【原】下半年经济何去何从，能关注哪些板块？

2021年30篇（共258篇）原创文章

每年4月和7月的政治局会议，是最重要的两次政策微调窗口。

今年又有一定的特殊性。有三点特殊：

第一，反垄断、查滴滴、教育双减，创投两侧比以往更加关注政策。

许多奉行“市场为王”的投资人和创始人，无论是后知后觉，还是不情不愿，也开始“讲政治”。

第二，Delta病毒扩散对经济前景进一步施压。

各方面经济指标不及预期，制造业景气程度和民间投资积极性不强。

第三，今年是，下半年要进行区、乡镇领导班子换届。

从中央视角，一定得“稳”；从地方视角，面临着“变”。

基于这三点特殊性，下半年财政、货币和产业会如何？

太长不看，请拉到文末，有总结。

01

财政：保守→合理释放

财政政策在上半年偏保守。

相比过去10年，今年上半年财政支出节奏较慢。

如果今年的公共财政支出按照预算执行，那么今年6-12月较2019 年同期（疫情前更有可比性），会有超过1万亿的财政支出增量。

4月会议，中央对经济形势总体判断较为乐观“

“经济恢复取得明显成效，经济运行开局良好”。

7月会议，删掉了此前“稳增长压力较小的窗口期”表述，提出：

“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。

也就是说，如果下半年经济增长，在全球疫情和外部环境中遭遇较大的阻力，财政的增量资金将释放出来，用于提振经济。

02

货币：结构性宽松

一方面，地方性债务压力依然很大。

另一方面，稳就业和稳增长主题下，中小企业的困难必须解决。

左侧：反垄断、反腐败、压制房地产和地方政府杠杆；

右侧：提高居民可支配收入（降低教育、医疗、住房支出）、大力扶持高端制造业和战略新兴产业、扶持中小微企业（保就业、保收入、保民生）。

货币政策的结构性宽松思路，就是把左侧占用的资金挪到右侧去。

尤其是小型企业经营状况的修复，落后于大中型企业。

小企业的景气（PMI）指数一直低于50的荣枯线之下。

因此，下半年货币政策会释放流动性。

但也防止地方债务杠杆、房地产投资、金融市场从支持实体经济的宽松货币政策中“薅羊毛”。

03

产业：工业互联网→硬科技、国产替代

4月工作会议很明确地指出：

引领产业优化升级，强化国家战略科技力量，积极发展工业互联网，加快产业数字化。

工业互联网指数随之触底反弹，在4-6月获得超额收益。

7月工作会议：

强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。

同时，在消费中特别强调了“新能源汽车的加快发展”。

哪些产业的硬科技值得关注？

可参考天风证券的《硬科技的盛宴——来自214份科创财报的蛛丝马迹》一文。

总结一下，从4月和7月两次工作会议的变化，可以合理推断：

财政政策：保守派→释放派。

货币政策：结构性宽松（中小微实体经济√，地方债务、房地产、虚拟经济×）。

产业政策：硬科技、基础研究、国产替代化+军工（呼应国际局势）。

民生政策：进一步提高居民可支配收入（降低教育、医疗、房地产支出），促进内部消费。