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巴菲特说自己在做出投资决策之前，都会用检查清单来一遍遍核验投资公司的风险，然后再做出投资决策。 就像飞行员在飞机起飞之前，都会按照检查清单全面地检查机组的状况，从而大大地降低了飞机失事的风险。 巴菲特的黄金搭档，查理芒格先生也极为推崇检查清单，他曾公开发言表示：
我也认为建立自己的投资检查清单，是值得每一个投资者参考的决策方法。 那么应该建立一个什么样的投资清单？我们应该检查企业的哪些方面呢？  后面我会列出我的投资检查清单供大家参考。主要分为六个方面： 1.商业模式是否足够好（放在第一位，是因为它超级无敌重要） 2.未来的利润空间是否足够大 3.管理层的能力和品质是否一流 4.财报数据定量分析（观察历年数据） 5.全面检查企业风险 6.企业估值是否合理 第一，商业模式是否足够好 商业模式就是赚钱模式，商业模式好不好，核心是看企业能不能持续地赚越来越多的自由现金流。 检查商业模式的清单包括： 1.好的商业模式第一眼看上去简单、易懂，不会刻意多元化，多元化是在分散兵力参与市场竞争，很难持久地赚大钱。 2.好的商业模式有强大的护城河，抵御对手的竞争；对照护城河清单检查企业有哪些护城河？护城河有多深？ 比如：特许经营权？是否有专利权？法定许可？是否有成本优势？是否有很高的客户转换成本？是否具有网络效应？是否具有强大的品牌？百年老店？地域优势？…… 3.好的商业模式在财务数据上的表现：市场地位长期稳定无变化；自由现金流高、少负债或无负债、少资本性支出、高毛利率和高经营利润率等。 4.为了增加投资的确定性，最好找那些有10年甚至20年稳定经营的企业，它们能存活得很好，很大可能是商业模式优势的持续积累。  看看它们是否符合如下标准： ●10年有稳定的利润率，且高于同行水平，稳定或趋升 ●营业额和利润的平均年增长率要高于15% ●市场份额稳步扩大，比同行更加具有竞争优势 ●营业费用的比例、管理费用比例相对稳定或递减 ●经营活动的现金流净额略高于净利润，说明主营业务贡献主要利润，并且利润中的一部分拿出来为企业的未来投资了，这是良性循环的表现。 5.企业最好是在无负债或者少负债的情况下盈利。 6.企业的资产最好是轻资产，对于企业而言轻资产易扩展且抗风险能力强。 7.企业的ROE要高于15%，ROA要高于10%。 第二，未来的利润空间是否足够大 未来的利润空间如何，一看市场是否足够大，二看是否能够从竞争对手手中争夺用户和市场份额。 围绕市场、竞争对手的检查清单如下： 1.市场对企业产品/服务的需求要稳定甚至有增长的趋势，满足用户需求是企业发展的根本。这一点不满足，管理得再好的企业也很难持续经营下去。 2.国外行业历史发展轨迹和特点。辅以判断国内该行业的发展趋势、市场集中度变化趋势。企业在行业中是否有优势。 3.企业的竞争力是否足够强？借助波特五力竞争模型分析企业的竞争力：企业客户的议价能力如何？企业上游供应商的议价能力如何？企业竞争对手的威胁如何？潜在的新进入者分析如何？替代品的威胁如何？  4.企业是否靠现金流、利润或非常少的贷款就能满足资金需求？ 5.企业是否属于周期性行业？避开周期性行业，机会成本高且收益有限 6.最好寻找非常有发展潜力的小企业，而不是大企业。（这一点需要比较强的洞察能力、对企业足够了解，因为小企业的经营历史有限，特别是优秀的企业处于成长阶段时，很难符合高ROE、高净利润率的标准。） 第三，管理层的能力和品质是否一流 管理层和企业文化的检查清单包含以下十个方面： 1.管理层是否诚信？考察管理层在年报中是否承认自己的不足、错误以及程度；遇到突发事件的处理态度是否诚恳。 2.管理层是否在合理地花钱？是否从股东回报的角度考虑问题？