【原】序贯免疫概念走强，康希诺的大风口要来了吗？

最近一段时间，面对着疫情在国内的点状散发引发了资本市场对于疫苗类股票的广泛关注，特别是近来序贯免疫概念逐渐走红，很多人都在问序贯免疫到底是什么？序贯免疫会对资本市场产生什么样的影响呢？作为中国疫苗巨头之一的康希诺又会有什么样的机会？

一、序贯免疫概念走强

最近一段时间，疫情的消息再次揪起了每个人的心，一方面，根据世界卫生组织的数据显示，　截至欧洲中部时间3月1日17时37分(北京时间3月2日0时37分)，全球累计新冠肺炎确诊病例达到了4.35亿例，疫情的全球蔓延态势还没能得到有效缓解。

另一方面，全国各地也开始出现了点状散发的趋势，让整个资本市场又开始全面关注起了疫苗概念股，在当前市场之上尚未出现明确特效药的情况下，面对着病毒，疫苗成为了最有效的应对办法，疫苗概念股再度在市场走红。

特别是近期，期待已久的新冠疫苗序贯加强免疫接种新方案正式公布，序贯免疫概念成为了市场关注的核心焦点。

什么叫序贯加强免疫呢？根据央广网的报道，序贯，是指不同技术路线的疫苗进行间隔接种（也就是现在国际上常说的“异源加强”），从而达到单一技术路径疫苗不能成功实现的高保护效力或持久免疫力。

以新冠疫苗来说，如果先前已完成两剂灭活疫苗接种，后续需要打加强针时，改用其他非灭活路线的疫苗，那么就称为序贯加强。

举个例子，之前初免接种的疫苗A，加强接种时选择疫苗B，便是序贯加强。就目前新冠疫苗已有的研究结果显示，A+B的序贯方案比A+A的方案效果更好。

据了解，截止目前我国共有7款疫苗获批附条件上市或紧急使用。其中灭活疫苗5个，腺病毒载体疫苗1个，重组蛋白疫苗1个。

在当前大多数人都是接种灭活疫苗的大背景下，国家大力推动序贯免疫无疑将会对于腺病毒载体疫苗和重组单白疫苗带来更多的市场良机。

二、康希诺的大风口要来了吗？

说起康希诺，相信熟悉资本市场的朋友应该都不陌生，疫情之后国药、科兴、康希诺三大疫苗企业快速崛起，成为了整个资本市场最受关注的当红明星，特别是康希诺作为一家成立时间较晚的企业却实现了高速发展。

根据最新公布的康希诺2021年业绩快报数据来看，康希诺2021年收入43亿、归母净利润19.1亿、归母净利润率44.5%。分季度看，2021Q4收入环比增长18.5%、归母净利润环比增长46.2%。 康希诺的整体数据还是可圈可点，从整个资本市场的角度来说，当前的康希诺已经用自己的成绩证明了自己的实力。

那么，面对着序贯加强免疫的大风口，康希诺的未来到底该怎么看呢？

首先，序贯加强免疫对康希诺的国内优势将有可能出现爆发式增长。

之前大多数用户接种的疫苗都是两针灭活疫苗，按照序贯加强免疫的方案来看，根据央广网的报道，相关研究数据显示，接种2剂灭活疫苗后，序贯加强康希诺的新冠疫苗，中和抗体水平为灭活疫苗同源加强的5倍，为重组蛋白疫苗序贯加强的7倍；针对奥密克戎变异株，中和抗体水平为重组蛋白疫苗序贯加强3倍，为灭活疫苗同源加强的6倍。通过序贯免疫的加强，中和抗体的水平会有更多提高。

这个数据远比只接种三针灭活疫苗的效果会好的多，从免疫效果的角度出发，很有可能到时候的第三针加强接种，接种康希诺的腺病毒技术路线的疫苗的可能性会进一步提高。根据国家卫健委2月24日通报，全国新冠疫苗接种剂次超31亿，如果大量的用户在打加强针的时候采用序贯加强免疫的方式的话，很有可能将会有效地提升对以康希诺疫苗为代表的腺病毒载体疫苗的需求量。这种有可能是亿为单位的需求量，正在形成巨头的需求风口，如果在这样的情况下，企业能够有效提供疫苗支持的话，将有可能推动自身业绩实现爆发式增长。之前灭活疫苗的几大巨头都有类似的表现，在序贯加强免疫的优势之下，这种表现有可能会被进一步增强。

我们再来反观康希诺，去年4月，康希诺生物股份公司位于天津经开区西区的康希诺生物新冠疫苗三期生产基地产品下线，康希诺天津已经形成了稳定的生产体系，足够支撑快速的疫苗生产。与此同时，去年5月开始，上药康希诺打造了占地面积50亩，建筑面积约5万平方米的“疫苗超级工厂”，可实现2亿剂新冠疫苗的年产能。面对着充足的产能和强势的风口相互依托，康希诺自身的国内市场表现很有可能将再上一个台阶，从而获得更好的市场表现。

