恒瑞医药2022年半年报已经出来了,看着上半年恒瑞给出的成绩单,有一点迷茫和彷徨,曾经的A股医药之王,最近一年跌去了将近三分之二市值。 恒瑞遇到的问题可能是整个A股医药公司都会遇到的问题,集采、医保谈判、行业同质化竞争、成本上升等等,今年医药的变局终归会迎来破局者,这个破局者会是恒瑞吗? 恒瑞半年报给我最大的感触有两点,一个是集采之痛,一个是创新之志,一个是艰难时期遇到的问题,一个是艰难时期的发展基调。 下面从2022年半年报和大家聊聊恒瑞。 一、业绩简评 恒瑞医药2022年中报是有史以来最差的一次中报,这也是为什么恒瑞股价萎靡的直接原因。 2022年上半年恒瑞实现营业收入102.28亿,同比下滑23.08%;归母净利润21.19亿元,同比下滑20.55%,扣非归母净利润20.09亿元,同比下滑24.12%。
如果单看二季度,情况变得更差。 第二季度恒瑞实现营业收入47.50亿元,同比下滑25.42%;归母净利润8.82亿元,同比下滑24.65%,扣非归母净利润为8.29亿元,同比下滑29.52%。 虽然说这是预期之内,但恒瑞上市以来作为医药白马股,从来没有经受过如此大的打击,反差太大是投资者恐慌的主要原因。 业绩下滑的原因有3个: (1)仿制药集采余震; (2)多款创新药按新医保谈判价格执行; (3)疫情导致的诊疗受阻影响产品销售。 尤其恒瑞最引以为傲的创新药和仿制药,短期压力都非常大。 (1)创新药 阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕乙醇胺于2022年初开始执行新医保谈判价格,平均降幅达33%。 (2)仿制药 目前恒瑞有35个品种进入国家集中带量采购,中选22个,平均降幅74.5%。集采降价严重压缩了产品的利润空间,毛利率下行非常明显。 比如: 第五批集采的8个品种(奥沙利铂、苯磺顺阿曲库铵、度他雄胺软胶囊、多西他赛、盐酸罗哌卡因、盐酸帕洛诺司琼;碘克沙醇、格隆溴铵落标)2021年上半年销售额20.1亿元,2022年上半年收入2.5亿元(-88%)。 第七批集采5个品种(磺达肝癸钠、帕立骨化醇、头孢吡肟注射剂、伊立替康注射剂;注射用替莫唑胺未中选),其中伊立替康注射剂、磺达肝癸钠、帕立骨化醇体量相对较大,合计销售额约10亿元级别,集采预计影响5亿元左右。第七批集采预计2022年底开始执行。 平时医药股一遇到集采就大跌,这样的恐怖效应,很多人可能没有直观的感受,现在看着恒瑞的真实数据,应该就明白为什么了。 恒瑞的这份答卷确实不如人意,但当下的艰难并不意味着长久如此。 二、财务指标 财务方面,恒瑞综合毛利率为83.5%,和2021年同期相比下降3.31pp,毛利的下降主要是因为仿制药集采、创新药新医保谈判降价和生产、物流成本提高。 销售费用率为31.94%,和2021年同期的35.08%下降3.14pp,这一块主要是恒瑞为了控制成本,精简了销售团队,目前销售团队2300人左右。 管理费用率是9.55%,和2021年同期的8.75%增加了0.80pp,这个基本维持稳定。 研发费用率为21.36%,和2021年同期的19.41%进一步提高1.95pp,恒瑞的研发投入一直没有停滞,研发项目持续增多,创新研发仍是公司发展重点方向。 经营性现金流8.45亿元,同比下滑43.57%,主要是产品销售下降、购买商品和支付劳务增加。 三、坚定创新 恒瑞虽然遭遇了非常艰难的一年,但2022年上半年的研发投入达到29.09亿,同比增加了12.74%,占比营收的28.44%,创下了历史新高。 从研发投入看,恒瑞的大方向非常清晰,即使有集采影响,创新也绝对不能停,对于医药行业来说,停止创新研发就等于放弃所有。 这一点我觉得恒瑞的做法也值得其他公司效仿,不能因为集采就摆烂,新品才是医药公司的出路。 恒瑞目前的临床资源覆盖全国400 家临床试验机构、1500余个专业科室,研发团队超过5300人。 