这样股东才会受益，否则赚到的钱就会跟股东没有任何关系，白白浪费。 3.管理层对市场的定位是否足够清晰，是否专注于产品服务的用户群，是否以用户为导向？ 4.公司的企业文化是否优秀，公司的核心企业文化贯彻得如何，员工能够认同和坚守吗？公司的学习机制怎样，有何制度和举措？ 5.公司的人才战略是什么？如何吸引和留住优秀人才？待遇体系怎样？人才的提升和选拔机制如何？做了哪些举措提高员工满意度？有无股权激励计划？管理层对自己的薪酬如何评价，与业绩挂钩情况如何？ 6.公司的客户意见反馈机制和员工建议意见处理机制如何？有无相关制度？ 7.是否以主营业务为核心，而不是更多地做无关联的多元化发展？管理层是否盲目模仿其他公司管理者的行为？ 8.管理层如何维持和改善利润率？ 9.管理者的薪酬是否与公司的业绩挂钩，而且是否太高了？ 10.公司花在产品研究和开发上的费用比例有多大？有多少效果？ 第四，财报数据定量分析 观察企业的财务数据是否符合下面的标准： 1．ROE或ROA、毛利率、资产周转率、权益负债比率、资本支出回报率这些指标历年的变化是否稳定或趋升？ 2．是否无有息负债或少有息负债？ 3．是否有较高的经营利润率（高于同业）？ 4．创造现金的能力是否足够强？经营性现金流量净额是否比净利润大？资本支出有多大？  第五，全面检查企业风险 投资投的是确定性，检查企业的风险是投资绕不开的步骤。 1.公司的财务数据是否有作假嫌疑？造假是企业经营的红线，只要企业一碰，我们就可以直接弃投。 2.行业发展是否已经达到过热状态？是否已经处于周期顶部？避免估值过高。 3.这家企业是否正在转型或正在解决重大难题？ 4.这家企业是否将以前不成功的业务方向转向一个新的业务方向？ 5.产品出现质量危机（如食品安全、交通安全等）会怎么样？ 6.核心管理层变化会怎样？ 7.行业发生政策调控，企业会怎样？ 8.资金链有无可能断裂？ 9.主要产品会不会被淘汰或替代？ 10.会不会出现存货和应收账款危机？ 11.公司是否存在多元化陷阱？警惕过度多元化和上市公司大股东还有很多其他产业的公司。 12.新技术对公司产品或服务的冲击有多大？有哪些？影响的时间有多久？ 13.警惕管理层过度关注股价表现的企业。 14.警惕高管大股东大比例抵押、质押上市公司股权的企业。 15.警惕绝大多数企业都没有深度“护城河”，即使有深“护城河”的企业也会由于科技、人类消费习惯的变化，而可能使“护城河”荡然无存（柯达就是最好的反面教材）。 16.最后，也是最重要的一个风险是判断自己是否真的看懂了这家企业。 第六，评估企业价值 只有对企业有非常深度和准确的理解，才可能对企业有一个大概的估值。估值之后对照估值清单确保估值上不犯大错。 1.最简化的估值模型可以参照我之前的文章《公司的价值如何衡量？》。估值无法做到精准，但是我们在估值前对自由现金流的预估打一定的折扣(安全边际)，尽可能不高估，同时为自己留足够的安全边际。  问一问自己是否为风险留足了安全边际？ 2.从现实生意角度，买下整个公司多少钱是合适的？多少年收回成本？能否跑赢银行利率？最基本的收益要跑赢银行存款利率，这是最大的机会成本，否则干嘛不存银行？如果不能确保这一点，那这个投资无疑是失败的。 3.不要用走捷径的方法，比如市盈率、市净率等指标，脱离了对公司基本面的分析，单独看这些指标没有意义，那些看上去便宜的企业未必真便宜，那些看上去贵的企业很可能仍旧低于内在价值。 4.确保自己真正看懂了公司未来的自由现金流或利润，这是估值的核心。如果做不到这一点，那么最好避开这家企业。 祝：「投资成功」今天又是要干翻世界的一天，大家加油哇~ 本文转载自公众号Wei Think |
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