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作为国内知名的包装设备生产商之一，广东鸿铭智能股份有限公司似乎非常想向资本市场靠拢。在首次冲刺科创板IPO却意外折戟后，在去年6月又调头向创业板递交了IPO申请。 在短期内两次提交IPO申请，鸿铭智能迫切上市之心可见一斑，或许其急需借助资本市场的力量突破当前的经营瓶颈。 不过，从过往问询记录、现场督导以及招股书等资料看，该公司经营规范性有待提升。此前竟出现过依据邮件、口头约定确认收入的情况。此外，还存在实控人不当控制、核心技术优势不明显及应收账款金额较大等风险点。毕竟，资本市场并不是“梦想基金”，对于眼下的鸿铭智能来说，若想要IPO之路进展顺利，还需向市场证明公司拥有维护投资者权益的能力与决心。 曾进军科创板折戟 被揭经营不规范 近年来，得益于消费市场需求日益多样化，印刷包装行业进入快速发展时期。根据中国包装联合会发布的《中国包装行业年度运行报告》，早在2020年我国包装行业规模以上企业主营业务收入便已突破万亿元大关。 行业景气度渐高提振相关企业向资本市场进军。Wind数据显示，截至3月2日，A股包装印刷概念上市公司的总市值已达1327亿元。 作为国内知名包装设备生产商之一的广东鸿铭智能股份有限公司，眼下正在谋求上市。实际上，该公司于2020年5月曾向上交所递交了IPO申请，不过，在历经4轮问询与现场督导后，鸿铭智能知难而退，主动撤回了IPO申请。
之后，鸿铭智能表示，经审慎研究后，认为公司更符合深交所创业板板块定位。 在撤回科创板申请的半年后，鸿铭智能于2021年6月转战创业板IPO，并在7月接受了第一轮问询。
从此前科创板IPO的现场督导情况来看，鸿铭智能暴露的经营不规范问题尤其引人注目。 招股书显示，该公司存在未签正式合同先发货的情况。鸿铭智能曾在未与客户签订正式书面合同的情况下，仅根据邮件记录、口头约定并取得客户验收/签收单据后确认收入，其中，部分合同签署时间与取得客户验收/签收单据日期甚至已经跨年。 从业务角度来说，由于客户生产需求紧迫，对于资质较好的客户采取先发货后签合同的方式有一定的合理性，但却会给公司的经营带来不必要的纠纷与风险，并且在未签订合同的情况下确认收入已涉嫌财务造假。出现这种情况，对于一家意图冲关IPO的公司来说实属不该。 不过，在历经上交所的四轮问询与现场督导后，鸿铭智能对经营不规范问题进行了整改。 缺乏技术壁垒 核心部件易被“卡脖子” 鸿铭智能对自身定位是高新技术企业，这或许也是其申请科创板IPO的原因之一。 从招股书来看，鸿铭智能主营产品包括各种自动化包装设备和包装配套设备，产品主要应用于消费类电子包装盒、食品烟酒盒、医药保健品盒、化妆品盒、珠宝首饰盒、礼品盒、服装服饰盒等各类精品包装盒及纸浆模塑制品的生产。 值得注意的是，该公司在海外的业务布局是一大亮点，在一定程度上证明了其产品竞争力。财务数据显示，报告期内，鸿铭智能的海外销售的金额分别为2907.70万元、5147.86万元、5424.18万元和 2453.46 万元，占主营业务收入的比重分别为 13.50%、19.29%、17.60%和13.47%。 鸿铭智能对研发的投入也较为重视，财务数据显示，报告期内，该公司研发投入分别为 1167.72万元、1293.06万元、1501.79万元和 683.82万元，占同期营业收入的比例分别为 5.42%、4.88%、4.87%和 3.75%。 此外，在专利方面也处在同业领先地位，截至去年6月，鸿铭智能已取得专利261项，其中发明专利44项、实用新型专利215项、外观设计专利2项，公司及子公司已取得软件著作权59项。 虽然该公司研发投入、创新能力尚佳，但在核心技术方面并没有建立优势或壁垒。其产品的主要技术指标与竞争对手相比并无显著优势可言，例如：鸿铭智能主要竞争对手之一的艾迈奇，所生产纸盒最大成型尺寸可达 L740*W460*H230mm、最小成型尺寸可达 L85*W40*H15mm、面纸高度可达 940mm、灰板高度可达 880mm。；对比之下，鸿铭智能所产纸盒最大成型尺寸为L660*W450*H260mm、最小成型尺寸为 L80*W50*H15mm、面纸高度为 750mm、灰板高度为850mm。 另外，值得关注的是，鸿铭智能产品的核心部件主要依赖于向海外厂商采购，在关键元器件、关键零部件的供应方面，少数几家供应商便占据了主导地位。 招股书显示，报告期内，轴承的主要供应厂商为斯凯孚（SKF）等；变频器的主要供应商厂商为松下等；伺服电机的主要供应商厂商为安川、松下等；传感器的主要供应厂商为欧姆龙、松下等；电气控制系统的主要供应厂商为施耐德、西门子等；水平多关节机器人(300024)的供应商主要为 YAMAHA 等。 由此看来，如果宏观环境出现变化，在上述供应商无法供货的情况下，鸿铭智面临的核心部件被“卡脖子”的尴尬就会浮现，这或将对公司的生产经营造成重大影响。 “夫妻档”+“家天下” 治理公司疑点多 鸿铭智能堪称“夫妻档”联手创业的范例，其实际控制人金健、蔡铁辉为夫妇，合计控制公司 89.50%的股权。金健担任公司的董事长、总经理且为公司核心技术人员，蔡铁辉担任公司董事、国外销售部经理。 在A股市场中，上市公司实控人持股过于集中，从而利用控制地位通过行使表决权及其他直接或间接方式对公司重大事项进行控制的个案屡见不鲜，引发投资者的关注。 鸿铭智能不仅是“夫妻档”，“家天下”的特色更为凸显。招股书显示，报告期内，实控人的 13 位亲属在发行人处任职或曾经任职，其中曾晴担任副总经理、董事会秘书，其他12位亲属分别在技术研发中心、行政部、证券部、生产制造中心等部门任职。 除了以“夫妻档”、“家天下”治理公司外，鸿铭智能还不忘拉上了大客户入股。例如：连续多年是鸿铭智能第一大客户的裕同科技(002831)，在2016年从实控人亲属代飞翔处，以1800余万的价格受让了其所持有的鸿铭智能4.50%的股权，成为公司大股东之一。但是，像裕同科技这般既是客户又是股东，不免令市场质疑是否存在变相利益输送的？
还在冲关IPO途中，鸿铭智能就已暴露不少治理风险点，如若冲关成功，怕难以获得投资者信任。 另外，鸿铭智能的应收账款规模较大，占比较高的情况也值得投资者关注。数据显示，报告期各期末，鸿铭智能应收账款余额分别为 9652.13 万元、10815.38 万元、9346.37 万元和 9922.36 万元，占当期营业收入的比重分别为 44.77%、40.81%、30.31%和 54.37%。这意味，如果应收账款不能按期收回或坏账，对公司的流动性是个巨大的冲击。 笔者在检索鸿铭智能的上市材料时，还发现了一个令人哑然失笑的情况：截至鸿铭智能上交申报材料时，该公司租赁的厂房竟然未办理房产证。作为从事生产处所的厂房，其产权竟然存在如此明显的“瑕疵”？！如果受此影响导致公司需要搬迁，或将对其中短期经营造成一定损失。 |
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