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1 2022，对冲基金溃败之年 2022年，全球对冲基金收益率创14年来最差成绩。据对冲基金研究公司LCH Investments统计，全球对冲基金行业去年损失2084亿美元，其中Tiger Global和Third Point位列最大输家。 投资大师巴菲特2022年收益率-10.62%，号称杀不死的比尔阿克曼管理的潘兴广场基金的收益率是-8.8%，老虎基金的收益率更是暴跌56%。 大部分侧重于科技股的对冲基金表现都非常惨淡，而侧重于宏观分析的对冲基金则躲过了2022年的利率暴涨冲击，有些押注于长期通货膨胀的基金还获得了超级好的收益。 在管理资本超过30亿以上的对冲基金当中，表现最好的应该是霍华德马克思的橡树资本，他的基金在2022年获得了18.36%的收益率。是的，在别人都在赔钱的日子里，他在赚钱。 如果你读过他的《投资最重要的事》和《周期》，你应该了解他的投资风格。他的投资理念对于普通投资者们会有非常大的启发和帮助。
2 好资产不如好价格 霍华德马克思认为，再好的资产，如果价格太高也不一定会给投资者带来好的收益。相反的，就算是质量不太好的资产，如果有一个非常便宜的价格，未来都有可能给投资者带来很好的收益。 所以他一再强调一定要用好价格来购买资产。抱有这样的理念，他从来不会在股票受人追捧或者市场过热的时候买入。相反的，当众人都谈股色变，慌不择路的逃离股市的时候才是他大胆投资的时候。 当然橡树资本的主要投资领域是债券市场，他们在这个领域里深耕了44年，因此对于债券价格的高低非常敏感。 他的观点与巴菲特的“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”非常吻合。其实他的很多观点与巴菲特都非常一致，因此他的那本《投资最重要的事》也是巴菲特大力推荐的书。 如果你也想做股票投资，这是一本你绝对不应该错过的书。
3 价值型还是成长型 经常有人询问，究竟什么是价值型股票，什么是成长型股票。霍华德马克思在他的书里解释的非常清楚。 价值型是针对现在来说的，也就是我们刚刚说过的，拥有好价格的资产。成长型是针对未来说的，可能会拥有一个好前景的资产。 价值型投资者看重的是现在的价格非常便宜，因此未来不论企业是否会超常发挥，只要它回归正常的发展水平，投资者就可以大赚一笔。 而成长型投资者看重的是企业未来会有超水平的发挥，会有爆发性的成长和利润，会给投资人带来超额的回报率，因此不论今天的资产价格有多贵，都值得购买。 霍华德马克思和巴菲特肯定都是资深的价值型投资者，但是他们也都承认成长的价值。他们所购买的企业今天具备低价格的优势，但是未来也要有长期成长的可能性。 大家所熟悉的木头姐就属于比较典型的成长型基金经理，特别是她在2020年的表现，无论股票的价格多贵，只要它有一个非常美好的未来，就在她的投资之列。 大家还记得她每年都发表的科技公司前瞻吗？哪些公司的很多产品都还没有量产，没有给公司带来任何利润，但是这些科技在未来都有可能会颠覆我们的生活。 木头姐的ARKK在2022年的收益率如何呢？-66.98%。 价值型稳健而成长型闪耀，究竟哪一种才能带来最好的长期收益率呢？
4 在牛市里获得平均收益率，在熊市里不赔钱 究竟应该采用什么样的投资风格才可以保证长期获利最大化？ 是在牛市里一枝独秀，收入翻倍，然后再在熊市里亏去一半？还是在牛市里表现平平，跟平均成绩一致，然后在熊市里表现出顽强的防守意识，尽量的不亏钱？ 这两种投资风格究竟哪一种更好？ 也许有人说，我不能优化一下吗？在牛市里一飞冲天，获得超额利润，然后在熊市里尽量保守，甚至是不亏损。这样不是才能获得最好的收益率吗？ 可惜，霍华德马克思说，这两种投资策略是相冲的。同样的投资策略下根本做不到这两者同时发生。在熊市里保守的策略就决定了在牛市里无法大展拳脚。因为没有基金经理可以准确地判断出何时牛市何时熊市。 你不可以预测，但你可以预防。 因此你可以尽可能的降低投资风险，考虑到各种条件下各种周期里不同资产的表现结果。这样的投资组合也许不能让你一鸣惊人，但是长期下来却可以累积非常惊人的资产。 所以你看到了，众人都在亏损的2022年，橡树资本是赚钱的。就这一年他的资产和收益率就把别人落下很多。他看似走的慢，但是却非常的稳，长期下来，他才是赢家。
5 2023年，零利率不再 霍华德马克思认为，过去几年间美联储一直保持的几乎零利率让很多没有价值的企业也得以生存。但是未来在中短期内，我们恐怕不会再看到零利率，利率会保持在2%-4%之间，这对于资产定价将产生非常严重的影响。 首先，债券收益可以满足部分低风险投资者的要求。在过去几年里，债券几乎没有任何收益，这让低风险投资者无处可去，走投无路的投资者被迫承担更高的风险去投资股票等其他高风险投资。 但是一旦利率保持在2-4%之间，债券投资的收益率将上升到6-8%，而这个收益率可以满足很多不愿意承担过多风险的投资者，因此高风险市场当中的炒作资金将会减少，也就是说股票和私募市场当中的资金量会减少。 他认为2023年将发生的是一次彻底的变化，而不是周期性波动。 另外，超低利率过去一直在鼓励投资者承担更多的风险去获得回报，而未来利率如果保持在4%甚至是更高的空间，那些靠借贷来维持的投资策略将会受到严重打击。 一方面借贷利率上升，一方面收益率下降，投资者在未来要面临“比较低”的收益水平。 如果你也想在投资市场里保持长期稳定的收益率，就先看看霍华德马克思的这两本书吧。 |
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