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「今天是木子读吧陪你的第1141天」 投资研究的四个层面.m4a9:54 来自木子读吧 做好投资，除了坚定投资体系，还需要理解股市的运行原理，这是前提。我们可以从股市参与主体的角度来分析，因为市场参与主体正是影响资金流向与估值的主体。 我们可以把A股投资者分成三类： 第一类是专业投资者，主要是基金、保险、社保等专业机构投资者。它们的主业是投资，而且是时间套利的投资，职业的游资也可以算入这个范畴。 第二类是产业投资者，主要是上市公司、大股东、PE、VC等离产业比较近的投资者。它们做的不是时间套利的投资，而是在时间套利的市场上进行空间套利的投资，比如将一级市场的资产拿到二级市场来套现。它们有自己的主业，股价涨跌跟它们的主业息息相关。 第三类是业余投资者，也叫个人投资者或散户。这部分人的本职可能是医生、老师、公务员、司机等社会上各个领域的人员，大部分人只是把股市当作业余赚钱合法的赌博场所。 如果把股市看成是一个景区，这三类投资者就特别像是景区的三种人：景区原住民、商人和游客。原住民对应的就是第一类的专业投资者；商人就是在景区摆摊、卖纪念品、开餐馆的人，对应的是第二类的产业投资者；游客对应的就是第三类的业余投资者，主要是给市场送钱的。 业余投资者亏掉的钱与产业投资者从市场拿走的钱是同一个数量级的，都是万亿元级。简单来说就是，业余投资者在股市亏的钱都给了产业投资者。对这些亏损唯一的补偿方式就是股价上涨，如果股价上涨够多，那账面亏损就可以变成盈利。 一只大牛股的演变会经历三个阶段： 第一阶段是反映过去利好 第二阶段是反映当下利好 第三阶段是反映未来利好 所以很多大牛股在经历了一大波涨幅后，虽然业绩可能会继续上升，但股价会休息好多年，失去投资价值。 研究的四个层次 研究一家上市公司，是一个立足过去、结合当下、预测未来的过程。通过研究过去的一些现象，找出规律，结合当下的信息，包括已知的已知、已知的未知，然后用恰当的规律去加工信息，并得出结论。 根据对信息和规律的掌握程度，研究水平从低到高可以分为四个层次：信息、经验、逻辑、思维。 第一层是信息层面。市面上有很多公开的研究报告，甚至还有很多深度报告，但这些仍停留在信息层面，只是百科式的报告。这样的报告，经常从100年前开始助跑，恨不得从工业革命开始讲起，用于科普还行，用来指导投资就不是那回事了。 类似这样的报告错误在于想用已知的已知来解释和预测股价，买卖股票主要靠看新闻来决策的人，基本都属于这个层次。 第二层是经验层面。经验是一些偶然、局部的规律，是全部规律中的一部分。如果你利用这些经验来进行预测，有时可能会有效果，有时也可能无效。但你是不知道为什么有效和为什么无效，这里有赌的成分，在碰运气。 多数卖方的报告，尤其是策略报告，都是停留在经验层面的。比如拿过去的大盘、风格，跟当时的经济、国际形势来关联，得到一些推测，这就是典型的经验主义。比如，拿日本的房地产泡沫，来推演中国的房地产；拿2008年的金融危机，来对比2020年的下跌，都属于经验主义。 更甚者，有些行业研究员，也经常拿上一轮景气周期来论证这一轮周期如何发展，拿欧美的人均消费量、人均保有量来对标国内的产业发展，这也是经验主义。 第三层是逻辑层面。逻辑是基于严谨的理论分析，试图找出所有的规律，或者规律在所有状态下的情形。找出的这些规律不是偶然的，而是必然的，不是局部的，而是全局的。 跟经验层面相比，逻辑层面的特点是全局性、整体性、必然性。逻辑层面的报告有很多优秀的研究员写过，主要是指一些行业框架性的方法论报告。 第四层是思维层面。这层是基于方法论的层面，有了这些方法论，就能不断地找到新的规律。与第三个层面的区别是，逻辑层面的规律是静态的，思维层面的规律是动态的。 它是一种不断地找出更多规律的能力，是识别规律对错的能力，或者说是一种建模的能力，在分析问题的时候，能够快速建立一个恰当的模型。思维层面其实更多的是一些抽象、思辨的内容。 建模型的好处是，将分析对象的主要矛盾抽取出来，放到模型里来讨论，这样就剔除掉了围绕分析对象的现实情况与细枝末节，将分析重点聚焦在了主要矛盾上。思维层面围的作用是判断第二层面、第三层面的规律是否正确，以及提出正确的规律。 放在研究层面来看，投资进阶的四个层次是内容的难度升级，从个股选择到板块配置，就像是从平面几何升级到了立体几何，学习难度高了，考试难度大了。 处在投资进阶不同层次的人，对同一个问题的判断是不相同的。比如，处在信息层面的同学，基本上就属于没看题或看不懂题，只能赌答案；处在经验层面的同学，就只能答做过的题目，没做过的就不会答了；处在逻辑层面的同学，考纲范围内的题基本都会，考纲外的也答不出来；处在思维层面的同学，在答题的时候，是能发现老师出题规律的。 所以，看似简单的投资背后，是大家对投资的认知差异。认知符合常识的人，能够做到决策的正确概率大于错误概率，长此以往，他就能取得好业绩；认知不符合常识的人，决策的失败概率大于错误概率，长期来看他就很难避免亏损的命运。 |
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