为什么坚定的不看好新能源

1tpb3oe5r0acw0 2022-11-25 发布于北京

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周一发了篇文章上涨结束了？，大概讲了由于经济复苏预期有反复，所以前期调整的比较多的新能源板块可能会有反弹。

昨天就有人留言喷我，说反弹了你就看好，不反弹就不看好...

作为2019年就开始关注锂电，20年开始关注光伏板块的投资人，过去几年在新能源上我赚了不少钱，也挖掘了很多投资机会。

但确确实实在今年，我开始系统的看空这个板块，我认为板块在一定时间周期内（1-2年）内不再具备板块性的行情和投资机会，不具备超额收益的基础。

我也在今年7-9月密集写过很多相关文章，我自己也几乎清仓了所有新能源持仓...

到今天为止，我依然坚定的看空这个板块...而且相比之前只有更坚定，没有丝毫动摇。

至于周一的文章，我只是基于市场对于宏观经济复苏预期的反复，以及这些板块公司跌到了相对比较强的技术支撑位判断可能会有反弹...我觉得大概率也仅仅是反弹而已。

为什么坚定的不看好新能源板块，哪怕是基本面确定性非常强的方向我也觉得机会有限，这里最重要的原因就是经济复苏预期。

经济复苏预期

我一直认为，投资需要客观的理解市场，才能理解到涨跌的原因。

我们一定要理解新能源过去两年能走出轰轰烈烈大行情的原因。

这背后的原因并不仅仅是行业的高景气，还有很重要的原因是国内疲软的经济基本面。

由于大部分行业都和经济息息相关，国内疲软的经济，导致大部分行业都处于不景气的状态，消费不好，电子不好，互联网不好，IT软件不好，通用制造业不好。就连医药，教育这些和经济关系可能不大的方向，也因为政策原因出现了基本面不景气的状况。

大多数行业不好，但是新能源相关的锂电，光伏，储能由于是替代逻辑，不是总量逻辑，和经济关系不大。在大多数行业不景气的情况，新能源处于渗透初期，非常景气，所以资金快速抛弃了大量其他行业，涌入新能源板块中抱团取暖。

新能源好，并不光是因为自身增速快，也因为其他行业不好，资金的抱团效应带动了板块的大涨。

那一旦经济复苏了，其他行业好起来呢？

经济复苏，消费回暖后呢？国内大量的优秀制造业企业估值都只有10多倍，依然具备较强成长能力的互联网龙头估值也只有10多倍，过去市场最爱的消费股龙头企业估值也跌到了20倍左右，就连一些具备较强成长性的半导体企业都因为行业不景气股价跌去了七八成...

一旦经济复苏，这些企业依旧具备20-30%甚至更快的利润增长速度，一些小点的企业利润增长速度更快。

如果愿意去看港股，港股还有一大批pe10倍都不到的优秀公司。

对比下来，一旦经济复苏，新能源板块有什么关注价值？为什么我们不去买已经被时间证明过自身优秀的龙头企业，而要去买依然处于非常激烈竞争环境中，未来格局模糊不清的新能源板块？

经济复苏预期越强，越确定，资金挤出效应会明显，新能源面临的估值压力会越大，这就是最近一个月在发生的事。

为什么20条过后，跌的最惨的就是新能源，就是因为上面的逻辑。20条过后，经济复苏预期开始升温，资金开始寻找新的投资方向。

当然，目前由于疫情政策并没有全部明朗，国内经济复苏预期其实有反复，比如最近各地的加码，让经济复苏预期更加迷茫，这也是新能源板块反弹的背景。

但从逻辑分析，我们走出疫情的大趋势已经确立，经济逐步复苏的大趋势业已经明朗，现在的变化和纠结只是节奏的问题，不是趋势的问题。未来一定会有更加明确的政策信号帮助我们确认这个趋势，这包括疫情政策的进一步改善，年底重要会议对于明年经济的定调；有了信号后，还会有一些前瞻数据，比如社融的改善等等。

从信号，到数据，市场对于经济复苏预期只会逐步加强，而不是减弱...而越加强，其他板块的吸引力就越大，新能源里抱团资金流出的压力也越大。

除了经济复苏预期带来的资金挤出效应。新能源板块还面临明显的估值下修压力，和行业竞争格局恶化的压力。

很多公司估值普遍还在天上，很多公司都处于盈利的周期顶部附近，未来盈利大概率下修不是上修...

举个例子，组件。19，20年的光伏组件企业估值就是15倍左右，因为这个行业制造门槛太低，竞争太激烈，盈利还有较强的周期性，在增速不快的情况下他就值15倍左右的估值。

但现在，哪怕对明年给予非常乐观的预期，这些公司对应明年的估值还有25-30倍，更何况，这种乐观预期根本难以兑现（明年的主要增量是国内集中式，这个盈利能力极差）。而且展望明年以后，行业的竞争格局将会进一步恶化，行业的情况将更难看清。

现在光伏行业的竞争格局对比19年只有更差，没有更好。行业面临新技术的转型，大量新玩家涌入，未来格局面临高度的不确定性，技术迭代，向来是制造业最残酷的时期。

的确今年不是基本面的高点，但回顾A股，股价的高点，从来不是基本面的高点。

典型的案例就是中远海控，看盈利今年中报才是增速的拐点，但看股价，去年7月就见顶了...

也不光是竞争格局的问题，新能源的部分子行业还面临行业增速的放缓。

锂电就不说了，市场已经有比较清晰的认知了，明年纯电车的销量面临的压力是巨大的。光伏的问题在于消纳，消纳会是未来光伏的增长瓶颈，行业供给确实没有缺口了，但在光伏这种垃圾电占比越来越高的背景下，电网的消纳能力将成为重要的增长限制。而且伴随欧洲市场的电价回归，理性回归，今年的高增长带来的基数压力也会持续困扰行业。

也有比较好的子行业，比如海风，和正在发展的大储，也包括一些正在渗透的新技术。

海风的问题在于23年之后的增速并不快，我在两个可能超预期的点！中写过对于海风的看法，目前板块的估值已经把明年的高增长计价进去了，明年的高增长并不能构成板块内公司继续上涨的动力。而从海风规划来看，展望24-25年，也不是持续高增长的方向，增速会回归到20左右的理性水平。

海风行业的超预期可能更多要往出口上看，如果出口能出来，行业增速是很可能超预期的，就会有投资机会。

新技术这块由于新能源板块的高热度，普遍都提前炒高，关注价值其实很低了。今天钠电池又炒起来之后，大量真正的实业专家都在朋友圈吐槽。技术可能是好技术，但要想投资这些公司，最好等A股这帮分析师不推荐以后再看。