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预计2022年全 球资本开支上行 在企业强现金流和快速去库存的背景下，全球资本开支或将持续上行。从库销比下行看意愿、从现金流看能力、以及前瞻指标的反映，我们预计全球资本开支或将持续上行。 1）在去年资本开支多数高增长的背景下，2022 年各国预期分化明显。其中，美国和印度、巴西等新兴市场资本开支预期增速显著高于中国、日本及主要欧盟国家。 2）结构上，2022 年海外资本开支强劲的行业或主要集中于能源、材料等板块。剔除中国大陆后，2022 年能源、材料等板块的资本开支增速或将进一步上行，并升至近5 年高点。 油气：海外布局能源转型，国内更注重能源安全i) 海外：新能源快速崛起，海外油气龙头公司正逐步转型，海上风电和氢能更受青睐。 具体来看：1）沙特阿美(Saudi Arabian Oil Co)：2022 年资本开支大幅增加、2021 年首次在可再生能源领域重大投资。2）埃克森美孚(Exxon Mobil)：2022 年资本开支大幅增加、加大“碳中和”方面的资本开支。3）壳牌(Shell PLC)：2022 年资本开支持续增加、零碳目标持续推进、退出俄罗斯市场。4）英国石油(BP PLC)：2022 年资本开支持续增加、能源转型。 ii) 国内：传统油气产业链景气传导的关键在于油价，但除此之外，能源安全政策也是本轮国内油服行业不可忽视的关键变量，政策驱动上游勘探开发支出影响持续增强。 具体来看：1）中国石油：2021 年资本开支同比小幅增长1.9%，2022 年预计资本支出同比减少3.7%。2）中国石化：2021 年资本开支显著改善，同比增长22.5%；2022 年预计资本支出保持较高增速，同比增长17.9%。3）中国海油：2021 年资本开支同比增速11.6%，2022 年预计资本支出同比增长7.1%。 煤炭：海外聚焦煤炭业务本身，国内有望向新能源领域倾斜i) 海外：尽管新能源饱受青睐，但海外煤炭龙头资本开支的重点方向仍在煤炭业务本身。 具体来看：1）印度煤炭集团(Coal India Ltd.)：受印度供电政策驱动，2024 年前资本开支有望保持高增长，同时开展多样化投资。2）博迪能源(Peabody Energy Corporation)： 预计2022 年资本开支增速由负转正。由于公司为私人企业，因此更注重经济效益。 ii) 国内：龙头煤企厉兵秣马，资本开支有望逐步向新能源相关业务倾斜。 具体来看：1）中国神华：2022 年公司预计资本开支规模约326 亿元，有望迎来新能源业务重大投资。2）中煤能源：2022 年公司预计资本开支规模约147 亿元，煤炭业务占比依然接近7 成。3）兖矿能源：2022 年公司预计资本开支规模约164 亿元，同比或迎来较大幅度增长。 风险提示 1、 海外疫情超预期扩散； 2、 海外和国内政策超预期改变。 |
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