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存款基准利率仍存在。自2015年10月24日最后一次存款基准利率下调以来，国内存款基准利率一直未变，一年期定期存款基准利率长期维持在1.5%。2016年以来，货币政策操作转为以MLF为代表的政策利率调整，调整幅度往往以5BP为步长，以往基准利率调整往往以25BP为步长。长期来看，未来存款基准利率仍有下调空间及可能性。 长期以来，中国的存款利率管控为上限管控，贷款利率则为下限管控，近年来则彻底取消了贷款利率下限管控。2021年6月之前，存款定价方式为存款基准利率上浮或下浮一定比例，2012年-2015年快速推进利率市场化，存款利率上限逐步从基准利率的1倍逐步放松到1.5倍。贷款利率则在2013年7月彻底取消了下限管控。2015年10月，理论上取消了存款利率上限行政性管控，但实际仍存在，形式转为由利率自律机制确定上限。 图1：中国存贷款利率市场化进程  资料来源：人行官网、招商证券 存款利率市场化调整机制建立，银行经营自主权有所提升。2021年6月，存款定价机制进行改革，定价方式由以往的基准利率上下浮比例改为基准利率+基点形式。要求是各期限定期存款利率：国有大行加点上限为50BP，其他银行则为75BP。依据《22Q1货币政策执行报告》，2022 年4 月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1 年期LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。存款利率市场化调整机制对银行的指导是柔性的，银行可根据自身情况，参考市场利率变化，自主确定其存款利率的实际调整幅度。对于存款利率市场化调整及时高效的金融机构，央行给予适当激励。 存款利率定价为上限管控，各银行会有挂牌价（官网公布的），但分行会有一定的定价自主权。实际的存款利率不低于该银行挂牌价，不高于利率自律机制要求的上限。由于存款定价具有一定的经营自主权，可能同一家银行不同分行存款利率有差异，比如城商行异地分行存款利率可能明显高于本地；可能同一家分行客户，不同渠道的定价也可能有差异，如手机银行存款利率低于网点。此外，即便自律上限未变，同一家银行可能不同时期存款利率也有差异。未来存款定价很可能进一步差异化，提升定价的精准性及灵活性，精细管理负债成本。存款利率市场化调整机制对银行存款利率的指导是柔性的，提升了银行存款定价的经营自主权。 地方银行可能跟进全国性存款利率下调。2022年存款利率市场化调整机制建立后，为缓解息差压力，多数全国性银行两次下调了存款利率，但不少城农商行未跟进。2023年合格审慎评估（与MPA考核不同）要求，1年、2年、3年、5年期定期存款和大额存单加权平均利率降幅低于合意调整幅度的，每个期限扣5分。各期限加分累加计算，最多扣20分。息差压力及考核压力之下，2023年不少城农商行或将跟进全国性银行的存款利率下调。 表：2021年以来存款利率定价要求变化（%）  资料来源：货币政策执行报告，招商证券 注：2022年两次下调存款利率市场化调整机制下的下调，为柔性指导；当前城农商行三年定期存款利率最高能到3.5% 存款利率2023年或相对平稳，但下行仍是大势所趋。存款成本压力凸显。2018年以来由于存款定期化，活期存款占比明显下降，上市银行存款付息率有所抬升。与此同时，贷款收益率大幅下行，22Q4新发放贷款加权平均利率较18Q1下降了182BP，大幅加剧了银行息差压力，使得净息差显著下行。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高。但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。不过，考虑到老百姓的存款收益，短期内全国性银行进一步大幅下调存款利率的可能性不高。长期来看，我们认为，存款利率下行是大势所趋。 图2：A股上市银行整体存款付息率走势  资料来源：iFinD、招商证券 |
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