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维天运通 (02482.HK) 保荐人：海通国际资本有限公司 上市日期 2023年03月09日(周四) 招股价格：2.90港元-3.50港元 集资额：1.25亿港元 -1.51亿港元 每手股数 1000股 入场费 3535.30港元 招股日期 2023 年2月 27日—2023年03月02 日 招股总数 4321.10万股H股 国际配售 3888.90万股H股 ，约占 90% 公开发售 432.20万股H股 ，约占 10% 总市值40.42亿港元-48.79亿港元 市盈率 71.91【市盈率略高】 发行比例 3.10%【按照近5年新股从小到大排名能排14名】 公司简介: 维天运通深耕货运行业20余年，始终致力于利用互联网技术和数字化手段提升中国道路货运行业的运转效率，打造了充满活力的道路货运数字化生态系统。从推出中国物流行业首款SaaS产品到上线中国首批全链路数字货运平台，再到打造中国首个货车司机社区，持续以不懈创新引领行业数字化变革。 维天运通的核心业务包括数字货运服务、卡友地带和卡加。公司运营着中国最大的数字货运平台之一，同时在运力资源端打造了中国最大的“线上+线下”货车司机社区——卡友地带，并推出了货车销售及后市场综合解决方案组合——卡加。 为满足托运方的不同需求，集团通过数字货运业务提供两种类型的服务，即货运服务及货运平台服务。自集团的数字货运业务起步阶段至2022年9月30日，集团已为超过11,600名托运方及270万名货车司机提供了服务，其于集团的平台上完成了总计超过3620万份托运订单。截至2022年9月30日止九个月，根据中国法律，通过集团作为法定承运方，于集团平台上完成交易的结算运费总额(包含增值税)(集团称为线上GTV)为人民币273亿元。 目前，三条业务线已显示出强大的协同效应。卡友地带规模巨大且忠诚度高的用户群体为数字货运业务提供稳定高效的补充运力资源;数字货运平台吸引了更多货车司机接触到卡友地带并成为其忠实会员;数字货运和卡友地带为卡加提供了强大的品牌背书和司机客户基础。三大板块联动互通，形成了独有的物流生态闭环，亦为公司后续发展打下良好基础。 在财务方面，于2019年、2020年、2021年及2021、2022年截止9月30日止九个月，维天运通收入分别约为35.61亿元、46.65亿元、62.97亿元、46.77亿元、47.11亿元人民币；毛利分别约为2.12亿元、3.01亿元、4.00亿元、2.94亿元、2.59亿元人民币；期内利润分别约为-329.8万元、2607.0万元、5074.4万元、5672.0万元、369.9万元人民币。
值得一提是2019 年至 2021 年以及 2022 年前 9 个月，维天运通确认的与数字货运业务相关的政府补助金额分别为 9.16 亿元、11.93 亿元、17.72 亿元及 12.86 亿元，三年多的时间内，合计 51.67 亿元；各期补助总额分别占线上 GTV（平台上结算的运费）的 3.9%、4.3%、4.7% 以及 4.7%。 期内对应的毛利分别约为 2.12 亿元、3.01 亿元、4.00 亿元及 2.59 亿元，每期的政府补助金额已经远远超过毛利。
截至2021年12月31日止3个年度、2021和2022前九月： 收入分别约为人民币35.61亿元、46.65亿元、62.97亿元、46.77亿元及47.11亿元，年复合增长率为32.99%；
于2021年，以线上GTV计，中国数字货运平台市场规模为人民币4,300亿元，在整车运输市场中的渗透率为10.7%。凭藉以上优势，数字货运平台预计将在託运方中获得更多青睐。预计数字货运平台市场规模将在2026年继续扩大至人民币7,590亿元，自 2021年起的年複合增长率为12.0%，在整车运输市场的渗透率为16.8%。
于2021年，以线上GTV总额计，中国数字货运市场中前五大平台的市场份额总计为36.0%。根据灼识谘询的资料，按2021年我们的线上GTV计，维天运通为中国规模第二大的数字货运平台。从2021年开始，网络货运行业开始迎来上市潮，包括满帮、安能、快狗打车等，都已经成功登陆资本市场。 G7物联与易流科技合并，合并的新公司正积极筹备在香港上市。福佑卡车今年暂停美股IPO之后，其创始人单丹丹也对媒体表示，“明年再去港股谋划上市”。从时间维度来看，路歌是个先行者，“公司发展这么多年，也该上岸了，”有业内人士感叹。 横向来看，在数字货运赛道里，满帮以撮合为核心逻辑，福佑更像全国性整车承运商的角色，G7物流讲述的是“物联网设备+结算业务+无人驾驶”故事。围绕各自核心逻辑，相关公司正在加高加深自己的护城河，以期讲好正在的、未来的资本市场故事。 数字货运市场，目前主要的两种业务模式就是交易和撮合，维天运通在维持当前核心竞争力的前提下，未来或许可以朝这两方面发力。不过，撮合业务天然是寡头经济模式，赛道上已有满帮走在排头，维天运通要想攻入其腹地，并非易事。在承运业务上，尽管竞争也激烈，也不是不可以尝试。 基石投资者： 基石投资者有两家，认购占比49.29%。
