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一、主要数据 1、净资产收益率（左）、总资产收益率（右） 11年，49.16%； 12年，50.53%；28.92%； 13年，31.44%；19.28%； 14年，24.53%；15.82%； 15年，25.37%；17.14%； 16年，24.01%；15.98%； 17年，24.08%；16.13%； 18年，25.95%；17.49%； 19年，21.21%；14.34%； 20年，20.20%；13.95%。 近十年，洋河净资产收益率都在20%以上，赚钱机器无疑。 2、毛利率（左）、净利率（右） 11年，58.17%；32.47%； 12年，63.56%；35.62%； 13年，60.42%；33.30%； 14年，60.62%；30.73%； 15年，61.91%；33.42%； 16年，63.90； 33.78%； 17年，66.46%；33.23%； 18年，73.70%；33.59%； 19年，71.35%；31.94%； 20年，72.27%；35.47%。 毛利率没泸州老窖高，但是洋河净利率比较稳定，且比较高。 3、每股收益（左）、每股经营现金流 11年，3.720； 6.170 12年，5.700； 5.092； 13年，4.630； 2.945； 14年，2.990； 2.519； 15年，3.560； 3.873； 16年，3.870； 4.914； 17年，4.398； 4.568； 18年，5.385； 6.010； 19年，4.899； 4.511； 20年，4.984； 2.640。 二、2020年经营数据 收入211.01亿，同比231.26亿，增长-8.76%； 净利润74.82亿，同比73.83亿，增长1.35%； 扣非净利润56.52亿，同比65.56亿，增长-13.79%； 经营活动现金流量净额39.79亿，同比67.98亿，增长-41.47%。 净利润含金量70.39%。 总资产538.66亿，比期初534.55亿，增长0.77%； 净资产384.70亿，比期初364.92亿，增长5.42%。 毛利率72.27%，同比71.35%，提升0.92个百分点； 净利率35.47%，同比31.94%，提升3.53个百分点。 销售费用26.04亿，同比26.92亿，增长-3.27%； 管理费用17.29亿，同比18.56亿，增长-6.86%。 销售费用率12.34%，同比11.64%，增加0.7个百分点； 管理费用率8.19%，同比8.02%，减少0.17个百分点。 收入构成： 中高档酒收入176.47亿，增长-7.15%；毛利率79.85%，同比增长0.08个百分点； 普通酒收入26.86亿，增长-14.86%；毛利率37.19%，同比减少1.71个百分点； 省内收入95.59亿，省外收入107.74亿。 产能，销量和库存 2020年销售量15.57万吨，生产量16.14万吨，库存量2.38万吨。 成品酒库存2.43万吨；半成品酒（含基酒）60.91万吨。 重大资产构成（占总资产比）： 货币现金72.43亿，占比13.45%； 应收款42.25万，占比0.01% 存货148.52亿，占比27.57%； 固定资产68.82亿，占比12.78%； 在建工程2.23亿，占比0.41%； 固资+在建合计71.05亿，占比13.19%。 三、业务概要 一，洋河股份是全国大型白酒生产企业，是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标 的企业。公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒，在全国享有较高的品牌 ，知名度和美誉度。白酒生产采用固态发酵方式，白酒销售主要采用批发经销和线上直销两种 模式，报告期内公司的主营业务和经营模式没有发生变化。 二，核心竞争力分析： 1、自然环境优势 公司位于中国白酒之都—宿迁市，坐拥“三河两湖一湿地”，是与苏格兰威士忌产区、法国干邑产区齐名的世界三大湿地 名酒产区之一。悠久的历史与得天独厚的生态环境，为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气，尤其是酿酒微生菌群等条件， 是酿酒的风水宝地。 洋河酿酒起源于隋唐，隆盛于明清，清朝雍正年间已行销江淮一带，素有“福泉酒海清香美，味占江淮 第一家”的美誉，而与洋河一衣带水的双沟，因下草湾醉猿化石的发现被海内外专家学者誉为“中国自然酒的起源地”。 2、品质优势。针对消费需求多元化和个性化，公司率先突破白酒香型分类传统，以味定型，强调味的价值，强化酒体绵柔度，创新推 出了绵柔型白酒质量新风格，深层次满足了目标消费者的核心需求，并成功构建起适应市场消费口味的绵柔白酒生产新工艺 和绵柔机理体系框架。 2008年6月，《地理标志产品-洋河大曲酒》(标准号为“GB/T220406-2008”)首次将“绵柔型”这一洋河特有的类型写进了国家标准。 3、技术优势。公司拥有39名国酒大师，69名省级品酒委员，1854名技术类人员，拥有10个国家和省级技术研究开发平台，技术技能人 才优势明显，为公司绵柔品质不断提升提供技术保障。在中国酒协主办的全国品酒师大赛中，公司是所有参赛企业中唯一获 得三连冠的企业；2020年，在第四届全国白酒品酒职业技能竞赛中包揽大赛前4名，“绵柔型风味曲酿造关键技术与智能化生 产的研究与应用”项目荣获“食品工业科学技术奖”一等奖，再次彰显了公司雄厚的技术优势和人才优势。 4、品牌优势。公司作为老八大名酒，是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒，两个中华老字号，洋河、双沟、蓝色经典、 珍宝坊、梦之蓝、蘇等六枚中国驰名商标的企业。公司品牌价值蝉联全国轻工业榜单前三，连续五年入选“全球最具价值品 牌500强”和“最具价值中国品牌100 强”，在“2020全球烈酒品牌价值50强”榜单中位列全球第三。 5、营销网络优势。公司拥有一支执行力强的营销团队，营销网络已渗透到全国各个地级县市，渠道的高速通路已基本搭建完毕，为未来的 市场拓展和品类延伸奠定坚实的基础。 公司先后荣获江苏省重点工业互联网平台、江苏省省长质量奖、江苏省服务型制造企 业等多项荣誉。同时，作为传统企业，公司也坚持探索营销新模式，在互联网应用创新方面取得了一定成果。 以上材料，来源于2020年年报。 四，几点思考 1，从各方面数据看，洋河依然是白酒第三。但是它的地位受到泸州老窖的挑战，鹿死谁手，尚未可知。洋河与泸州老窖之间的营收差距，并不大。 2，目前整个白酒板块估值偏高。 以上，仅为本人为研究公司积累材料，并不构成投资建议。 |
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