广汽集团

无人驾驶或是滴滴未来的生命线。现阶段网约车平台最大优势是实现了司乘两端的供需对接与时空匹配，提高出行效率。未来无人驾驶汽车的兴起将大幅降低共享出行的运营成本，首批推出无人驾驶出租车队的公司有望快速地将采用人工驾驶汽车的竞争对手淘汰出局。对于滴滴而言，必须掌握无人驾驶技术乃至直接造车，才能确保商业模式的存续。                                          无人驾驶汽车的落地需要“软硬”结合。我们认为，仅仅靠算法驱动的无人驾驶如同无根之水，无法落地，无人驾驶商业化还需依靠制造型企业可靠的规模化量产能力，因此诸如百度、阿里、滴滴等拥有软件算法优势的科技型企业正加快与吉利、上汽、广汽等拥有硬件制造优势的主机厂合作，共同造车。                                                                                   滴滴与广汽的合作有望实现优势互补，加速无人驾驶商业化进程。滴滴是全球最大的移动出行科技平台，拥有全球最庞大市场和海量出行大数据。超过百万辆运营车辆带来的海量数据，将驱动算法快速迭代，实现软件技术领先。广汽是国内较早开始电动化和智能网联技术研究的车企，旗下品牌广汽埃安独有的GEP 2.0 纯电专属平台，是业内接口开放程度、平台稳定性安全性较高的整车平台之一。广汽埃安与滴滴达成战略合作，有望实现双方资源优势互补、缩短研发周期，加速无人驾驶共享出行发展进程。

重磅车型陆续上市，2021 年有望量价齐升。1）埃安：2021 年埃安迎来1 新车+3老车改款，其中新车AION Y 已于上海车展上市，据官微，作为AION S 升级版的AION S PLUS 预计6 月上市，主要面向C 端市场，预计月销可达2000 辆，搭载石墨烯基电池的AION V和搭载硅负极电池的AION LX 将分别于三季度和年底上市；2）传祺：新车GS4 PLUS、影豹以及热卖的GS4 和MPV 车型——传祺M8 和传祺M6 PRO预计为传祺贡献增量，销量上涨带动产能利用率回升，传祺有望底部反转；3）合资：广丰连续上市了全新C-HR 车系与A+级轿车凌尚，后期预计推出全新汉兰达与现款2.0T 汉兰达同堂销售，有望持续输送销量。广本新车思域姊妹款预计年底上市，参考东本思域销量，月销预计过万。两田多款重磅车型上市，2021 年投资收益有望迎来高增长。                                           投资建议：2021 年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为91.9、131.8、167.3 亿元，对应当前市值，PE 分别为12.8、9.0、7.1 倍，维持“买入-A”评级。