|
微博/雪球：小鱼量化 前天腾讯发布了2021年的年报，网络上讨论的声音此起彼伏，昨天没有发布文章是利用这两天的时间看腾讯的年报，各路大V的分析，以及一些研报，总结了一些我的观点。 腾讯2021年总营收5601.18亿元，同比增长16%，净利润 2248.22亿元，同比增长41%，基本每股盈利23.60元，同比增长40%，经调整净利润1237.88亿元，同比增长1%。 
经调整利润，其实和扣非净利润差不多，去年腾讯把大部分京东股票按照21股腾讯分红1股京东的方式都分红出去，折算下来相当于一次性就产生了782亿利润，这块算在总利润当中。
2021年腾旭录得其他收益净额1495亿元，总盈利2248.22亿元减去非国际准侧盈利1237.88亿等于1010.34亿元，还有一些其他抵扣什么的，与其他收益净额1495亿元相差不多。
2021第四季度收入1441.88亿元，同比增长8%，四季度净利润949.58亿元人民币，同比增长60%，四季度经调整净利润248.8亿元人民币，同比下降25%。 
大家认为腾讯处理京东股票这样的操作获得了782亿的净利润是一次性收益，是不可持续的，而主营业务利润（非国际报告准则利润）在三季度和四季度下降较多，这是最近两天腾讯大幅下跌的主要原因，大家看下图，昨天和今天两天腾讯下跌了近10%，又到了350港币附近。 
之前我也有给大家写过文章，探讨了一下腾讯的估值新方法：主营业务按照净利润*合理市盈率来确定市值，投资部分按照合理PS估值对应的市值，两者相加得到腾讯的一个合理估值。腾讯的业务可分为三部分：主营业务、财务投资、战略投资。
（数据是三季度的） 以下是腾讯三季报出来的时候，我给腾讯的估值，过几天我按照年报再给腾讯做个估值，会写文章给大家看的。
以三季度的TTM数据为准，腾讯控股的合理估值是：主营业务估值3.96万亿+长期股权投资估值1.36万亿=5.32万亿，对应合理股票价格=4.66万亿/96亿股=554元=677港元。 小鱼并不是研究腾讯的专家，其实我买入的公司中，对于哪家来说也谈不上精通，也没有独到的见解，咱需要就是做大概率正确的事情，三五年内，甚至更长的时间看不到公司核心逻辑的变化，然后就是判断其成长性能够达到多少。对于腾讯来说，肯定是管理层对其成长性有最深入的理解，这些信息往往都包含在各种财报中，那么我们来看看财报中对几大业务的描述。
1、网络广告：鉴于监管变化和宏观经济环境，主要是受到教培、房地产、保险等行业的影响，网络广告收入在去年下半年大幅放缓。目前来自以小程序落地页的广告及企业微信连接用户与客服的广告增长迅速，公司预计网络广告业务于2022年后期恢复增长。2、海外游戏：众所周知国内游戏增长已经放缓，海外游戏业务处于高速增长阶段。国际手游日活跃账户前十中有五款是腾讯在运营。公司展望通过加深市场渗透率、提升产品品质、继续推出新游戏，有望在2023年及以后的增长带来帮助。腾讯在这块表达的比较谨慎保守，也可以看出对这块业务增长寄予厚望。3、视频号：视频号对标的是抖音和快手为代表的短视频业务，2021年人均使用时长和播放量同比增长一倍，基本站稳了脚跟，未来是一个重要的增长方向。有微信和公众号这样强大的社交工具，只要能够吸引更多的创作者和优质的内容，流量还是很容易爆发的。比如我关注了很多财经类的公众号博主，相应的他们的视频号我也经常看，他们做直播的时候，会突出显示一个正在直播中的按钮，我看到也会点进去看看，流量优势真是特别好哈。4、小程序电商：年报中也重点提到了，现在很多商家都不再制作运营自己的专属电商APP，因为让消费者在手机里装一大堆APP真的很难，如果是采用小程序的话，难度会低很多。吸引到商家小程序的都是所谓的私域流量啊，可以不断重复消费。做淘宝PDD一类的商家都想讲用户引流到微信，做私域流量，但这和平台的利益是相悖的，腾讯提倡你在小程序上搞私域流量，这多好啊，我们利益是一致的。您说呢，这块肯定是一个重要的增长点，而且会带动网络广告、视频号、朋友圈等业务。5、云服务：作为国内前三的云服务厂商，腾讯在音视频、电商、企业办公等众多SAAS服务领域有着非常强的竞争力。目前这部分业务商业化程度非常有限，对应未来的空间会比较大。有朋友问我平时在哪里看指数估值数据，今天我就给大家介绍一下我平时研究指数基金时，所用的的分析工具：『复来智投-指数宝』这款工具里收录了400多只指数，除了有指数的PE、PB等估值指标外，还有ROE、净利润增速、历史回报等40几个指标可以看。当然，看指标数据只是最最基本的功能，这款工具里还有很多高级的智能投研功能，比如：智能定投、智能网格等。
|
