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摘要
自去年12月的低点以来，我跟踪的几乎所有股票都被大幅抬高。毫无疑问，这可以很好地提升我的股票，但当我没有卖出股票的计划时，我更喜欢便宜的股票。话虽如此，市场时机很难把握，我不确定下一次抛售何时来临。在目前这样的市场，我试图简单地增加我在未来5-10年内可以放心持有的公司。 TJX Companies (TJX)是我在长期头寸中寻找的一致性模型，即使在股票交易接近历史高点的情况下，我认为长线投资者在当前价格下增加头寸会做得很好。让我们来看看TJX最近的表现，以及它持续明智的资本配置。我认为目前股价在55-60美元之间。 近期业绩:业界艳羡 零售业的竞争对手一直很糟糕，尤其是对那些在线业务有限的公司而言。Tjx 在2019财年和2020年第一季度有望扭转了这一趋势。值得关注的是长期趋势和短期结果，以强调TJX业务模型的强劲性能。 净销售额从17财年的332亿美元增长到19财年的略低于390亿美元。在同一时期，TJX在其业务组合中表现出持续的comp增长。
TJX的每一项业务都经历了强劲的门店生产力增长，尽管该公司增加了门店数量。
简而言之，销售结果还没有显示TJX车型在其所有市场的渗透率正接近峰值。我敢肯定，有时新开的商店的销售额会互相蚕食，但总的来说，开一家新店会带来更多的生意。 在第一季度，公司的整体业绩基本为正，综合公司销售额同比增长5%，高于前一年3%的增幅，显示出良好的增长势头。一季度总销售额同比增长7%，营业利润率保持在销售总额的10.1%，尽管该公司继续面临劳动力成本上升和运输成本上升带来的不利影响。航运可能是一个暂时的问题，工资的增长在很大程度上已被税率的下降所抵消，因此，即使近期营运利润率受到一定挤压，随着时间的推移，股东可获得的现金总额仍有可能增长。 在我看来，压缩利润率是主要的看跌理由，但我认为它忽略了2017年减税的现实。尽管这个概念很简单，但它值得重复。劳动力将在经济学中占据更高的份额，而资本所有者的现金总额将保持稳定，甚至可能增加。可能的输家是美国财政部，因此营业利润率下降2-3个百分点不会改变我对该公司的长期看法。 另一个被低估的好处是其他零售商的衰落。随着其他零售商的关闭，TJX经历了自然的市场份额扩大，从一个更容易竞争的环境和更有利的租赁成本环境。尤其是在美国，TJX banner是少数几个理想的长期固定租户之一，我相信该公司在选择未来租金更高的优质地段方面处于有利地位。考虑到TJX频繁的实体交易，它为其他零售商提供了光环效应，而规模较大的房地产投资者认为，TJX是一个能够吸引其他租户的长期租户。 资本配置:首屈一指 回购可能会受到政界人士的诋毁，但实际上，回购仍是向股东返还现金的最有效的资本方式之一。TJX是一家致力于股票回购的公司，它不仅是作为一种抵消股票薪酬稀释的方式。 过去三年，TJX的股票薪酬在1.01亿至1.04亿美元之间。与此同时，回购规模从16.4亿美元至24.1亿美元不等。TJX的平均股价在17至19财年下跌5%，并在20年第一季度回购了3.5亿美元的股票。管理层最初预计在20财年回购17.5 - 22.5亿美元，因此今年剩余时间应该会出现实质性的回购。 此外，TJX每年都会悄悄提高股息。TJX的年度股息为每股0.92美元，高于17财年末的每股0.52美元。我不是股息投资者，但我欣赏这样一个管理团队，在不损害流动性或金融稳定的前提下，继续向股东返还多余的资本。 创历史新高 TJX的股价距离历史高点只有几美元之遥，目前的预期市盈率约为20-21倍，诚然略高于17-18倍的预期市盈率。鉴于对长期利率的预期可能远低于2015年至2017年的水平，我认为没有理由担心略高的市盈率。由于长期利率看起来较低，股票估值应该高于历史水平。 尽管每股收益年同比仅增长4-7%，但我认为，鉴于TJX的商业模式经受住了电子商务逆风的考验，且管理层在资本配置方面有着令人艳羡的记录，该公司理应获得较高的估值。我相信股票价值55-60美元，虽然我更愿意购买每股低于50美元的股票，但我很高兴在目前的水平上增加我的头寸。 本文作者：Detroit Bear，美股研究社（公众号：meigushe）http://www./——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。  |
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