现在在研创新药超过60种,主要集中在抗肿瘤用药领域,覆盖激酶抑制剂、抗体药物偶联物(ADC)、肿瘤免疫、激素受体调控、DNA 修复及表观遗传、支持治疗,多靶点全布局、积极挖掘组合序贯疗法。 除此之外,还覆盖自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病、感染疾病、呼吸疾病、血液疾病、神经系统疾病等领域。 今年上半年恒瑞在创新药临床推进方面非常积极,已经有很多突破。 论文发表方面,恒瑞也一直很积极,2022年上半年,恒瑞在Lancet、Journalof Clinical Oncology等影响因子10分以上的全球顶级期刊累计发表18 篇论文。其中包括肿瘤项目16篇、非肿瘤项2篇。共计30余项研究成果获国际认可,累计影响因子523.381分。
除此之外,2022年上半年恒瑞取得创新药制剂生产批件2个、仿制药制剂生产批件11个、药品临床批件26个,取得2个品种的一致性评价批件、1项临床试验被纳入美国FDA孤儿药资格认定,提交国内新申请专利113件、国际PCT 新申请44件,获得国内授权65件、国外授权60件。 四、股东人数 恒瑞发布了《2022 年员工持股计划(草案)》,参加对象总人数不超过1158 人,其中公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员不超过15 人。股票来源是公司回购专用证券账户中已回购的公司股份,员工拟受让公司回购股份的数量不超过1200 万股,约占员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.19%。 其中公司层面的业绩考核指标包括创新药销售收入、新分子实体IND 获批数量、创新药申报并获得受理的NDA 申请数量(包含新适应症)三项,根据指标的完成情况,设定100%、90%、0%三个解锁比例,以三项指标中任一指标对应的最低解锁比例确定当期解锁比例。 现在这个时期恒瑞调动员工积极性,上下一心,我觉得是有利于恒瑞渡过难关的,但非公司股东心里依然有很大的不确定性。 从恒瑞持股人数看,股价一路跌,股东人数一路涨,从2021年3月31日的36.8万人,已经涨到2022年6月30日的81.5万人,我觉得这并不是一个好消息,未来恒瑞可能还需要继续磨底。 除此之外,2022年上半年恒瑞取得创新药制剂生产批件2个、仿制药制剂生产批件11个、药品临床批件26个,取得2个品种的一致性评价批件、1项临床试验被纳入美国FDA孤儿药资格认定,提交国内新申请专利113件、国际PCT 新申请44件,获得国内授权65件、国外授权60件。 四、股东人数 恒瑞发布了《2022 年员工持股计划(草案)》,参加对象总人数不超过1158 人,其中公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员不超过15 人。股票来源是公司回购专用证券账户中已回购的公司股份,员工拟受让公司回购股份的数量不超过1200 万股,约占员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.19%。 其中公司层面的业绩考核指标包括创新药销售收入、新分子实体IND 获批数量、创新药申报并获得受理的NDA 申请数量(包含新适应症)三项,根据指标的完成情况,设定100%、90%、0%三个解锁比例,以三项指标中任一指标对应的最低解锁比例确定当期解锁比例。 现在这个时期恒瑞调动员工积极性,上下一心,我觉得是有利于恒瑞渡过难关的,但非公司股东心里依然有很大的不确定性。 从恒瑞持股人数看,股价一路跌,股东人数一路涨,从2021年3月31日的36.8万人,已经涨到2022年6月30日的81.5万人,我觉得这并不是一个好消息,未来恒瑞可能还需要继续磨底。 恒瑞之痛其实也是国内医药之痛,希望恒瑞能找到破局之策,为A股医药指明一条道路,同时不辜负几十万股东在艰难时期的力挺 |
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