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和前周相比，A 股主要指数估值均小幅回升：8 月8 日到8 月12 日，全部A 股的市盈率从17.52 倍上升到17.77 倍，市净率从1.75 倍上升到1.78 倍，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从27.03 倍上升到27.33倍，市净率从2.67 倍上升到2.70 倍。此外，沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为12.15 倍、20.62 倍、33.59 倍和52.21倍，市净率分别为1.47 倍、1.80 倍、4.06 倍和6.20 倍。下图中蓝色虚线为6 个月（约120 日）均值±两倍标准差。 港股、美股及A 股重要指数估值位置：数据截至上周末，港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数，恒生中型股指数、恒生小型股指数市盈率低于2006 年以来中位数，恒生香港35 指数估值市盈率历史分位值为74.90%，高于2006 年以来中位数。 美股重要指数中，标普500 指数市盈率高于1993 年以来中位数,最新历史分位值为83.00%；道琼斯工业平均指数市盈率略高于1993 年以来中位数，历史分位值为67.50%；纳斯达克综合指数市盈率趋近于1993 年以来中位数，历史分位值为44.50%。 A 股主要指数中，全A（除金融石油石化）市盈率最新历史分位值为39.10% ，上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为27.50%和32.60%。创业板指市盈率历史分位值为45.80%，中小100 指数市盈率历史分位值为58.50%，均趋近历史中位数水平。科创50 指数市盈率历史分位值为11.80%，处于历史分位较底值。 大小盘和成长价值风格切换：中小盘成长估值相对价值估值有所下降。 相较于上周同期，8 月12 日中小100 和沪深300 的市盈率比值从2.78 倍略降到2.77 倍，市净率比值维持在2.76 倍。大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.74 倍略升到3.75 倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从2.18 倍下降到2.14 倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.65 倍略降到1.64 倍。 行业风格切换：金融、周期、消费、成长估值均小幅回升。截至上周五，金融板块市盈率6.67 倍，比2011 年以来的中位数（下同）低1.72倍标准差；市净率0.63 倍，比2011 年以来的中位数（下同）低2.19 倍标准差。周期板块市盈率16.52 倍，比中位数低0.54 倍标准差；市净率1.96 倍，比中位数高0.11 倍标准差。消费板块市盈率37.61 倍，比中位数高1.07 倍标准差；市净率3.74 倍，比中位数高0.08 倍标准差。成长板块市盈率50.78 倍，比中位数低0.26 倍标准差；市净率3.98 倍，与中位数持平。稳定板块市盈率15.69 倍，比中位数高0.31 倍标准差；市净率1.14 倍，比中位数低0.80 倍标准差。 细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从8 月初至上周五，大部 分行业低于历史中位数，仅食品饮料、公用事业、汽车、农林牧渔、休闲服务等8 个行业估值高于历史中位数，电子、通信、交通运输、化工、银行、纺织服装、医药生物、传媒等20 个行业低于历史中位数。 从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅食品饮料、电气设备、农林牧渔等6 个行业估值高于历史中位数，建筑装饰、非银金融、银行、医药生物、传媒、综合等22 个行业估值低于历史中位数。 风险溢价：7 月以来，货币市场质押式回购，1 天、7 天和14 天利率的均值分别为1.14、1.48 和1.55，和前一个月相比分别下降15.52bp、下降18.6bp 和下降20.8bp。7 月以来10 年期国债利率均值为2.73，和前一个月相比下降6.74bp， 1 年期和2 年期国债利率分别下降14.41bp、11.71bp，5 年期国债利率下降12.86bp。 数据截至上周五，全部A 股整体市盈率的倒数为5.63，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为2.89%；万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.66，计算风险溢价为0.92%。万得全A 除金融两油的市场风险溢价自21 年其持续攀升，今年4 月超过正一倍标准差，达到1.34%的阶段性高点，之后有所回落，当前风险溢价略低于历史均值正一倍标准差。 风险提示：国内疫情反复，经济修复不及预期，市场波动性加剧，全球通胀加剧，地缘政治风险等。 |
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