公司发布2021 年年报,业绩符合预期;公司全面加快负极材料和涂覆隔膜一体化产能布局,多项业务协同发力;维持增持评级。 支撑评级的要点 2021 年盈利同比大幅增长161.93%符合预期:公司发布2021 年年报,全年实现营收89.96 亿元,同比增长70.36%;实现盈利17.49 亿元,同比增长161.93%;扣非净利润16.60 亿元,同比增长166.16%;公司业绩符合预期。公司同时公告,拟向全体股东每10 股派发现金红利5.04 元(含税),以资本公积金每10 股转增10 股。 负极业务量利齐升,一体化布局优势明显:2021 年公司负极材料全年销量9.72 万吨,同比增长54.48%。公司通过前期一体化布局,导入新工艺等多举措应对成本上涨压力,保持了良好的盈利能力,销售毛利率同比提升4.18 个百分点至29.49%。截止2021 年底公司负极材料有效产能达15 万吨以上,随着江西6 万吨前工序产能、内蒙5 万吨石墨化和四川20万吨一体化产能逐步释放,公司负极材料一体化布局将进一步完善,2022年盈利能力有望进一步提升,持续呈现产销两旺格局。2021 年公司经营现金流净流入17.25 亿元,同比增长148.73%,体现出优秀的盈利质量。 隔膜业务快速增长,锂电装备业务迎历史机遇:2021 年公司隔膜及涂覆加工实现营收21.95 亿元,同比增长171.07%;销量达21.71 亿平米,湿法隔膜国内市占率同比大幅提升8.51 个百分点至35.19%;未来公司将加大研发投入,积极扩张产能,形成持续领先优势。下游电池厂加速产能扩建,2021 年公司涂布机(不含内部订单)、自动化装备业务合计在手订单超51 亿元(含税),为未来业绩增长奠定坚实基础。 估值 在当前股本下,结合公司2021 年年报与行业变化,我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至4.07/5.87/7.57 元(原2022-2023 年预测为2.42/3.65元),对应市盈率35.0/24.3/18.8 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期;新能源汽车需求不达预期;新建产能释放不达预期;新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期。 |
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