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昨晚，国家药监局根据《药品管理法》相关规定，按照药品特别审批程序，进行应急审评审批，附条件批准真实生物阿兹夫定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请。 今天，相关概念股奥翔药业、华润双鹤、复星医药的股东人均一根大闷棍，奥翔和华润还好，平开之后一路跌停，复星是高开近9%，然后一路被砸到收盘-3%，性质更恶劣，标准的利好出尽。 今天我看到有很多人在质疑这个药物的有效性，尤其是结合盘面的下跌，似乎这次阿兹夫定又是一次狼来了。 根据盘面的情况来倒推事情的逻辑，这种思考方式我是不大认可的。比如华润和奥翔此前都涨过一大波，复兴今天也涉及到定增，不排除有机构提前融券卖出，锁定定增的利润。 临床试验结果显示：阿兹夫定片可以显著缩短中度的新型冠状病毒感染肺炎患者症状改善时间，提高临床症状改善的患者比例。首次给药后第7天临床症状改善的受试者比例阿兹夫定组40.43%，安慰剂组10.87%，受试者临床症状改善的中位时间阿兹夫定组与安慰剂组有极显著统计学差异。阿兹夫定具有抑制新冠病毒活性的作用，病毒清除时间为5天左右。 医学临床试验的效果对比，我是小白。但是有两点，是能够说明一些问题的。 第一是药监局的审批，本身就是附条件批准，适用于普通的成年患者，而且需要在医生的严格指导下。后续真实生物还需要继续开展相关研究工作，限期完成附条件的要求。 第二，是复兴医药的公告里，写的跟真实生物的合作内容包括经销、进口、出口、销售、推广（不包括生产），分成比例大概是一半一半，为此复星医药支付了5亿。 5个亿买了国内一半的销售利润（合同写的是由复星医药产业独家商业化阿兹夫定），那些脑补新冠药巨大空间的小伙伴，可以洗洗睡了。 阿兹夫定治疗新冠一个疗程35毫克。预计定价只有辉瑞Paxlovid的1/10，大概是200多块。 当初Paxlovid没有大量引进，第一是出于国家安全问题，第二就是价格太贵，因此阿兹夫定的紧急获批，本身就带有政治任务。 再加上当前国内的经济恢复正处于关键的时期，上半年财政和货币双管齐下，才有了一些效果，如今碰上部分烂尾楼事件，如果疫情再来一波，那下半年会非常困难。 所以我认为阿兹夫定的实际效果可能并不是非常好，但是够用，而且此前核酸检测机构被查的事件，使得这块的监管力度会大大增加，不大会出现利益集团绑定药监局的恶性事件，也因此注定了阿兹夫定不会暴利。 按照A股一贯的路子，靴子落地基本就是利好兑现的时候。老股民：就这？当年十一炒作爆款电影的时候，提前两天就踩踏，都是小case。 上周的文章里也说过，A股未来会对疫情越来越免疫，一方面是审美疲劳了，另一方面是各地也积累了丰富的抗疫经验。 今天盘面旅游出行等公司也仅仅是微微一硬，略表敬意。 …… 最近雪球有篇文章很火，说是17年伊始，持有腾讯快5年，还是负收益。 说看走眼了吧，利润确实增长了，还不少，核心净利润651亿，到了2021年变成了1237亿，复合增速也有17.5%。说持有时间短吧，都快5年了还要怎么长？ 腾讯是一个非常好的案例，就好比一本《金瓶梅》，不同的人能读到不同的东西。 直观上找原因的话，2017年7月腾讯的股价是53倍PE，但是后续四年核心净利润年化增速仅为17.5%。 再优秀的公司，在未来现金流提前兑现（业绩透支，市场先生疯狂）的时候，要毫不犹豫卖出。 股票的长期收益率不取决于未来增长，而取决于实际增速与预期之间的差价。（这句话送给部分只关注高成长高估值公司的小伙伴们） 高PE的公司，除非是有极强的把握，能证明其未来几年能够维持超高速的增长，否则基本都不大适合长期持有，短期持有没事，甚至一年内持有，都没太大事儿。 哪怕五年没赚钱，但是腾讯依旧在18年初涨到了450，也在21年冲高到了750。时间越长，价值和价格会越会趋向一致。 如果对于公司和行业不是非常有研究的话，低估值一般都是一种保护。 仔细想想，可能是因为低估值的公司一般都是传统行业，变化较少，从竞争格局的角度来讲，是比较优秀的，不大会被同行给颠覆。 事实上在腾讯估值最高的那几年，因为行业的高增长，才孵化出了抖音等日后重磅级别的竞争对手。 如果深究的话，如果要详细归因，应该把细节补充更完整一点，才能真正做到总结。 比如移动互联在2018年基本见顶，游戏业务在2018年受到的影响不比现在小，广告业务早在2020年已经受到抖音的冲击，比如政府对金融业务的监管，在20年马云在陆家嘴炮轰监管就开始了。 腾讯最近一次的高增长，正好是在互联网公司普遍受益于疫情的20年，但20年下半年腾讯的业绩增速就恢复到正常水平了。 但这些并没有影响腾讯在2021年年初股价历史新高。 如果真的能在事前量化这些所谓的不利因素，那么腾讯的股价不可能达到750港币，也不会有人愿意在510左右接盘大股东的天量减持。 当然我并不是说腾讯的股东们就错了，一套体系执行下来，总会有成功案例，也会有失败案例。但是成功的案例和失败的案例，既有共性，也应该有个性。 站在当前位置看腾讯，那它是不是也会变成上文里说的“低PE保护下的竞争格局好，行业变化少的公司呢？” 这就有点意思了，此前被放在腾讯对立面的神华等公司，现在腾讯跟它们变得越来越像。这并不是坏事儿。 幻想复星医药靠阿兹夫定赚一大笔，幻想腾讯一直保持30%+的增速和50多倍的PE，都是不现实的。 万物皆周期，低预期才是王道。 ...... 就聊这么多，留言区见~ |
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