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在2014年之前，有一段时间港股比A股估值高。2015年以来，AH溢价指数持续维持在100以上，并且整体重心上行，港股这七年一直比A股估值低。这背后，很可能是港股流动性出了大问题。
对资产来说，有个很重要的概念，流动性。我们说流动性好，指的就是可以在不对价格造成较大冲击的情况下，可以随时大量卖出或买进。 全世界，流动性最好的资产是什么？美债。可能在价格一两个百分点的波动，能够买入或卖出上千亿美元的美债。 流动性差的典型是什么，一些三四线城市的房子。按所谓的市场价，挂一年都没人看。打八折有人看卖不掉。要卖掉，可能要打七折，六折。但90%的业主，都受不了这么惨烈的割肉，所以就套在手里了。这就是没有流动性，有价格，无成交。
在股票市场上，更好的流动性，意味着更高的估值。这可能是A股对港股高估的一个重要原因。也可以说是韭菜红利。 以今天数据为例，我们看港股成交额在6亿港元的只有22家，不到全部港股的1%。A股成交在6亿人民币以上的个股，都在382家。接近全部A股的8%。港股成交金额在1亿港币的股票105家，不到总股票数量的5%，A股成交1亿人民币以上的个股有2287家，超过全部A股的45%。 港股30万亿+的体量，日交易额1000亿-，换手率不到0.3%，A股80多万亿市值，日交易额1万亿，换手率1.2%以上，流动性差距巨大。 一方面大量外资撤离，如腾讯的大股东，天天卖，把千亿计资金抽离市场。另一方面，大批新股上市。港股IPO融资规模经常比A股还厉害。这几年沪港通，深港股的开通，并未改善港股的流动性。A股过去的这点资金，对于30多万亿港币港股体量来说，杯水车薪。
在一个流动性出问题的市场，相对目前的成交，持仓近三成的大股东要减持，以当下价计算八千多亿港币的市值，相对当下成交量，是几乎无限的卖盘，天天卖。在这种情况下，腾讯有一天，跌到100块，破净资产，都有可能。这就是推动流动性的可怕之处。 港股要改善流动性，一个方式是降低港股通门槛，但这会导致A股滚动性恶化。还有就是期待外资重新大量流入，好像也挺难。 港股的低估，对A股的价值投资者来说，就是灵魂一问，你为啥不买更便宜的港股？所以，A股无价值投资者，几乎全是投机的。 |
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