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事件概述 6 月2 日，公司发布2022 年5 月产销快报。5 月公司汽车批发销售114,943 辆，同比+148.3%，环比+8.4%；新能源乘用车销售114,183 辆，同比+260.4%，环比+8.3%。 其中， 纯电动乘用车销售53,349 辆， 同比+185.1%， 环比-7.1%；插电式混动销售60,834 辆，同比+369%，环比+26.5%。 同时，公司5 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，同比+147.9%，环比-0.6%。 分析判断: 消费市场回暖 月销保持高增态势 复工复产加速，销量再创新高。复工复产持续推进，汽车产销快速恢复，中汽协预计5 月汽车销量同比-17.1%，环比+49.6%。 公司同比依然好于行业，5 月批发11.5 万辆，同比+148.3%，环比+8.4%，销量再创新高。5 月底工信部等四部门决定开展新一轮新能源汽车下乡活动，鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，我们预计新能源下沉市场增量空间较大，叠加公司产能投放进度，预计销量有望逐月提升。 纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i 加速车型导入，驱动销量快速增长。今年1-5 月，公司纯电乘用车累计销量为25.4 万辆，同比+185.1%；插混乘用车累计销量为25.0 万辆，同比+582.9%。DM-i 及E 平台3.0 车型快速导入，加速对燃油车的替代： 根据上险数据， 公司新能源车型2022 年1-4 月销量中57.2%分布在二至五线城市（2021 年1-4月为35.0%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破170 万辆。 主打车型延续热销 新品表现亮眼 新品及改款密集推出，预售表现亮眼。公司海洋网有多款新品导入，驱逐舰0 5 自3 月上市后热销，5 月销量4,558 辆，环比+123.4%。首次搭载CTB 技术的车型海豹5 月20 日发布并预售，截至当日22 时订单量已达2.3 万辆；王朝网改款车型陆续推出，2022 款唐EV 上市24 小时销量超1.5 万辆，唐DM-p 将于6 月9 日正式发布并同步开启预售。22 款汉EV、DM-i、DMp及秦Plus DM- i 于4-5 月陆续上市，较21 款均价进一步提升；高端品牌腾势于5 月16 日发布首款MPV 腾势D9，截至5 月23日15 时销量达1.4 万辆，未来有望加速打开豪华新能源MPV 市场。 主打车型产品力强势，高端化再突破。5 月汉销量为2.4 万辆，首次突破两万辆，其中汉DM 系列同比+359%，高端化水平快速提升。我们预计在22 款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望进一步提升； 唐销量为8,449 辆， 其中唐EV 同比+269%；宋销量为3.2 万辆，同比+779.4%；秦销量为2.1 万辆， 同比+109.9%； 元销量为1.3 万辆，其中元Plus 环比+13.9%。 技术驱动产品升级 品牌高端化提速 公司持续深耕技术，助力平台优势不断扩大。公司在DM-i 及E平台3.0 两大平台基础上，发布CTB 及iTAC 技术，实现硬件及软件的全面升级，在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手，公司进一步构筑核心技术的壁垒。 高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p 将品牌售价进一步提升至30 万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50 万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100 万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP 有望快速上行。 投资建议 公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年营收为3,485.2/4,595.0/5,956.5 亿元， 对应归母净利润为82.7/137.4/195.6 亿元，对应的EPS 为2.84/4.72/6.72 元，对应2022 年6 月2 日301.02 元/股收盘价，PE 分别为106/64/45 倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。 |
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