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一、主要数据 1、净资产收益率（左）、总资产收益率（右） 11年，11.17%； 12年，4.40；1.14%； 13年，6.64%；1.56%； 14年，8.85%；2.49%； 15年，7.20%；2.42%； 16年，7.09%；2.50%； 17年，6.32%；2.44%； 18年，10.04%；3.81%； 19年，11.46%；3.91%； 20年，5.54%；1.95%。 近十年顺鑫农业的净资产收益率，总资产收益率都比较低。 2、毛利率（左）、净利率（右） 11年，25.88%；4.24%； 12年，26.82%；1.57%； 13年，31.20%；2.26%； 14年，33.67%；3.85%； 15年，37.28%；3.98%； 16年，34.54%；3.79%； 17年，33.92%；3.77%； 18年，39.96%；6.03%； 19年，36.20%；5.49%； 20年，28.36%；2.75%。 顺鑫农业收入的七成是白酒，但是这十年的净利率却跟制造业的净利率差不多。 3、每股收益（左）、每股经营现金流 11年，0.700；0.060； 12年，0.287；-0.644； 13年，0.451；1.697； 14年，0.712；0.515； 15年，0.659；0.614； 16年，0.723；1.767； 17年，0.768；4.330； 18年，1.003；5.565； 19年，1.091；1.759； 20年，0.566；2.084。 二、2020年经营数据 收入155.1亿，同比149.0亿，增长4.10%； 净利润4.20亿，同比8.09亿，增长-48.10%； 扣非净利润4.264亿，同比8.005亿，增长-46.73%； 经营活动现金流量净额15.46亿，同比13.05亿，增加18.47%。 净利润含金量362.57%。 总资产216.7亿，比期初220.2亿，增长-1.58%； 净资产139.0亿，比期初145.6亿，增长4.18%。 毛利率28.36%，同比36.20%，减少7.84个百分点； 净利率2.75%，同比5.49%，减少2.74个百分点。 销售费用9.79亿，同比14.30亿，增长-31.55%； 管理费用8.00亿，同比8.38亿，增长-4.56%。 销售费用率6.31%，同比9.59%，减少3.28个百分点； 管理费用率5.15%，同比5.62%，减少0.47个百分点。 收入构成： 白酒101.84亿，增长-1.01%；毛利率39.22%，同比减少8.86个百分点 猪肉42.09亿，增长24.92%；毛利率2.70%，同比增加-4.22个百分点； 种畜4.27亿，增长35.41%；毛利率35.41%，同比增长32.64个百分点。 重大资产构成（占总资产比）： 货币现金87.97亿，占比40.59%； 应收款4629.11万，占比0.21% 存货72.90亿，占比33.64%； 固定资产29.38亿，占比13.56%； 在建工程3.18亿，占比1.47%； 固资+在建合计32.56亿，占比15.03%。 三、业务概要 公司从事的主要业务包括：白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发。 公司现已形成了 以白酒、猪肉为主的两大产业。公司白酒产业拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、 “传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”主要产品为绵香型宁城老窖 白酒。 公司种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工业务产品，主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食 制品 核心竞争力分析： 白酒酿造与销售 1.品牌与文化优势 。公司所属“牛栏山”品牌作为二锅头的代表，其“正宗二锅头，地道北京味”的品牌诉求深入人心，成为百姓心目中的 亲民品牌，同时也是代表北京地域文化的一张“名片”。2020年牛栏山品牌价值达到580.89亿元，牛栏山“中国好民酒”的 品牌形象不断强化，消费认同得到进一步提高；获得CCTV“中国民酒价值典范”品牌背书，彰显了牛栏山“中国民酒第一品 牌”的市场形象。 2.技术与品类优势。一方面，公司依托“博士后科研工作站”、“院士工作站”的科研优势，围绕生物发酵和风味技术开展科技研发，深入 了解和掌握了酒风味，形成独特的“牛栏山”酒风格，科技赋能做国民好酒。另一方面，“二锅头”具备广泛的认知基础， 其自然禀赋成就了二锅头的差异化和品类高度，已经成为“民酒”典型的品类代表，这与“牛栏山”酒致力于打造“中国最 具影响力的民酒集团”的战略愿景高度契合。“牛栏山”作为二锅头第一品牌，将继续占据差异化品类优势的先机。 3.厂商模式优势。公司白酒所倡导的“包容”企业文化以及“和谐共生、合作共赢”的人文营销理念，是牛栏山厂商一心，共同撬动全国 市场营销的利器。疫情爆发以来，牛栏山厂商共建模式的优势进一步凸显。面对突如其来的疫情，公司第一时间了解疫情对 各地市场的影响，统一思想，共同迎接挑战。针对不同市场制定可行的营销策略，并给予实质性的支持和帮扶，增强经销商 团队的信心；安排营销人员为终端门店送去亟需的防疫物品，以暖心客情传递牛栏山酒温度。未来，我们要进一步打造“厂 商合作”的“心模式”，让人文营销精神在企业高质量发展中不断成熟、升华，发挥出更大的能量。 四，几点思考 1、公司第一大业务白酒，属于低端定位。如何长期保持竞争优势，值得深思。 2、以当前业绩来说，估值较高。 以上，仅为本人为研究公司积累材料，并不构成投资建议。 |
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