真实数据完全一致。 毛利率异常是舞弊企业常见的表现形式，除了远高于同行业的毛利率或毛利率的异常波动，且没有合理解释的，这种常规的判断逻辑，还有哪些违背商业常理的表现形式呢？ 1、毛利率与存货周转率的关系前文说过，营业成本与存货直接相关，那么毛利率与存货周转率就有某种联系。 先来看存货周转率的公式： 存货周转率=营业成本／[(期初存货净额+期末存货净额)／2] 通过公式很容易理解，营业成本是由存货结转而来，营业成本比上平均存货，就可以计算出一年内，存货周转了几次。 存货周转率可以反映出产品是否畅销，周转率上升说明产品具有竞争力或供小于求，产品畅销。如果周转率下降，则有可能是产品滞销。还有种情况是，企业扩大产能单位成本下降，毛利率提升，存货周转率下降，库存积压。 所以，一般情况下当毛利率升高，存货周转率下降，往往表明企业经营陷入一定困境，或者企业少结转成本，虚增利润。 当然也有因为提价导致毛利率提升，而产品滞销存货周转率下降的情形；还有一种情况是，公司预计原材料上涨，大量囤积原材料，也是造成存货周转率下降的原因。 毛利率和存货周转率变动方向不一致时，往往是一种财务异常表现，这个时候就需要深入分析存货的变动原因，是由于产品滞销，还是企业经营策略的原因。如果没有合理解释，那么该企业往往有较大的财务舞弊嫌疑。 2、毛利率与应收账款及应付账款周转率先看两个公式： 应付账款周转率＝营业成本／[（期初应付账款+期末应付账款）/2] 应收账款周转率=营业收入／[（期初应收帐款+期末应收帐款）／2] 一般而言，毛利率升高说明企业产品的竞争力提升，在产业链上的地位也随之增强。相应，企业会尽量多占用上游企业的资金、缩短对下游客户的赊账期限，其应付账款应该增加，应付账款周转率下降，而其应收账款应该减少，应收账款周转率上升。 与毛利率与存货周转率的分析逻辑类似，如果企业的毛利率升高，而其应付账款却在减少，应收账款却在增加，那么往往说明，毛利率提升并不是竞争力提升所致，而是放宽信用政策，或者是一种策略误判，亦或者是财务舞弊所致，无论哪种情形都是一种风险，要提高警惕。 |
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