康希诺生物(天津)疫苗生产厂区

其次，康希诺的效果优势让其技术优势逐渐被市场认同。

如果是序贯免疫方案有可能给康希诺的疫苗需求量带来爆发式增长的话，康希诺当前的效果数据则有可能帮助其构建更多的市场护城河。

根据光明网的报道，目前相关研究结果表明，在接种2剂灭活疫苗后，用腺病毒载体新冠疫苗进行序贯加强，安全性良好、抗体水平优于灭活新冠疫苗加强，可有效中和变异株，且腺病毒载体疫苗独有的CD8+T细胞免疫，可快速杀伤被病毒感染的细胞，降低重症和死亡发生率。

再加上当前康希诺还有吸入式疫苗，相比于传统的注射式疫苗来说，康希诺的吸入式疫苗是使用专用设备将疫苗雾化成微小颗粒，通过吸入的方式进入呼吸道和肺部，从而激发黏膜免疫、体液免疫和细胞免疫三重保护。这种效果比单纯的注射式的体液免疫和细胞免疫的效果更好。

更具说服力的是，《柳叶刀》杂志预印版平台SSRN在线发表的文章，证实康希诺生物吸入式新冠疫苗序贯加强激发的中和抗体水平显著高于灭活疫苗同源加强，加强后28天较灭活同源加强组高10.7倍。当前康希诺的吸入式疫苗正在三期临床试验，一旦全面铺开将会进一步推动康希诺产品销量的增长。

加强免疫前后中和抗体水平

从目前的技术角度来看，康希诺的疗效优势正是其技术实力的有效体现，相比于其他的生物企业来说，康希诺这些年不断加大的技术投入，让其可以有效地推动自身业务的高速发展，通过技术壁垒的构建，有可能会进一步提升康希诺的市场影响力。在这个新兴科技高速发展的时代，技术优势往往能让资本市场更具市场想象空间，一家具有强力技术优势的上市公司，无疑能让市场更进一步认同其市场的发展预期。

与此同时，康希诺可不止有新冠病毒疫苗这一类产品，康希诺的研发管线还涵盖埃博拉病毒病、脑膜炎、百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等多个临床需求量较大的疫苗品种，埃博拉病毒疫苗已获得新药证书及生产文号，MCV2已获得药品注册证书，MCV4已经提交NDA并获受理，如果这些产品都能实现上市的话，无疑将会进一步提升康希诺的市场影响能力。

也正是如此我们看到浙商证券、西南证券的研报对于康希诺都是“增持”“买入”的评级结果，这也代表着机构投资者对于康希诺的信心。

第三，康希诺的境内外叠加效应有可能会进一步凸显。

说完了康希诺的国内市场机遇和技术持续性优势之后，我们再来分析一下康希诺本身的市场发展前景，从长期市场发展的角度来看，一款针对某种病毒的疫苗往往有其生命周期，很多投资者都会或多或少的担心一旦疾病被攻克，疫苗的价值会迅速降低。

不过从目前市场的发展角度来看，世界依然处于病毒大流行时期，在这场百年未有的大流行疾病之中，越来越多的证据表明，这个病毒虽然其毒性在减弱但其传染性还在增强，很有可能这种病毒会和人类处于长期共存的状态。在这样的大背景下，疫苗作为一种有效的对抗手段，很有可能会长期被使用，当前疫苗的生命周期将有可能持续相当长的时间。

与此同时，我们再来看康希诺的疫苗，由于国内序贯加强免疫的大趋势已经形成，在国内序贯的大背景影响下康希诺的未来发展值得市场期待，而且这种影响不仅仅在于国内，根据媒体之前的报道，在海外市场，康希诺生物已经获得了墨西哥、巴基斯坦、智利、阿根廷、厄瓜多尔、匈牙利、印度尼西亚、吉尔吉斯斯坦等国家紧急使用批准,获得马来西亚附条件上市许可,并且在墨西哥、巴基斯坦、马来西亚等各国实现了本地化生产。

《人民日报》(2021年10月26日国际版) 刊载文章《本地化生产助力更多人接种疫苗》

国内的序贯加强免疫将会对康希诺的市场形成有效的双轮驱动效应，将有可能进一步推动康希诺海外市场的发展，境内外叠加效应将有可能进一步凸显。

在序贯免疫的大风口之下，疫苗产业的格局正在发生较大的变革，而康希诺无疑已经取得了这场变革的先发优势，值得我们进一步重点关注！