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爱美客系列文章： 系列二：爱美客商业思考篇 2022年3月7日爱美客公布了年报：营收增长104%，净利117%，经营现金流增长121%，还是一如既往的保持超高速增长！
营收从2004年0.75亿增长到2021年14.48亿，七年增长19倍。
净利从2004年0.28亿增长到2021年9.58亿，七年增长34倍。
公司的成长速度非常不可思议，公司的超高速增长主要是来源于行业较高的景气度：据弗若斯特沙利文研究报告统计，中国医疗美容市场的增长率远高于全球市场，中国医疗美容市场拥有巨大的消费基数，也是全球增速最快、未来增长潜力巨大的市场。2016-2020年中国市场年复合增长率高达18.9%，比相应时期的全球市场增速超过8.5倍，逐渐步入黄金发展期。 医疗美容行业较高的景气度不会因监管的加强而降低，表明了行业的景气度非常可靠而且具备可持续性，因为在女人的眼中，这就是刚性需求！ 2021年6月10日，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，决定于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。 2021年11月2日，市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南》，旨在为地方各级市场监管部门加强医疗美容广告监管工作提供指引,切实规范和加强医疗美容广告监管，有效维护医疗美容广告市场秩序，保护消费者合法权益。《医疗美容广告执法指南》对医疗美容广告的发布做出了细化要求和监管责任，对制造“容貌焦虑”等采取了重点打击。 2021年11月25日，公安部下发通知要求严厉打击非法制售医疗美容产品等犯罪活动。通知要求，要突出打击重点，针对制售假劣产品、销售非法渠道入境的医疗美容产品等犯罪开展重点打击。 公司虽然保持超高速的增长，但市占率提升并没有我们想象中的快，销售量市场份额仅提升了0.7%，销售额市场份额仅提升了0.3%，说明了透明质酸钠皮肤填充剂市场增速非常快！ 2020年： 据弗若斯特沙利文研究报告统计，截至2020年，公司在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售量计算占国内市场份额达到27.2%，在所有制造商中排名第一；按销售额计算占国内市场份额达到14.3%，在国产制造商中排名第一。 2019年 据弗若斯特沙利文2020年研究报告统计，截至2019年，公司透明质酸钠类注射产品，按销售数量计算的国内市场份额达到26.5%；按金额（入院价）计算的国内市场份额已达到14.0%，在国产企业中排位第一。 从产品收入上来看：以嗨体为核心的溶液类注射产品增长幅度更大。
2020年：溶液类注射产品大幅增长83%，凝胶类注射产品下降19%。
从目前来看嗨体是公司最重要，最核心的营收、利润来源，不过今年新的产品基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂-濡白天使于2021年6月获得国家药监局批准上市，是世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，已于2021年下半年在国内进行商业化上市。 从3月17日调研纪要看濡白天使市场反应还是不错的。
现在来看下公司的资产与负债 1、类现金：公司目前货币资金33.64亿，交易性金融资产3.71亿，类现金共37.35亿占总资产（52.65亿）70%，公司类现金非常充足！ 2、应收账款
公司2021年应收账款大幅增长，但应收账款周转天数变化不大，说明公司并没有大幅放宽信用政策，风险不大。 3、长期股权投资
2021年公司长期股权投资大幅增长，接近10个亿，对目前公司总资产仅53亿来说，算是超级大手笔了，韩国HBP主要业务肉毒毒素，公司通过投资韩国Huons BioPharma Co.,Ltd，一方面有利于同公司现有产品的协同效应；另一方面，有利于公司借此增加对全球不同地区生物制品研发、注册申报、市场竞争等方面的了解与熟悉，逐步拓展海外市场，提升公司的整体竞争实力，表明公司对外扩张非常强烈！并且公司随时启动了H股上市！大幅扩张的野心与欲望表现无疑，这也是公司为什么业务发展那么快的最主要原因。 4、固定资产：2021年公司固定资产1.43亿占总资产2.7%，非常低，表明公司属于轻资产类型。 下面再来看看利润表： 2021年公司的销售费用大幅增长120%，而2020年公司的销售费用是增长-8.06%，由于疫情影响，2020年销售费用算是个异常值。
我统计了下过去几年销售费用占比营收，结果发现近几年销售费用率呈逐年下降的，这就是为什么公司利润增速会高于营收增速的原因之一，也体现了公司产品在市场中拥有较强的竞争力。
研发费用：公司每年的研发费用保持较高速的增长，拥有丰富的在研管线，这些在研管线研发从实验室研究至最终获批上市销售，一般需经过实验室研究、动物实验、注册检验、临床试验和注册申报等多个环节，时间较长，这是行业的技术壁垒所在。
总结： 公司的这份资产负债表非常简单，清晰，账上资产基本上只有现金，还有长期股权投资，没有多少应收账款、应付账款、预付款、预收款，也没有在建工程，负债方面，没有任何的有息负债；从这张资产负债表里我们可以得出一个结论，公司实在是太有钱了，公司除了有钱，还有强烈的扩张欲望，公司扩张所用的资金都是来自于自身盈利的，风险非常低。这样的资产负债表是我所喜欢的，从销售费用率占比营收逐年降低来看，公司在市场中的竞争力非常强大，在这一点上从较低的应收账款周转天数也可以得到验证，公司每年投入研发，拥有较为丰富的在研管线，为公司未来的发展打下基础，目前公司估值100PE，估值不便宜，虽然医美行业在中国处于黄金发展周期，而且公司的增速仍保持高的增长速度，但万一公司的研发进度不及预期，对公司的影响应该还是挺大的，毕竟高估值对应的是高确定性。所以我看好公司未来的发展，100PE目前这个估值我认为还是有点偏贵了。 欢迎加入我的知识星球 作者的心里话：为了写一篇高质量的系列文章，我每天花10小时阅读财报、研报，看了大量的文字、数据，一个星期七天，才能对公司有所了解，每创作一个系列共花70小时，目前已经写了一年一个月，说实在话，有点点累了，这种累体现在阅读效率的降低，注意力不集中，记忆力存储不够，十几二十份年报、研报需要反复阅读，目前一个系列花70个小时已经不太够了，现在已经接近100个小时左右（文章质量太差我不敢写，要么写好一点，要么不写，如果我的系列未来更新变慢了，希望、还请我的读者朋友们能够体谅与理解），我是一个笨的、执着而固执的人，今年的目标坚持一个星期一个系列，提供高质量的文章，不推荐股票，授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们，“回顾历史、展望未来”，不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢，如果喜欢的话，希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“在看”“转发”，无须打赏（每次我只能自己打赏自己，以安慰、鼓励自己，要不断前进），原创不易，高质量的文章更不易，好文章多多分享，独乐乐不如众乐乐，拜托了！ |
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