而这神秘客户也是石头金租仅次于忠旺的第二大交易对手，涉及金额13亿元盛鑫，这家租赁东北王，它与石头金租共同选中的，究竟是家有何独特魅力的企业？答案是昌宜（天津）模板租赁有限公司，归属于传统租赁的范畴。我们知道：租赁公司与银行、商租与金租之间的通道业务，曾经风行一时。一些民营巨鳄们，通过转租赁的万能工具，或将不良资产假出表，或规避各种监管指标，或将租赁公司的资金源源不断输血股东，上演了一出接一出的“好戏”。原来：融资租赁与传统租赁的结合，更能谱写出一曲激昂的乐章。它的业务往来、资金出处，让石头金租与首富的故事更加跌宕起伏。工商信息显示，昌宜租赁成立于2016年8月，注册地在天津，向上追溯的股东为张静涛。这家公司做的是铝合金模板的租赁生意，属于忠旺集团的下游客户，也属于建筑施工单位的设备供应商，干的活与远东旗下的宏信建发有些类似。它名下拥有安徽昌宜、重庆昌宜、北方昌宜、昌宜深圳及西安昌宜五家子公司。2019年新拿下近5500栋楼的铝合金模板供应，对应所使用的铝合金模板面积约970万平方米，全年实现营业收入约65亿元，年末总资产规模180亿元左右，发展成为亚洲最大的铝模板租赁运营商。
它是楼宇建筑施工时，保障混凝土成型的临时性支护结构。因铝合金材质在环保、经济、安全、高效等方面的优势，开始逐渐替代传统的木模板，近几年发展迅猛，颇有新兴、朝阳行业的势头。作为全球第二大、亚洲最大的工业铝挤压产品生厂商，忠旺集团是国内最大的铝合金模板生产企业，年产量约34万吨，铝模相关业务年营收在百亿元附近。在“节木代用”、“节能减排”等政策及市场需求的双重驱动下，国内的铝模板行业自2016年开始迅速发展。昌宜租赁抓住建筑模板领域转型升级的市场机会，切入铝模板租赁的细分领域，2016年成立后便与忠旺集团合作，趁着2017-2018年国内铝模板市场的爆发性增长，双方合作规模逐步扩大。所处行业好，承租人属细分市场龙头，业务量能上规模，租赁物能处置变现……看着似乎与当前各家租赁公司去平台、转型实体企业的诉求相吻合。拿石头做租赁物，石头金租走在业内前面。转型介入铝模市场，无疑又是首吃螃蟹者。企业预警通显示，石头金租2018年12月曾给它提供过一笔13亿元的融资支持。租赁期3年，租赁物为756套铝合金模板系统，账面原值超过15亿元，分布于承租人厂区内及各个项目所在地。作为银行系金租公司，对于一家没有显赫背景、成立时间才两年、且不为大众熟知的纯私人公司，石头金租缘何敢将四分之一的身家押注其上？实际上，看好昌宜租赁的，不止石头金租，还有东北租赁王——盛鑫租赁。《猎食Ⅲ：东北租赁王，谁的马甲？》曾提及：盛鑫租赁对昌宜租赁的融资余额，在2020年年中时未64.82亿元。可以说，盛鑫租赁几乎与昌宜租赁相融共生！每当昌宜租赁要从忠旺集团采购铝合金模板，盛鑫租赁都充当那位付款人角色。2017-2019年末，盛鑫租赁应收昌宜租赁的款项分别为19.94亿元、57亿元、52亿元。金额如此巨大，让人不由得怀疑：盛鑫租赁、昌宜租赁、忠旺集团三者，之间刻意隐藏着不可言说的秘密。2017-2019年，忠旺集团向昌宜租赁销售铝模板的金额分别为21.2 亿元、72.9 亿元、68.88亿元，为忠旺集团第一大客户，销售占比高达1/3。昌宜租赁到底什么来头？难道它是忠旺集团表外的另一个马甲？证监会曾要求补充披露：昌宜租赁是否为忠旺集团关联方、是否与刘忠田及其下属企业存在关联关系。