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轻医美时代，医用敷料应运而生、高速发展。据弗若斯特沙利文数据，中国2017 年敷料贴类产品市场规模仅67亿元，其后以40.2%的CAGR在2021 年增加至259 亿元，未来伴随轻医美用户规模和功效性护肤需求的增加，发展空间可观。国家药监局陆续推出《第一类医疗器械产品目录》、《医疗器械生产监督管理办法》等多条法规，加大监管力度，提高准入门槛，为行业发展提供坚实保障。 颜值经济推动需求增长，产品渠道演进加速渗透。需求端：颜值经济、敏感肌、功效护肤共同带动医用敷料需求增长。产品端：在我国医疗器械类产品受到严格的市场准入与产品管理，高竞争壁垒下使产品呈现出高定价、高复购的特点，也使得行业内企业的利润保持在较高水平。渠道端：线上线下双轮驱动，实现协同增长，线下渠道积累沉淀，差异化管理凸显优势；线上渠道享受电商红利，销售贡献度逐步提升。 头部企业竞争激烈，热门单品助力盈利增长。（1）巨子生物、创尔生物胶原技术先行者，敷尔佳产品矩阵稳龙头。敷尔佳是透明质酸类敷料产品的领导品牌，销售额及销售量均为行业第一，拥有多维的产品布局和发达的线上销售渠道。巨子生物专注重组胶原蛋白及其他生物活性成分研发，拥有我国首个重组胶原蛋白医疗器械注册证，主营功效性护肤品和医用敷料。创尔生物是胶原蛋白类敷料产品的领导品牌，线上线下渠道并行，拥有国内首个III 类医疗器械级别注册证和多项专利技术。（2）品牌营销模式多元化，线上线下渠道覆盖广。各个品牌通过冠名影视、明星代言来强化品牌形象，借助直播带货、新媒体渠道增强营销热度。致力于打造热门单品，营销支出费用不断增加。其中巨子生物、敷尔佳线上营销效果显著，双十一销售表现优异。（3）未来市场空间测算：我们根据医美修复率叠加敏感肌人群渗透率以及医用敷料在护肤品市场占比两种方法测算，预计2025 年我国医用敷料的市场规模将达到约630 亿元。 投资建议：2011 年起各大公司相继推出医用敷料产品，获得医疗机构和消费者青睐，颜值经济、敏感肌和功效性护肤共同驱动行业规模高速发展。目前我国医用敷料市场整体竞争格局较为分散，CR5 仅占约26.5%的市场份额。巨子生物、创尔生物主打胶原产品心智，具有较高的科研技术壁垒，敷尔佳的主营产品丰富，产品矩阵布局领先。龙头公司积极布局线上线下渠道，多元营销手段打造热门单品，未来行业渗透率有望进一步提升，建议关注巨子生物、创尔生物、敷尔佳。 风险提示：线上渠道竞争加剧；化妆品行业景气度下降；产品质量安全风险；政策管制医疗器械产品。 |
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