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投资建议 7-8 月为美妆消费淡季，淘系+抖音护肤/彩妆同比+3.2%/-13.3%，大促透支+抖音分流+超头缺失影响淘系整体增长承压，抖音延续快速增长态势、从“锦上添花”走向“兵家必争之地”，淡季展现出更强的分流能力、7-8 月护肤/彩妆体量占淘系的55%/47%。珀莱雅/颐莲/米蓓尔/夸迪8 月增速已有明显回升，主要系1）淘系主阵地降幅收窄；2）“818”好物节加持下抖音渠道发力拉动整体增长。预计9 月美妆电商零售进一步回暖，建议关注各品牌新品蓄力、低基数效应减弱下抖音渠道增长持续性，推荐当前超跌、“双11”有望催化的贝泰妮。 7-8 月电商数据跟踪 大盘：7-8 月淘系+抖音护肤同比+3.2%、彩妆同比-13.3%。1）淘系：大促透支+抖音分流+超头缺失影响，整体增长承压，7-8M22 淘系（天猫+淘宝）护肤/彩妆同比-11.9%/-26.9%。疫后出行需求持续恢复叠加高温助力，防晒品类逆势高增，7/8M22 防晒销售额9.6/6.9 亿元、同比+13%/+24%（同期护肤大盘同比-9.1%/-14.4%）。淘系护肤集中度提升趋势明显，2Q22 淘系护肤CR5/CR10/CR20 分别为14.4% 、22.3% 、31.3% ， 同比提升1.9/3.5/3.8PCT。本土彩妆品牌增长乏力，排名中枢有所下移，8 月花西子/完美日记淘系彩妆排名第8、第16，较去年同期下滑6 名/13 名。2）抖音： 7-8M22 抖音护肤/彩妆大盘销售额137.6/46.8 亿元、占淘系的55%/47%，TOP300 护肤/彩妆品牌销售额93.1/34 亿元，同增91%/94%。 重点公司跟踪 护肤：1）贝泰妮：薇诺娜7-8 月淘系+抖音GMV 同增4%，其中淘系/抖音同比-6%/+49%。8 月淘系+抖音同降10%，其中淘系/抖音同比-3%/-34%，抖音降幅较大主要系去年同期基数较高； 特护霜/清透防晒乳淘系月销1067/886 万元、占比8.0%/6.7%、同增148%/119%。2）珀莱雅：8 月增速回升， 主品牌&彩棠7-8 月淘系+抖音GMV 同增7%（7/8 月同比-2%/+16%），其中淘系同降9%、抖音同增46%。8 月珀莱雅淘系护肤排名第5、抖音护肤排名第3，双抗精华/红宝石精华淘系月销1636/1158 万元、占比8.8%/6.2%、同增33%/129%，彩棠CR3 产品三色一体盘/三色遮瑕盘/妆前乳淘系占比22.8%/12.7%/11.3%。3）华熙生物：8 月增长强劲，抖音渠道持续发力。润百颜&肌活&米蓓尔&夸迪7-8 月淘系+抖音合计GMV 同增21%（7/8 月同比+1%/+35%），其中淘系同降33%、抖音同增170%。4）鲁商发展：瑷尔博士7-8 月淘系+抖音GMV 同增44%（ 7/8 月同比+33%/+51%），其中淘系同增34%、抖音同增70%。颐莲7-8 月淘系+抖音GMV 同降4%（7/8 月同比-23%/+23%），其中淘系/抖音同比-23%/+46%。 彩妆：1）逸仙电商：完美日记7-8 月淘系+抖音GMV 同降44%。2）毛戈平：毛戈平7-8 月淘系+抖音GMV 同降16%（7/8 月同比-3%/-28%）。3）花西子：7-8 月淘系+抖音GMV 同降39%，淘系/抖音同比-61%/+21%。 行情回顾：8 月上证综指/深证成指/沪深300 分别跌1.57%/跌3.68%/跌2.19%，化妆品板块跌5.86%、处中下游。科思股份、丸美股份涨幅居前。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差 |
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