黄金站上2000美元大关，这次可是认真的了！

一.引子

国际黄金价格，在美国职位空缺数据首次跌到一千万人以下之后，跳涨站稳了2000美元大关；随后公布的ADP就业人数也大幅低于，也助长了黄金的强势。

表面看起来，这背后还是老调长谈的黄金逻辑：即黄金价格是由实际利率决定。而美国更加疲软的劳动力市场意味着，美联储不需要再继续往上大幅加息，通胀也可以继续下行，导致实际利率的下降。

单单按照实际利率这条线来看，黄金价格的上涨有望创出历史新高。

再加上地缘影响的话，黄金价格中长期上不封顶.

二.实际利率下降预期

在黄金本次短期暴涨表面上看，是因为有两则重要的数据发布。

第一则数据是美国职位空缺数据：美国2月份职位空缺降至2021年5月以来最低水平，最近两个月的JOLTS数据累计下滑130万，为历史上第二大降幅，仅次于新冠疫情经济停摆时期，表明劳动力需求降温。在JOLTS数据公布后，市场对美联储5月加息的概率预期回落至50%以下。

第二则数据是美国3月ADP就业人数增加14.5万人，预期21万人，前值24.2万人。

疲软的美国劳动力市场意味着，美国通胀下行预期上升，同时美联储也不必将名义利率再继续提升太多，继而导致实际利率的预期下行。

图：美国实际利率变化与金价有极高的相关度（为了更好展现相关度，图上的实际利率是“倒过来”的——位置越高，实际利率越低）

图：美国10年期实际利率目前处在20年来的高位附近，目前市场预期已经见顶

如果按照市场预期，美国10年期实际利率再次回到零附近，那目前的金价创出历史新高是大概率事件。

三.地缘扰动

虽然从机械的关系来看，黄金价格受到实际利率的影响最大，但是本次黄金价格的跳涨，却无法跟数据的公布时间完全对应。

图：本次黄金跳涨从8：30开始到10：00结束

虽然从机械的关系来看，黄金价格受到实际利率的影响最大，但是本次黄金价格的跳涨，却无法跟数据的公布时间完全对应。

图：环球时报的报导正好就是发生在黄金爆发前夕

四.黄金逻辑或发生质变

在以往黄金价格主要受到两个重要变量的影响，一个是实际利率，另一个是地缘，而在这两个主要变量影响中实际利率占主导：地缘对金价的引导，往往被“夸大”。这种所谓的“夸大'，主要是因为地缘影响因素主要通过情绪对金价进行传导，且来得快去得也快。

但是即便是实际利率这一逻辑在黄金身上的出现，也是最近的事情。

图：真实利率与黄金价格呈现“完美的相关性”：实际开始时间是08年金融危机

在08年金融危机之前，实际利率和金价两者间并不存在这么强的相关关系。

为什么！？

黄金本身天然有货币属性，其价格在具有这种性质的情况下，跟其他法币是'竞争关系'——法币滥发，以该法币计价的黄金价格就会飙升，人们会自然地倾向于持有良而而抛弃法币（劣币）。这就是为什么在上次金融危机期间，大赚特赚的保尔森，后来转为重仓黄金。

尽管保尔森最后因为重仓黄金而赔得惨不忍睹，甚至沦为'笑柄'，但保尔森是傻X么？连真实利率跟金价这么简单而又显而易见的关系都不懂！？

保尔森当时所做的跟大多数人的“直觉”是一样的——那就是钱多了，黄金增长量远远跟不上法币增长量，黄金价格自然会飙涨。

但为什么保尔森最后因为黄金输得连爹妈都认不出来了？因为黄金在08年金融危机之后，通过真实利率这一逻辑，将其天然的货币属性人为地强行剥离，然后仅剩下资产属性。

凭什么说黄金天然货币的属性被剥离，现在只剩资产属性？因为资产的定价是由其收益率决定的，真实利率就是黄金的收益率——在真实利率为负的情况下，持有黄金的收益率为正，黄金价格倾向上涨；在真实利率为正的情况下，持有黄金的收益率为负，黄金价格倾向下跌。

换言之，只要用真实利率这一标准和逻辑来'套住'黄金价格，黄金价格就无法成为滥发法币的“试金石”，跟流动性泛滥的关系也就在很大程度上“脱钩”了。

而真实利率本身大多数时间处于正值区间（负值是“不正常”的），也就是说大多数时间黄金的收益率都是负，这就造成了黄金牛短熊长的局面。

当然，以上都是此前的逻辑，目前环境让金价的逻辑面临新一轮的转折点。

这个转折点的关键就在于美元以及其收益率，或已经无力再左右黄金的价格。

一方面是因为美联储的操作使得美元的信用严重受损，这就像将黄金关进笼子里的笼子本身已经生锈了一样，黄金这头猛兽随时可能回归真正的自然价值。

图：美联储不是QE的QE

另一方面，更为重要的是占世界人口和土地面积一半以上的国家，都已经开始主动开启去美元化进程：

1.根据俄罗斯央行的数据，2022年末，通过被俄罗斯政府称为'有毒货币'——主要是美元和欧元进行的出口支付占比，已从去年年初的87%大幅下降，目前只点到了48%。与此同时，人民币占比从0.5%大幅攀升至了16%，卢布占到34%。

2.巴西宣布，中巴启动本币结算，今后双方贸易结算，将可以绕开美元，直接以本币进行兑换。即中巴贸易将不需要换成美元，而是巴西接受人民币兑换结算，中国也接受巴西雷亚尔兑换结算。

3.中国进出口银行最近发布消息指出，进出口银行同沙特方面签署首笔人民币贷款合作，所得人民币资金将首先用于中沙经贸往来。

4.印度储备银行批准包括坦桑尼亚、肯尼亚和乌干达在内的18个国家/地区的中央银行开设特殊的卢比账户，这将允许他们以印度卢比结算付款，作为大规模贸易去美元化的行动之一。

5.印度外交部4月1号宣布，除了现有其他货币结算模式外，印度和马来西亚之间的贸易现在可以以印度卢比结算。

6.马来西亚总理兼财政部长安瓦尔4月4日在该国国会表示，马来西亚“没有理由继续依赖美元'，马来西亚央行已在与中国讨论两国贸易以林吉特和人民币结算的方案。

越来越多的国家选择主动与美元结算脱钩，实际上将降低美元的内在价值，继而让美元定价的黄金价格变得上不封顶（因为没有人知道在去美元过程当中，美元实际价值的贬值程度，到什么位置才算见底）。