【原】“霸盘中国”计划之下，敏华控股的得与失！

编者按：

近期，敏华控股发布2022财政年度（2021年3月31日-2022年3月31日）业绩报告。报告显示，敏华控股2022财年营收217.88亿港元（约合188.34亿元人民币），同比增长28.57%。净利润22.47亿港元（约合19.43亿元人民币），同比增长16.78%。

  

值得注意的是，营收快速增长的背后，也显现出巨大的资金压力。

报告显示，敏华控股总负债达到77.73亿元，为近5年来最高值，负债率为37.88%，较2021财年的负债率34.6%增长近3.3个百分点。 

与此同时，曾经高调入职的“天价CEO”冯国华也黯然离场，此时距离约定任职3年期也仅仅过去一半的时间，敏华控股的一番操作，也让人疑窦丛生。

从代加工到品牌的蜕变

公开资料显示，敏华控股成立于1992年，以出口代工功能沙发业务起家。在2012年以前，敏华控股主要以外销为主导；2012-2019之间，经过产业链整合，成功从以外销ODM为主的代工龙头，转变为内销OBM主导的功能沙发品牌龙头。

持续投入三十年深耕，“芝华仕”筑起敏华控股品牌护城河。根据欧睿国际数据，截至2021年，公司连续四年全球功能沙发产品销售量第一，其中在中国大陆市场占有率达64.4%，较2020年提升5.4%，在美国功能沙发生产商中排名稳居第三。

此外，得益于全渠道、全产品布局，在遭受地产萎靡、疫情等双重影响之下，敏华控股仍然取得逆势增长的好成绩。

从分地区看，2022财年敏华控股中国市场持续高增长，海外市场持续恢复。财报显示，其中国市场主营业务收入131.93亿港元，同比增长32.3%；在北美市场、欧洲及其他市场的主营业务分别实现收入56.67亿港元、13.74亿港元，同比增长分别为23.8%、56.8%。

分产品看，2022财年沙发及配套产品、其他产品、Home集团业务、其他业务分别实现收入146.17亿港元、56.18亿港元、8.91亿港元和3.71亿港元，同比增长分别为24.7%、51.5%、16.6%和55.7%。值得一提的是，2022财年，公司共销售沙发189.6万套（不包括Home集团业务、向商业客户销售的座椅及其他产品），同比增长15.1%。

从产能看，敏华控股已实现了全球布局，除了中国广东、江苏、天津、重庆等设立生产基地，在波兰、波罗的海诸国及乌克兰以及越南都建有生产基地，产品销售到欧洲及海外市场。

三十载精耕细作，敏华控股的大家居成长之路，扶摇直上。

实施霸盘中国战略

敏华控股逆势扩张

敏华控股中国市场的持续走高，得益于其持续性的扩张策略。

此前，敏华控股就表示，在全球新冠疫情挑战下，欧美市场受疫情冲击较大，集团抓住时机大力发展中国市场业务，拓展门店占据有利消费入口，同时提升门店经营水平质量及产品创新研发能力，实现中国市场收入增长29.3%，集团主营业务收入增长30.8%，全球功能沙发销量继续第一的地位。

报告期内，敏华在国内的专卖店数目净增1846间。截至2022年3月31日，敏华在中国总共拥有5968间品牌专卖店（不包含格调和普丽尼门店715间），且在近期国内陆产刺激政策密集出台的背景下，其预计中国业务有望保持稳健增长，预计2023年净增300-500家门店。

与门店同步扩张的还有敏华控股的产能规模，截至去年11月底，敏华控股在国内已经投资六个大项目，拟斥资约294亿元。

值得注意的是，敏华控股的大规模扩张，同时也带来了高额的负债。

截至2022财年末，敏华控股的现金及现金等价物为28.26亿港元，但其银行借款为43.35亿港元，资金缺口约为15.09亿港元。此外，其流动负债数值更高，达74.44亿港元。且敏华控股的流动资产中有一半以上是存货、应收账款和应收票据。根据财报数据，敏华控股应收账款和应收票据超过19亿元，同比大增33%以上。

需要指出的是，2021年，敏华控股产品主要原材料涨幅较大，其中真皮的平均单位成本上涨24.8%、钢材的平均单位成本上涨23.2%、木夹板的平均单位成本上涨61.2%等。

为转嫁成本，敏华控股在去年8月份对其芝华仕贵族、绅士、时尚、都市系列沙发、床、床架主推款产品零售价上调5%左右，且今年4月以来，对其内推产品再次进行两次提价，涨幅均在5%左右。

而如今地产行业持续走低，建材家居市场存量进入博弈时代，敏华控股的大规模扩张、靠提价转嫁成本等一系列操作，带来的究竟是短暂的阳光还是无边的阴影，还有待时间的检验。

站在定制风口，品牌群雄逐鹿

家居行业的发展，与地产行业发展向来是同频共振的。2010年以来，房地产行业进入高速发展阶段，随着中产阶级群体不断增加，越来越多消费者个性化、定制化需求的增加，带动了定制家居行业的高速增长。

顾家、敏华、曲美这些作为成品家具起家的龙头企业，也各显神通，纷纷加入定制大家居擂台。从品类上看，顾家旗下拥有布艺、床垫、全屋定制、晾衣机、按摩椅等八大产品系列，收购德国ROLF BENZ、意大利Natuzzi、 KUKA HOME、天禧派等，打造不同产品矩阵；曲美并购Ekornes后形成了曲美时尚家居、万物、耀星家和Ekornes子公司的Stressless、IMG、Svane品牌的多元化矩阵；敏华以芝华仕头等舱、那库、芝华仕全屋定制品牌丰富产品阵容。

这恰恰说明，在定制家居发展进程中，从单一品类到多品类，从单品牌到多品牌，不断横纵发展，最后到整装大家居是大多数企业发展之路。

与此同时，敏华控股的大家居路线越发清晰。2021年7月，敏华并购高定品牌NACOOC那库并持股70%，标志着敏华控股完成定制家居切入，加速大家居战略落地。

今年2月，芝华仕全屋定制首个舒适生活体验馆正式落成，占地面积超过1000平方米。对于未来规划，敏华表示集团亦可通过合适机会出现时进行并购方式进入定制、布艺沙发领域，丰富产品阵容。

未来，群雄逐鹿之下，企业独占鳌头拼的不仅是财力，更是品牌、渠道、服务，以及管理和创新的比拼。

亿万蓝海之下，机遇与挑战并存。