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随着疫情防控政策的变化，经济复苏的预期也越发强烈，放开落地对医药板块有哪些影响？目前医药板块估值如何？如何借“基”布局？ 一、医药板块整体情况：体量大机构少 医药板块的体量是相当大的。截至20221208，上市公司总市值在申万一级行业里排第二，仅次于银行板块，超过了食品饮料和电力设备，持仓市值为6.14万亿。
这种大体量在主要宽基指数里的权重也是比较高的，比如，在沪深300里医药的权重在8-10%，而在创业板里权重更高，超20%，在25%左右。 目前公募基金持仓不算太高。在2022年的中报里公募基金持仓是5.6%水平，三季度小幅反弹，2022年三季报显示有10.63%的公募基金持仓，历史上最高是到20%，整体看不算太拥挤。 二、支撑医药发展的逻辑及影响因素 1、支撑医药发展的有三个大逻辑： 一是老龄化趋势。我国在1960年代是婴儿高峰期，目前这些人基本要步入退休年龄了。数据显示，65岁以上的人群住院率占比高达27%，两周就诊率是42%。随着整体平均年龄的提升，对医疗需求是很大的。 二是医药是增量市场。疾病普会发生变化，生活水平提高，会得富贵病，生活和消费习惯的变化，得不同疾病的概率会发生变化，医疗需求会出现，所以医药是不断变化的，是增量市场。 三是医药板块的新基建。在非典后我国进行了医药改革，加强了医疗资源建设，进一步普及了医疗资源。经过这次疫情，在最新的十四五规划里提到，到2025年要实现千家县级医院达到三级医院的标准，所以，对于医药这一民生行业来说，中国的硬软件是有很大发展空间的。医药板块也属于一个新基建范畴，是政策鼓励的，未来医疗资源会更加公平。 2、医药的影响因素 对上市公司来说，不仅仅有基本面的因素，需要动态综合分析，才能更精准的把握未来预期，从而在股票市场获得超额收益。 一是集采政策。这是最大的变量，集采其实主要对的是仿制药，集采也仅仅是一方面， 二是基本面盈利能力。供需因素决定，企业管理水平，市场占有率，专利情况等综合决定的。 三是估值水平。其实所有的因素都能反映到估值上，这里的估值主要是指医药整个行业的估值，整个贝塔估值高低，是否有系统性风险这样的因素，主要看估值水平的高低决定是否入手。 四是流动性。这部分是整个行业都适用的。 最后，我们可以发现，疫情因素对医药板块虽有影响但是有限。在之前不断优化政策过程中，医药基本上恢复到了疫前80%-90%的水平了，随着防控政策放开，对医药板块将是利好。比如，身边开始囤药了，中信证券最新研报表示，疫情防控政策变化带来疫苗、新冠药物、家庭常备OTC、连锁药店和消费医疗的增量机遇。 三、各细分板块的逻辑 正因为体量大，使得医药是个门槛高，细分领域多，不断变化的增量市场。医药二级分类比较细，每个细分方向也有各自的投资逻辑，简要谈下： 1、创新药和仿制药：集采影响是比较大，集采主要是针对仿制药；而针对创新药谈判空间比较大，甚至是扶持的。 创新药，要看广度和深度。每个国家不一样，一个是广度，企业整体架构，管线是否全，每个管线的进度，有更广的管线成功的几率才更大。再一个是深度，研究的是否深入，研究的进度是否超过同业。 2、中药：中药的文化属性越来越中药，越来越鼓励中药，药用价值，可以把握下，看供需及上游原材料价格。 3、医疗器械：分两类：设备类和耗材型。 目前设备类的国产化率不高，重点看三方面：海外如果能认可，技术实力，国外市占率；耗材型：也是要看技术实力，国内外的市占率、医生的认可程度。 4、疫苗：，看市场空间，有的疫苗是一生几次，有的疫苗看变异情况，有技术迭代，也有一定的消费属性。 5、消费医疗：医疗服务、医美，高端消费，消费属性比较强，主要看需求。 以上都是多方面因素决定的。 四、投资工具 有基于宽基指数进行的指数，也有细分领域的医药指数，还有主动型医药基金。 如下图是易方达分类的，结合成分股个数、投资范围、加权方式不同分成了两类： 基于宽基指数的医药
细分领域的医药指数
五、指数基金选择 结合集采的态度，指数方面还是要选创新药。我们看下这三只：港股创新药ETF(SH513120)、创新药ETF(SH515120)、医药卫生ETF(SZ159938)。
从当前市场看，港股创新药ETF(SH513120)，机会更大，因为港股虽有反弹，仍然位置不高，并且随着美联储加息放缓，离岸市场流动性有望迎来喘息机会，国内防控政策的放开，也能提升投资者的风险偏好；并且业绩表现上，近三月是表现最好的一只。 相对看，港股创新药的机会更大。
我们来看下港股创新药ETF(SH513120)的投资价值： 其跟踪的是港股创新药（931787.CSI），成份股有45只，是在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。 首先看下估值，其实是在危险值附近了。
截止12月8日，近一年估值PE-TTM是86，历史分位80.33%，危险值是85.64%。 其次，再来看下前五的成分股情况评估下估值情况：
前五大成分股分别是石药集团、百济神州、中国生物制药、药明生物、信达生物，前五大的权重占比超46%，可以说这五只决定了这一指数的走向。 1、石药集团 是一家制药公司，仅在港股上市，当前市值977亿，自2021年归母净利润增速开始下降，原因是啥呢？一年净利润60个亿左右，977亿的市值，感觉不算高估。关键是利润能否持续？增速还会不会再下滑了呢？
2、百济神州 是一家制药公司，A股和港股两地上市，目前港股市值1680亿，三款药物。
目前该公司都是亏损的，估值没啥意义了，近三年每年亏10多亿，看来该公司又是炒的预期。
作为门外汉，粗略看是治疗肿瘤相关的，是一家值得尊敬的有情怀的公司。这样的公司，首先政策要支持，因为市场的需求量，还是要看，再一个就是产品的疗效了。疗效小还不如没有了，仅个人观点。 3、中国生物制药 是一家制药公司，中国肝病领域的龙头企业，总市值852亿，这利润增速好像有周期一样，2021年大赚146亿，2018年大赚90亿，其他年份20亿左右。
为啥会有波动呢？能否持续稳定向上呢？ 4、药明生物 是一家生物科技公司，当前总市值2312亿，去年净利润41亿，有个特点是净利润整体是上升，但是同比增速不太稳定，主要是2019年和2020年，整体有超60%的增速，但是今年增速下来了，扛不住基本面经济的话，韧性低，估值不算低估了。
5、信达生物 是一家制药公司，当前市值492亿，是一家亏损的企业，估值看着意义不大。
整体看，估值不算低估，从投资角度看，可以重点关注基本面之外的预期因素，该指数是以2017年12月29日为基期的，从下面走势看，估值修复差不多了，需要精选了。
当然了，如果想做趋势交易，可以通过交易龙头属性突出港股创新药ETF(SH513120)来把握精选港股创新药企业的机会。 医药板块是需要讲究情怀的，资本市场又是逐利的，对于市值大、体量大、还有不断增量的医药，还是比较适合主动型。当前，成立满一年、持有医药仓位50%以上的主动型产品62只，医药主动基金主要看基金经理，本人在文章《医药还能上车吗？看完这篇你就有答案啦~》给出的两位主动型基金经理分别是万民远和白冰洋。 结合自己的实际情况，看自己的需求去选择就行了。 本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。 |
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