共有5个承销商。
保荐人历史业绩： 海通国际资本有限公司
海通作为稳价人，其实业绩还是不错的，尤其最近两年，虽然项目不多，不过全都涨了。
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中签率和新股分析
第一天展现出来的孖展两倍了，富途功不可没啊！！目前市场情绪看来肯定不会超过15倍回拨。 中签率分析：
关于中签率方面，估计这次公开配售不会超过15倍回拨，按照5000人来参与预估一下，一手中签率在25%。 甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
乙组头，这次是531万本金，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
乙组的各档融资以及各档利息利率对应的金额如下表：
然后这个票招股书上公开的上市所有开支总额是3480万港元，募资额最多1.51亿港元，占比约23.05%，算是比较少的。 这票打不打？且看我下面的分析： 维天运通曾分别在2015年2月、2015年10月、2018年6月、2020年11月获得A轮、A+轮、B轮、C轮以及其他投资，投资方包括蚂蚁集团、毅达资本等。目前，蚂蚁集团为维天运通的最大外部股东。 根据招股书，维天运通的C轮融资发生在2020年11月至12月，融资前估值约为30亿元，合计募资2.15亿元，但未披露增资的定价。据介绍，参与维天运通C轮投资者包括安徽省中小企业基金、中信投资等。
2021年初行情最后一轮融资，到现在估值就涨了15%左右，勉强说得过去吧。维天运通的总市值40.42亿港元-48.79亿港元，，H股市值15.3-18.46亿，注意下这个是一个h股，H股是指在港股交易的内陆上市公司的股票，这些上市公司均在内陆注册，但以港元计价发行和交易，主要供外国投资者投资。上一个h股淮北，跌的好惨，之前说过这种h股庄家他们也不愿意去碰，一般是国企股偏多，因为货源筹码不好无法收集，所以翻一翻你也会发现大多h股表现都不好。市盈率 71.91，市盈率略高，对比其他的同行业公司，这个pe是有点高的。
记得2021上半年的时候美股也来了一个差不多的满帮集团，和这次的维天运通看起来差不多。然后首日还能涨13%，但到现在已经是百分之七八十跌没了。这行情好的时候首日也才这么多。 满帮集团，货运版的美团和滴滴，货运平台龙头---美股打新基本面分析
维天运通这种货运股赚钱的公司，有点辛苦钱的意思，毛利率和净利率都不会很高，毛利率分别约为5.95%、6.45%、6.35%、6.29%及5.50%；净利率分别约为-0.09%、0.56%、0.81%、1.21%及0.08%。这是偏重资产的，最有趣的是京东物流，轰轰烈烈的上市，上市首日还没怎么涨，很多比较大的机构都在这个票上栽了。另一个滴滴也是，直接被政策给干翻了，全都让投资人亏钱。这也是我们最近外面经常跑沟通了解到的。2021年参与一级和新股国配的机构亏的最惨的两个就是滴滴和京东物流，起初大家都认为这是最稳的两个票应该都能吃肉。全都是跟物流和汽车相关的，包括满帮在内，港美股物流股赚过钱嘛? 好像这行业里类股票都很少让人赚大钱的。如果按照大票基本面的逻辑，那这个票趁早歇菜了。 维天运通发行比例3.10%，这个比例又是个丐板IPO，按照近5年新股从小到大排名能排14名，募资也才1.25亿港元 -1.51亿港元 ，这又是按照小票募资额来玩，这个票我们没项目，搞不清楚上面具体怎么玩的，不过有听说一些东西，如果是当小票炒的话，压根不需要上面的这些逻辑啊。也保不准当小票来炒都有可能。参考粉笔也不为过。 这票打不打？且看我下面的分析： 最后要说这票打不打， 若是第四天不热的话，白嫖和现金一手以及小额融资可以玩玩的。就赌这些庄会不会按照小盘股来炒作！这票绿鞋应该是不会失效！破发了海通可能还会来护盘一下。
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来源：活报告
来源：AIPO
（来自AIPO）