中介机构反馈取得了昌宜租赁实际控制人张静涛的关联关系调查表，了解其个人信息、主要社会关系、对外投资情况等，得出核查结论：还是不存在关联关系！确实，从工商信息来追溯的话，也很难发现昌宜租赁与忠旺集团在股权、高管、历史任职等方面的交集，圈总数次穷尽所知去调查、论证，依然没有找出两者之间的蛛丝马迹。存世的信息都在证明：昌宜租赁是一家独立运营的细分领域龙头企业。果真如此吗？考虑昌宜公司与忠旺集团非同寻常的“共生”关系，证监会要求核查昌宜租赁的资金来源，验证是否为忠旺集团及其关联方，昌宜系公司是否存在部分资金来源由于忠旺主要供应商、形成资金闭环的情形。2020年上半年，昌宜租赁对忠旺集团的回款高达76.18亿元，资金来源主要是两部分：一是外部筹资，二是经营回款。外部筹资方面，昌宜租赁从金融机构及融资租赁机构借款17.81亿元，从其他公司借款约1.92 亿元。翻阅昌宜租赁的中登网记录，2122笔租赁登记，资方除了石头金租、宏泰租赁、沈阳金岭融资租赁有限公司、重庆远航启邦融资租赁有限公司、重庆崇本融资租赁有限责任公司外，超过2000笔记录均指向同一个租赁同业——盛鑫租赁，也就是那家专做忠旺业务的东北租赁王。而石头金租、宏泰租赁、金领租赁，均是忠旺集团掌控下的资源，为昌宜租赁提供融资支持。经营回款方面，合计金额是56.45亿元。其中，来自中建三局、北京建工等铝模板租赁回款7.33亿元，来自江苏新九达、湖南迅恒两家大客户的铝型材及铝模板销售回款49.12亿元。
穿透到这个层面，还是正常的商贸往来，不存在关联关系嘛！（1）自有资金，其中与中信寰球商贸（上海）有限公司的业务经营回款约3.71亿元；（2）控股股东的资金支持，江苏新九达的控股股东天之天（深圳）科技有限公司提供资金 29.12亿元，后者的资金来源于日常贸易业务回款。 （1）控股股东的资金支持，其控股股东深圳市囯宏投资有限公司提供资金支持18.15亿元；（2）股东深圳囯宏投资的资金来源于日常贸易业务回款，部分涉及忠旺集团主要供应商。其中，2019年下半年至2020年初来自于北京成旺人和商贸有限公司、北京万翔博瑞商贸有限公司分别为4.84亿元与5.16亿元，2020年初来自于深圳景天勤业商贸有限公司为2.80亿元。 成旺人和成立于2007年，据说是忠旺集团主要的北京系供应商，向忠旺集团供应铝锭、铝合金棒等通用标准化产品，用于铝挤压型材的生产，双方已形成超过10年的长期稳定合作关系。它的法人代表叫李艳栋，同时是万翔博瑞的法人代表。成旺人和与忠旺的合作不只是贸易的往来，它还在2011年独家发起设立了北京忠旺投资发展有限公司，直到五年后转让给了带有明显忠旺烙印的公司。多则开庭公告显示，在徽商银行芜湖分行与成旺人和的票据追索权纠纷案中，忠旺集团财务公司为票据承兑人，但2020年8月前后票据到期后承兑人未履行付款义务，银行将成旺人和与忠旺集团财务公司列为共同被告。而在重庆农商行作为原告的借款合同纠纷案中，它将忠旺集团、刘忠田及配偶王志杰、宁波福烨贸易、宏泰租赁、宏泰保理、天津忠旺铝业等忠旺系相关方列为被执行人，同时出现在名单中的，也有江苏新九达、湖南迅桓。（1）忠旺集团的3家供应商，把巨额资金给了深圳国宏投资、深圳天之天，这两个股东公司把所获资金提供给子公司湖南迅恒、江苏新九达。（2）因为两家子公司均是昌宜租赁的大客户，他们以支付铝型材及铝模板货款的名义回款给昌宜租赁。