 今天是农历2023年的上班第一天，正值周六，股市持续休盘。 回顾一下春节前的行情，还是比较给力的，上证指数自去年12月23日左右见底，到春节假期休市前1月20日，累计上涨了约7.44个百分点。其中疫情防控“新十条”政策以及与经济发展、货币政策相关的情绪、预期向好等或是此次股市上涨的重要原因。 在此背景下，生物医药行业（约480家公司）不甘示弱，近一个月虽然没有领涨，但其反弹可追溯至去年9月底十月初。  但不得不说的是，无论是上证指数还是生物医药行业最近一年实际并没有上涨或仍处于下跌状态，未来是否将有更好的表现？ 今天我们就以生物医药行业为例做一下展望，主要涉及2023年或有良好预期的几家公司。 近三年（2020-2022年）医药行业涨幅、振幅排名前列的公司有很多和疫情相关的，新冠疫情是过去三年医药行业最大的一个变量，典型公司有英科医疗、九安医疗、硕世生物。 但除此之外，2020年-2022年振幅超过10倍、和新冠疫情相关需求关系不大的还有三家公司，分别为万泰生物、美迪西和康华生物，它们分别是疫苗公司、医疗研发外包公司、疫苗公司。  由它们的发展可知，万泰生物的上涨和二价HPV疫苗的上市有关（疫苗上市时间为2020年5月，国产首支HPV疫苗）； 美迪西的上涨则和新药研发服务订单增长有关，CRO产业链向国内转移，以及国内大型制药企业实现创新转型、生物技术公司风生水起等均是背后原因； 康华生物的上涨则和人二倍体细胞狂犬病疫苗的上市有关（疫苗上市时间为2014年，但企业在2020年6月上市，国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗）。 一句话概括它们的上涨逻辑就是：业绩预期是最大支撑（估值只是辅助工具）。 总的来说，我们需要寻找有业绩增长预期的企业，而且这个预期越大越好。 关于2023年的医药行业，在本周四报告中，我主要提到了三条主线。 一是估值不高并且仍有增长的行业，这条线包括的行业较多，包括医疗研发外包、医疗设备、疫苗行业等等，虽然最近不少企业实现了较大的反弹，但经历了前面较长时间的下跌，还有很多企业的估值仍然不高，最重要的是还有增量空间。 第二条主线就是有反转预期的行业板块，包括前期受带量采购、医保谈判影响较大企业，其中创新药和化学制剂企业更值得关注；以及有着消费复苏预期的企业。 第三条主线是受政策支持的行业，和第二条主线有重合之处，但其中创新医疗器械几乎没有受到集采风险，创新药受到了医保谈判不利影响同时受到政策支持，除此之外就是中药行业。 所以基于上述预期，我们自上而下选择（配合基本面分析），挑出了医药行业如下十大金股。在此声明此股票池仅代表个人观点，不作为具体投资建议。 1、药明康德（医疗研发外包企业） 经过一定分析，我挑选了两家医疗研发外包企业，这两家企业不仅仅行业龙头，更重要的是基于它们的一体化研发优势，它们受新冠研发订单影响可能不大。 药明康德是目前国内最大的医疗研发外包企业，其业务规模已跻身全球前列，技术水平处于领先地位，所以其综合竞争力较强。目前其业绩处于快速增长阶段，虽然市场预期未来业绩增速会下滑，但长期来看，企业新兴业务生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务部均有望给企业带来发展潜力。 截至2022年三季报，药明康德的净利润为73.78亿元，其中扣非净利润为62.32亿元，目前滚动市盈率仅有32倍左右，并不算高。 2、康龙化成（医疗研发外包企业） 因为规模较小，康龙化成的核心竞争力预计要弱于药明康德，但目前来看，康龙化成的净利润端或有较大的成长空间。截至2022年三季报，企业收入同比增速为39.64%，净利润反而出现了下滑，净利率为12.75%，明显小于药明康德。 未来随着相关项目的推进和公司CMC（小分子CDMO）后期产能的提升，后期业务的收入贡献将逐步增加，有望增强企业的规模优势。 3、迈瑞医疗（医疗设备公司） 迈瑞医疗是医疗设备龙头公司，其近几年虽然受到了疫情的催化，呼吸机、监护仪等产品需求大幅增长，但我认为其发展韧性较足，长期受益于医疗需求增长和国产替代的逻辑。 截至2022年三季报，迈瑞医疗净利润规模达到81.02亿元，滚动市盈率目前为43.8倍，处于历史低位或正常区间。 4、开立医疗（医疗设备公司） 开立医疗也是国内处于领先地位的医疗设备公司，近几年随着公司产研成果的落地，以及国家政策的支持，其业绩维持快速增长。 未来随着国产医疗器械实现进口替代的趋势将不断加速，我们预计开立医疗还将有大的增长空间。 截至2022年三季度，开立医疗的收入规模仅有12.51亿元，净利率19.61%，和迈瑞医疗相比均有增长空间。 5、惠泰医疗（医疗耗材企业，创新医疗器械） 医疗耗材企业最近几年受到集采影响，且目前仍有不确定性，但从创新的角度出发，我们仍然能发现一些目前可以规避集采风险并且受益于国产替代的潜力公司。 惠泰医疗主要从事电生理、冠脉通路和外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售，这三类产品目前均没有涉及集采风险，以电生理产品为例，其目前国产化率仅有10%左右；外周血管介入治疗市场则处于起步期。 企业目前成长性显著，其中冠脉通路类产品增长反而较为明显，或还得益于终端支架产品的集采。 6、健帆生物（医疗耗材企业，反转预期） 健帆生物是目前受争议较大的一家公司，其主导产品一次性使用血液灌流器盈利性较高，单价虽然不贵，但集采风险较为未知。 综合来看，我认为其短期被集采预期较小，目前业绩下滑主要受到后疫情需求下降影响，在一定的低估值背景下，或仍有增长潜力。 8、恒瑞医药（化学制剂企业，创新药） 恒瑞医药就不用多说了，目前来看其既有政策影响下的反转预期，也有创新药放量预期，在其大量的研发投入和创新成果的基础上，我认为其2023年还是有较大预期的。 9、复星医药（化学制剂企业，创新药） 复星医药是一家平台化的创新药公司，同样从创新成果来看，其具有较高的研发实力，虽然因为各种原因其盈利能力较低，但我认为其具有发展潜力。 截至2022年三季度，其净利率下降至8.83%，公允价值变动收益对企业产生较大影响，未来随着企业持续发展，其业绩有望恢复增长，同时估值算得上是创新药行业中的低位水平。 10、艾力斯（化学制剂公司，创新药、反转预期） 最后说的是一家小型创新药公司，艾力斯。需要强调的是，两家比较典型的龙头创新药公司在这里就不说了，百济神州、荣昌生物，它们的股价均在最近创了新高）。 艾力斯的综合创新实力虽然没有那么突出，但最近两年受益于核心产品甲磺酸伏美替尼片的上市业绩增长明显，2022年其业绩虽然受到技术授权收入的减少有所下滑，但产品伏美替尼用于非小细胞肺癌一二线治疗，其中一线治疗疗效突出并在今年新纳入医保，有望实现业绩的反转。 |
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