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就一般普通股而言，其安全边际表现在预期的盈利能力大大高于债券现有的利率。4～6% 投资者的主要亏损来自于经济状况有利时期所购买的劣质证券。证券购买者把当期较高的利润当成了“盈利能力”，并且人为业务兴旺就等同于安全边际。 安全边际总是依赖于支付的价格。如果这种价格下的安全性较大，较高级别下的安全边际就较小，价格更高时就没有了安全边际。 最有条不紊的投资就是最明智的投资。许多有能力的企业家通过稳健的原则在自己的业务领域取得了成功，但是，我们惊讶地发现，他们在华尔街的业务却完全违背了所有的稳健原则。但是,每一种公司证券都应该首先被看成是针对特定企业的一部分所有权或债权。如果某人一心想要通过证券的买卖来获利，那么他是在从事自己的风险业务。如果他想有成功的机会，就必须按照公认的商业准则去行事。 首要的和最明显的一条准则就是:“知道自己在干什么，即通晓自己的业务。” 对投资者而言，这就意味着:不要试图通过证券来获得“商业利润”(超过正常利息和股息收益的回报)，除非你足够了解证券的价值，正如你在准备生产和经营时了解相关商品的价值一样。 第二条商业准则是:“不要让其他任何人来管理你的业务，除非你能够足够细致地监控并理解他的行为;或者是，你在内心中有很强的理由相信他的品格和能力。”对投资者而言，这条准则决定了什么情况下可以让别人来为自己做出投资决策。 第三条准则是:“如果没有可靠的计算表明某项业务(产品的制造或交易)获得合理利润的机会较大就不要涉足这项业务。尤其是要远离那些利益不大，亏损却很严重的业务。”对积极投资者而言，这意味着他的业务利润不应该建立在乐观情绪的基础上，而应该建立在计算结果的基础上。对每一位投资者而言，这意味着当他局限于不大的回报时(至少以前的传统债券或优先股投资就是这样的)，必须有使人信服的证据表明，他的本金没有面临巨大的风险。 第四条商业准则更加明确:“有勇气相信自己的知识和经验。如果你根据事实得出了结论，而且你知道自己的判断是可靠的，那么就照此行事，即使其他人会迟疑或反对。”(众人不同意你的看法，并不能说明你是对还是错。如果你的数据和推理是正确的，你的行为就是正确的。)同样，在证券领域，一旦获得了足够的知识并得出了经过验证的判断之后，勇气就成为最重要的品德。 幸运的是，对一般的投资者而言，他的成功并非必然要求其投资计划具备这些品质——如果他根据自己的能力行事，并将其业务活动局限于标准的防御型投资所具有的严格的安全范围之内。获得令人满意的投资结果，比大多数人想象的要简单;获得非常好的结果，比人们所想象的要难。  |
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