（3）最终，昌宜租赁将这些资金付给忠旺集团，忠旺集团再向上游供应商采购原材料。兜了五层关系，才能捕捉到昌宜租赁与忠旺间资金往来的蛛丝马迹！公开资料也交叉验证了上述判断：2020年3月12日，昌宜租赁在石头银行辽阳分行开立10亿元一年期银行承兑汇票，用于支付昌宜租赁欠忠旺集团的铝合金模板销售货款。忠旺集团收票后次日，将该银承背书转让给供应商用于支付采购原材料的货款，其中成旺人和3.7亿元、万翔博瑞1.3亿元；上海大业永顺 3.1亿元、深圳鸿欣华盛1.9亿元。昌宜公司上游供应商是忠旺集团，下游客户主要是铝模板公司、工程公司、劳务公司，主要应用在万科、碧桂园、恒大、华夏幸福等开发的房地产项目上。到2020年6月末，昌宜公司铝模板租赁的项目数量近3,000个，对应的楼栋数量超过12,000栋，租赁开模面积近2,300万平米。铝模板租赁项目覆盖东北、华北、华东、华中、西北、西南及珠三角等全国各区域。 
昌宜租赁因业务拓展需要有大量的铝合金模板需求，而忠旺集团凭借产能及质量优势，能够满足其采购需求。于是乎，昌宜租赁成了忠旺集团的核心客户，一切那么完美。昌宜租赁更多的资金来源为贸易往来款，层层穿透之后均指向了忠旺集团。也就是说：忠旺集团，才是昌宜租赁的最终资金支持方。也就是说：昌宜租赁，业务主要是与忠旺关联方的贸易。也就是说：铝模租赁，业务量还远远撑不起如今的盘子。也就是说：镜花水月，更像是精心设计而不是商业实质。至此，应该基本上可以下这么一个结论：传统租赁的细分龙头企业，能够为上市公司调剂收入、能够将大量负债剥离至表外，能够改善存货周转等，是个非常理想的表外平台。纵然宣称为亚洲最大的铝模租赁细分市场龙头，它的业务尚不足以支撑租赁公司的百亿投放。那么，我们接下来就要关心石头金租与盛鑫租赁的巨款能否收回来！虽然，你们猜想昌宜租赁的还款能力取决于忠旺集团的信用状况，但我们还是想先撇开忠旺，来识别昌宜租赁的履约风险信号。根据忠旺披露的信息，2020年6月末，忠旺集团对昌宜租赁的应收账款余额为55.84亿元，逾期金额为25.6亿元，占比48.43%，主要受新冠疫情影响。在建筑项目无法正常施工的情况下，昌宜租赁下游客户的回款速度相比以前年度出现明显的下滑。相应地，昌宜租赁向忠旺集团的回款速度也出现滞后，导致出现逾期情况。不管疫情理由是否冠冕堂皇，逾期事实已然是二十亿量级！根据法院披露的信息，2021年4月，石头银行辽阳分行因与忠旺集团金融借款合同纠纷，将昌宜租赁与忠旺集团共同告上法庭，后来撤诉。2021年5月，曲靖银行因与忠旺集团授信业务纠纷，查封了昌宜租赁1.87万吨铝模。真正上到法庭上，背后的交易都得摊开来说，昌宜租赁与忠旺集团分不开！考虑昌宜租赁逾期及其被金融机构起诉的事实，考虑昌宜租赁对盛鑫租赁、忠旺集团的业务实质，昌宜租赁优先偿还盛鑫租赁、石头金租的概率已经无需多言。如此算来，石头金租对昌宜租赁的实质风险敞口最大值为21亿元。昌宜租赁的21亿元，加上忠旺集团的23亿元，已经是石头金租的全部租赁资产体量。然而，石头金租还有中青旅实业、利源精制、新华联控股、海航集团、华泰汽车等租赁资产，因而石头金租对昌宜租赁和忠旺集团的实际敞口应该大大低于“21+23”亿元。所幸，在资金还能转开时，石头金租已经回收了相当一部分租金，不至于以身相许！时间流转到2021年10月份，借壳上市失败的忠旺，还能向石头金租正常付租吗？忠旺，在金租、商租、传统租赁公司间，是否还能辗转腾挪……
|
