国盛证券宏观研究员,杨涛、刘安林、穆仁文 >主要部委:中央层面继续强调当前经济下行压力仍大,需把稳增长放在更加突出的位置。1.10国常会指出我国“当前经济运行处于爬坡过坎的关口,有针对性扩大消费和有效投资,对顶住经济下行压力具有重要意义”,特别是要“加快推进'十四五’规划《纲要》中确定的102项重大工程……指导新开工项目投资下降的地方加强工作,扭转投资不振状况”,意味着2021年地方专项债“有钱缺项目”的状况应会有所好转。部委层面,1.17央行全面下调MLF和OMO利率10bp,《Q4货币政策执行报告》也有不少新提法、新要求;发改委强调今年Q1面临的不确定因素较多,政策发力点适当前移,做到早安排、早动手、早见效,以稳定的经济运行态势应对各种挑战。继续提示不要低估国家稳增长的决心和力度,对经济和市场可以乐观点。 >项目规划:各地稳增长意愿强烈,多省上调全年投资增速目标,其中重大项目是重要抓手。从节奏上来看,今年一季度各地重大项目开工进度较去年明显提前,河南、四川、安徽等省份在春节前就已启动重大项目集中开工,江西还推动重大项目在春节期间不停工;从规模上来看,根据各地已披露的数据,1月份全国集中开工重大项目总投资规模达4.72万亿,明显高于去年同期规模的0.92万亿。 二、资金投放跟踪(“能不能干”):宽货币逐渐落地,宽信用正在路上;财政端透露出积极信号 >货币端:宽货币逐渐落地,宽信用正在路上,加杠杆稳增长可期。Q4央行货币政策报告延续“发挥总量和结构双重功能;充足发力、精准发力、靠前发力;有力扩大贷款投放”等定调,再次确认货币政策已正式转向全面宽松。去年底以来,12.20降1年期LPR、 12.6全面降准、1.17全面降息和1.20再降LPR,宽货币正逐渐落地。单月新增社融规模创历史新高,企业信贷结束长达6个月的少增,宽信用正在路上。维持此前判断:扩基建、松地产等组合拳正在路上,社融信贷有望延续高增;降准降息仍有可能、但次数较为有限。 >财政端:财政发力稳增长已成为政策必选项,相关数据已透露出积极信号。2021年一般财政“超收歉支”,叠加Q4缓税,全年结转结余规模可达1.06万亿;政府性基金Q4发行1.2万亿专项债,大概率结转至今年使用。综合上述因素,据我们测算,2021年广义财政结转结余规模超2万亿,利好财政发力稳增长。目前来看,1月份专项债发行4844亿、明显好于去年同期,1月社融口径的地方债新增6026亿、同比多增3589亿,主要投向基建、民生等相关领域。此外,财政存款已经连续3个月同比少增,指向财政投放明显加快。 三、实际效果跟踪(“有没有干”):地产销售仍低,施工有好转迹象,基建仍待发力,双碳基调趋松 >地产销售、房企拿地仍然低迷,施工竣工有好转迹象。地产销售、土地成交季节性回落,受春节假期影响,地产销售和土地成交面积回落至0附近;1月百强房企全口径销售额同比-40.7%,两年平均增速-14.7%,跌幅较上月扩大。部分建材价格触底反弹,与节前相比,螺纹钢价格平均增速回升1.4点至12.2%,玻璃价格平均增速大幅回升6.8个点至14.2%,指向地产施工、竣工有边际好转迹象。 >老基建仍待进一步发力,新基建增速有所回落。老基建整体仍处低位:近4周沥青平均开工率继续下跌1.3个百分点至30.4%,2021年12月挖掘机、重卡销量增速跌幅有所收窄,分别为-23.8%、-47.5%,仍处于近年来低位,指向老基建仍待进一步发力。新基建增速有所回落:2021年12月数据中心许可项目数平均增速回落1.2个百分点,充电桩保有量增速回落15个百分点至42.1%,主因基数走高。 >限产纠偏进展:“双碳”整体基调继续趋松,钢铁行业碳达峰目标实现时间推迟5年至2030年(征求意见稿为“2025年率先达峰、2030年碳排放降低30%”)。中央层面,12.10中央经济工作会议提出“正确认识和把握碳达峰碳中和;实现碳达峰碳中和不可能毕其功于一役;要先立后破”,1.24中央政治局第三十六次集体学习时强调要处理好发展和减排的关系。地方层面,各地“两会”在强调做好双碳工作的同时,多数省份都增加了“稳定、有序”的表述,总体看各地没有新的限产政策出台。行业层面,工信部、发改委、生态部2月7日发文,将钢铁行业碳达峰时间推迟5年。确实,按照现有规划,建材、有色等行业均提出2025年前全面实现碳达峰,特别是水泥行业为2023年前达峰,完成的难度都比较大。 四、复工进展跟踪:发电用电高于往年,节后快速恢复至8成;市内交通已正常,开工率走势分化 >从发电用电看,春节期间的发用电水平明显高于往年,节后恢复进度也较快。春节期间,国家电网、南方电网的发受电量分别增长18.1%、13.7%,明显高于往年;据CCTD数据,节后四日(2.7-2.10)25省动力煤日耗499万吨/日,已恢复至1月日均的82.1%左右,恢复进度较快;主因春节全国气温偏低,拉动居民用电,以及部分企业职工就地过年,拉动工业用电、利于节后复工等影响。 >从市内交通看,已恢复疫情前水平。2月11日,9城地铁客运量3784万人次,已持平节前水平。 >从开工率看,高耗能行业走弱,汽车正常修复。节后高炉、焦化等开工率再度走低,明显弱于往年,主因冬奥会环保限产等影响;汽车半钢胎开工率正常修复至20.1%,走势与2021年接近。 相关文章: [1]《稳增长进展跟踪第1期:已开始了》2022-01-09 [2]《加杠杆稳增长—央行四季度货币政策报告7大信号》2022-02-13 [3]《2022年地方“两会”9大信号(附21张详表)》2022-01-25 [4]《地产有望实质性松动—住建部2022工作会议的信号》2022-01-21 [5]《不要低估稳增长的决心和力度—降LPR的5点理解》2022-01-20 [6]《紧盯预期差—2021经济全面回顾与2022展望》2021-01-17 [7]《如期降息了,怎么看、怎么办?》2021-01-17 [8]《不寻常的纠偏—逐句解读中央经济工作会议》2021-12-11 本文节选自国盛证券研究所已于2022年2月13日发布的报告《稳增长和复工进展跟踪第2期:正在加力》,具体内容请详见相关报告。 |
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