【财管家】一个关于赔率和胜率的“游戏”

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2022年开年以来，市场并没有迎来期望中的开门红，极度分化的风格轮动特征、利好后不涨反跌的市场，让部分投资者陷入了纠结和焦虑中，而承受回撤痛苦的原罪，往往是在决策时过度追求高赔率，而忽略了胜率的重要性。

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投资决策

就是平衡赔率和胜率的过程

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在投资决策中，走势稳健但收益偏低的策略通常吸引力有限，比如货币基金、纯债类产品等。收益空间巨大，但过程大起大落的策略，投资者在波动中也很难长期拿住。如何平衡好收益和风险是投资中亘古不变的话题。用博彩术语中常见的胜率和赔率来解释投资中的决策再恰当不过。赔率，是指买入一个资产以后有可能赚（亏）多大的比率，而胜率是指买入一个资产后赚钱的概率。例如，仅花2元去购买彩票，存在一定概率能够获得上百万的收益，虽然反复多次购买中大奖的概率仍然极低，但只要出现一次，单次博弈获得的回报可能完全抵消前面所有亏损，也正是基于这种心理，彩票仍有广泛的市场空间，这就是一种低胜率、高赔率的博弈方式。反之，在足球博彩中，押注强队胜利往往有着更高的获胜概率，但能够赢到的筹码也较为有限，这就是高胜率、低赔率。

再来看投资组合中常见的一道选择题，产品A有80%的概率可获得12%的回报（高胜率、低赔率），而产品B有10%的概率可以获得100%的收益回报（低胜率、高赔率）。综合来看，两种投资方式的风险收益实际上差不太多，但投资者往往更容易被“业绩翻倍”的字眼所吸引，而忽略了策略B中还有90%的人颗粒无收。这就是所谓的幸存者偏差，若投资者缺乏专业投研能力、可靠信息来源，在投资中容易被各种似是而非的机会扰动，投资的结果也可想而知。

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慢就是快

风物长宜放眼量

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资本市场的资金往往偏好追逐高赔率的策略，被短期的收益波动扰动得心猿意马。实际在投资中，慢就是快，越是急于求成，似乎往往事与愿违。开车的人对于这条神奇的定律可能更有体会。每当在节假日、早晚高峰遇上堵车时，人们似乎总觉得旁边的车道更加通畅，而当你忍不住下决心变更车道之后，却又发现原先所处的车道，开始变的通畅了，车行更加快速起来。于是，你又想要变回去，在来回变更车道的过程中，车辆的速度可能并没有提高，反而可能引来了与周围车辆的争执，甚至出现安全事故。

欲速则不达，见小利则大事不成。这个例子，实际上也很好地解释了投资领域的道理，投资者频繁的买卖换手、选择切换持仓风格、追随过去一段时间内涨幅更大的基金产品，往往不能让账户里的实际收益增加，随之而来更多的可能只是对于“踏空”、“卖飞”的懊恼和后悔。

就好比2021年，市场板块频繁轮动，赚钱的C位赛道三天两头易主。看着别家的新能源主题基金节节攀升，自己的基金却波澜不惊或连连亏损，心态的不平衡也在滋生。在反复的纠结和犹豫中，忍不住开始追涨杀跌，但市场风格轮动又岂会等人，最后往往亏损离场。

投资是一项慢活，因为投资策略和逻辑都需要时间来验证，稳而思进、慢而有为，脚踏实地，方能收获成果。

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耐得住寂寞

短期波动实为沧海一粟

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在决策中，该如何来提高投资中的胜率呢？长期持有具备相对确定性的资产是关键。前文我们提到了“慢就是快”的道理，实则就是投资要有耐心。不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量，不要被短期资本市场的波动所影响，相信长期投资的力量。

以史为鉴，随着时间的推移，短期看似觉得幅度很大的波动，在将来看可能只是一个浅沟，长期持有之下更是沧海中的一粟。守住颠簸，等待也是一种投资。无论是2018年3月，市场因贸易摩擦中美争端引发的回调，2020年初因疫情扩散导致的下跌，或是2021年初市场风格切换产生的调整，身处当时环境下的投资者可能还记得彼时的焦虑与彷徨，而现在回头向后看，均不过是长期趋势下的一段“插曲”。

从长期投资角度来看，基金仍然是较为理想的一种投资方式。

一方面

增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化是政策长期鼓励的发展方向，随着房住不炒、物价上涨、打破刚兑以及存款收益下行趋势的进一步深化，基金投资逐步成为居民财富管理中重要的工具之一。

另一方面

不要忽视了基金在中长期投资中的超额收益和复利效应。机构投资者通过专业的基本面研究，体系化、团队化的投研决策，相较于个人投资者偏主观的判断具备一定优势，精细化的研判能够更好地赚取时代发展和企业成长的红利。同时，在基金投资的复利效应中，时间的作用显得至关重要。随着时间的累积，复利引发的倍数增长将愈发显著。

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把握投资中的相对确定性：

好资产+均衡+长期

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在平衡收益和风险的投资决策中，专业的资产配置选手往往可以搭配出较“较高胜率+合适赔率”的组合，在控制回撤风险的前提下，力争超额收益。所以相较于单选基金产品，组合配置实际上是投资性价比进一步提高的过程。

为什么我们总是强调均衡配置的重要性呢？资本市场没有长久“飘红”的板块和行业，2021年涨幅位居前列的上游周期品，此前在消费白马盛兴时期，也是经历了近3年的低迷，均衡配置相较于投资热门赛道的收益会有所减弱，但长期投资的表现更趋于稳健。此外，组合投资和均衡配置实际上是两个概念，均衡配置不单要做到“不把鸡蛋放在同一个篮子里”，更重要的是均衡的力量。投资中盈亏同源是根本，过度对单一风格的暴露可能会提升组合回撤的风险，而通过研究进行组合的均衡配置本质上在于追求胜率的提升。

如果担心基金太多难以抉择，短期盈利后拿不住，不知何时进行仓位调整，可以选择专业的机构进行管理。机构投资者通过体系化筛选出优质基金后，基于对资本配置、产业景气度等多维度的衡量，完成自上而下和自下而上交互印证的体系，力争在中长期持有中，获得胜率更高的稳健收益。